配股落地打开资产扩张空间

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宁波银行（002142） 证券研究报告 2021 年 11 月 19 日 投资评级 行业 银行/银行 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 38.12 元 目标价格 49.45 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 6,008.02 流通 A 股股本(百万股) 5,928.26 A 股总市值(百万元) 229,025.58 流通 A 股市值(百万元) 225,985.17 每股净资产(元) 19.58 资产负债率(%) 93.03 一年内最高/最低(元) 44.58/31.01 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 范清林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080004 fanqinglin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《宁波银行-半年报点评:业绩增长强劲，资产质量持续夯实》 2021-08-16 2 《宁波银行-公司点评:配股申请获审核通过，资本补充可期》 2021-07-20 3 《宁波银行-季报点评:利润增速突破 18%，净息差显著改善》 2021-04-25 股价走势 配股落地打开资产扩张空间 历时近 10 月，宁波银行配股终落地 11 月 18 日公司发布配股发行公告，配股总数 60.08 亿股，配股价 19.97 元/股，募集资金总额不超过 120 亿元。11 月 23 日为配股股权登记日，11 月24 日至 12 月 1 日为配股缴款及网清算期间，发行结果于 12 月 1 日收盘后公布。此次配股从今年 1 月 22 日公布预案到现在，历时 9 个半月终落地。 补充资本弹药，助力资产扩张 公司地处长三角富庶地区，区域民营经济发达，经商环境浓厚。今年在疫情影响下，公司信贷需求仍然较为旺盛，资产同比增速逐季提升。今年三季度末公司贷款同比增速较二季度末提升 0.76pct 至 27.64%，保持较快的资产扩张速度。但同时过快的资产扩张也造成资本的损耗，截至三季度末公司核心一级资本充足率 9.39%，在上市银行中也处于中后位置。此次宁波银行配股募资达 120 亿元，静态测算可提升公司核心一级资本充足率 0.96pct至 10.35%，公司资产扩张空间进一步打开。 更应关注公司配股后的扩张 配股给予了原股东以低价配置公司股份的机会，长期来看对原股东权益的摊薄效应较小，我们更应该关注配股完成后公司资产扩张空间的进一步打开。回顾公司历次再融资，每次完成后都是配置的较好时间点。 以宁波银行最近一次定增为例，其于 2017 年 4 月 26 日发布定增预案，后经历多次修订，于 2020 年 5 月 11 日公布定增发行情况，定增新股于 5 月15 日 上 市 流 通 。 其 后 1 个 月 /3 个 月 /6 个 月 公 司 股 价 上 涨4.29%/42.04%/35.29%，明显优于银行指数的-0.10%/16.07%/8.83%。 2020 年宁波银行在完成定增后，资本得到补充，有力地支撑其信贷投放维持高增速，2020 年二/三/四季末公司发放贷款同比增速均维持在 30%以上。这也是公司基本面得以巩固，股价企稳回升的核心要素。因此我们预计这次配股完成后亦或如此，我们看好后续公司基本面和估值的改善。 投资建议：区域城商行龙头，高业绩支撑高估值 公司作为区域城商行龙头，今年二季度以来业绩呈现出加速释放态势，前三季度归母净利润同比增速较上半年继续提升 5.57pct 至 26.94%，同比增速位居上市银行第 4 位。近年来公司推进盈利来源多元化，大零售及轻资本业务盈利占比不断提升，为业绩可持续高增长打下坚实基础。公司盈利能力强，资产质量优异，当前股价对应 2021 年 PB 为 1.88x。公司有资本，有较大的资产配置空间，更有较强的风控能力，我们看好其业务发展空间和利润释放前景。维持目标价 49.45 元不变，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，信用风险波动，公司零售转型不及预期 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（亿元） 351 411 505 590 687 增长率（%） 21.3 17.1 22.8 16.8 16.5 归属母公司股东净利润（亿元） 137 150.50 185.96 224.36 266 增长率（%） 22.6 9.7 23.6 20.7 18.4 每股收益（元） 2.44 2.50 3.10 3.73 4.42 市盈率(P/E) 15.6 15.22 12.32 10.21 8.6 市净率(P/B) 2.5 2.2 1.9 1.6 1.3 资料来源：wind，天风证券研究所 -13%-8%-3%2%7%12%17%22%2020-112021-032021-07宁波银行银行沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 表 1：宁波银行配股日程表 交易日 日期 配股安排 停牌安排 宁波银行 002142 宁行优 01 140001 宁行优 02 140007 R-2 日 2021.11.19 刊登配股说明书及摘要、配股发行公告、网上路演公告 正常交易 正常转让 正常转让 R-1 日 2021.11.22 网上路演 R 日 2021.11.23 配股股权登记日 R+1- R+5 日 2021.11.24- 2021.11.30 配股缴款起止日期、配股提示性公告（5 次） 全天停牌 暂停转让 暂停转让 R+6 日 2021.12.1 登记公司网上清算 R+7 日 2021.12.2 发行结果公告日；发行成功的除权基准日或发行失败的恢复交易日及发行失败的退款日 正常交易 恢复转让 恢复转让 资料来源：WIND，天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 人民币亿元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表 收入增长 净利息收入 196 279 352 422 503 净利润增速 22.6% 9.7% 23.6% 20.7% 18.4% 手续费及佣金 78 63 67 72 79 拨备前利润增速 21.4% 10.5% 31.2% 18.6% 20.0% 其他收入 78 69 86 96 105 税前利润增速 32.4% 8.1% 30.5% 19.2% 18.4% 营业收入 351 411 505 590 687 营业收入增速 21.3% 17.1% 22.8% 16.8% 16.5% 营业税及附加 (3) (3) (3) (4) (4) 净利息收入增速 2.3% 42.4% 26.5% 19.8% 19.1% 业务管理费 (120) (156) (172) (195) (213) 手续费及佣金增速 34.3% -18.5% 5.0%