新兴产业行业研究周报：第二届蓝洞电子雾化峰会成功举办，2021年电子雾化行业发展如何？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2021 年 11 月 14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:日本烟草公布 2021Q3 季报，雾芯科技成立雾化吸入评价研究中心》 2021-10-31 2 《新兴产业-行业研究周报:菲莫国际2021Q3 季报：新型烟草收入贡献近30% ， IQOS ILUMA成 功 推 出 》 2021-10-24 3 《新兴产业-行业深度研究:新型烟草行业跟踪报告之：海外监管靴子逐步落地 ， 国 内 产 品 持 续 创 新 迭 代 》 2021-10-20 行业走势图 第二届蓝洞电子雾化峰会成功举办，2021 年电子雾化行业发展如何？ 本周关注：11 月 13 日，由蓝洞新消费主办，WETRUE 协办的第二届蓝洞电子雾化峰会于深圳成功举办。多位业内嘉宾进行了主题演讲，分享近 1年电子雾化行业的发展现状以及前景预测。 思摩尔：FEELM 新一代陶瓷芯技术即将面世，未来雾化技术有无限可能 雾化的过程为通过电子雾化产品将液体通过一定的方式变成很小的烟气气溶胶。其最主要的应用是治疗，19 世纪以前，最简单的方式为加热，随后出现气流循环、超声波等方式，雾化技术不断进步。电子雾化为复杂的综合学科，传输过程主要分为四步：1）将液体从油仓内输送到加热部位，该过程如果不能良好输送则会导致抽吸的焦糊味；2）输送的液体被加热达到沸点；3）产生的烟气气溶胶通过器具的气道输送至人体的呼吸道系统，该过程与气溶胶利用率关系紧密；4）产生气溶胶的吸收过程，此为最关键的过程。气溶胶如何让人体吸收的更好，达到更好的愉悦感，为科学问题所在。关于雾化技术的展望以及未来，不断拓展应用领域为大势所趋，包括雾化健康、美容、咖啡及茶饮用等新领域，同时关于雾化产品的外形、安全性、以及技术性都将是未来的发展重点。思摩尔 2.0 版本陶瓷芯技术亦将致力于实现更好的口感以及满足感。 RELX 悦刻：社会责任关乎一家企业甚至整个行业的兴衰荣辱 行业方面，电子烟行业具有 1）含有尼古丁所带来的成瘾性；2）认知门槛高，具有物理、化学、临床医学、公共卫生等多方面的综合知识；3）具有年龄限制等特征。同时社会责任对电子烟行业关乎一家企业甚至整个行业的兴衰荣辱。 在社会责任方面，悦刻将其区分为规定动作和自选动作，在规定动作方面，悦刻对自身要求做全这些责任，包括市场责任、产品责任、环境责任、员工责任和企业治理的合规责任。其中市场责任方面，最重要的是未成年保护，悦刻从创业之初便明确提出反对向未成年人销售电子烟，反对在未成年人面前使用电子烟，并且通过技术的手段强化未成年人保护，远超国家法律的要求。公司的向阳花 3.0 版本可以做到 100%强制验龄，目前该项目系统从 10月 1 日开始铺设，未成年投诉有了大幅下降。同时公司尽心尽力保障消费者权益，做打假、打击山寨以及未经授权的产品。打假方面，仅半年公司便查获 43 万件产品，总涉案额为 6200 万。产品责任方面，公司坚持品质安全为先，做好产品，有 197 项检测、5 大实验室，还有独立雾化液标准，并且向科学进军，为行业或者为电子烟产品获取更扎实的证据，以备监管方或者公众需要的时候提供。今年公司亦在国际核心期刊上发布 2 篇 SCI 论文。在自选动作方面，公司一方面在可持续发展方面做出空弹回收计划，同时加入中国绿化基金会共同发起生物多样性保护计划。成立三年，公司累计社会责任投入超过六千万元，而且连续两年发布悦刻的社会责任报告，在履行社会责任方面不断努力。 我们认为，新型烟草的全球变革趋势已然成型，国际烟草巨头亦将研发和战略重点转向无烟产品，同时随着全球新型烟草监管制度逐步推进，将有效推高行业门槛，利好行业上下游龙头企业。 投资建议：1）HNB 产业链：国内市场--重点推荐：华宝国际/华宝股份（国内烟用香精龙头）【与天风食品饮料团队联合覆盖】、劲嘉股份（国内烟标龙头，积极卡位新型烟草）【与天风轻工团队联合覆盖】、中烟香港（收购上游巴西烟叶加工商，中烟唯一资本平台）；其次建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份等；国际市场--盈趣科技（IQOS 精密件二级供应商）；2）雾化产业链：重点推荐：思摩尔国际（全球雾化代工龙头）、建议关注：雾芯科技（国内雾化品牌龙头）。风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 -6%-3%0%3%6%9%12%15%18%2020-112021-032021-07中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（11/8-11/12） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 13.96 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 14.99 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 10.46 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 300014.SZ 亿纬锂能 15.95 参股全球领先 ODM 商麦克韦尔37.55% 电子烟持续高增，电动工具反转 002191.SZ 劲嘉股份 16.37 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 13.95 参股布局新型烟草制品 19 年业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 22.31 烟草包装业务稳定、工业大麻业务方面布局领先、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出；工业大麻布局深化 002925.SZ 盈趣科技 5.23 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量、19 年业绩有望企稳回升 IQOS 业绩回升：IQOS 推陈出新、产量增加、在美上市 300741.SZ 华宝股份 24.04 烟用香精国内龙头、烟草行业高毛利率特征 发展烟用香精及食用香精新红利；新型烟草-参与供应链合作、产品推出或助推业绩、国内政策推出 0336.HK 华宝国