交通运输行业专题研究：疫情若消退，看好航空、轮渡、高铁

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2021 年 11 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 陈金海 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060001 chenjinhai@tfzq.com 高晟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521040001 gaosheng@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《交通运输-行业专题研究:天风问答系列：高景气与边际改善》 2021-11-05 2 《交通运输-行业专题研究:三季报前瞻：繁荣的集运产业链，成长的大宗供应链》 2021-10-15 3 《交通运输-行业专题研究:天风问答系列：鲜花无需再着锦，否极总有泰来 时》 2021-10-06 行业走势图 疫情若消退，看好航空、轮渡、高铁 客运恢复空间大 随着新冠新型疫苗、特效药陆续推出，疫情消退主题受到关注。除了熟知的航空和机场板块，交运行业还有公司受益于疫情后复苏。自上而下看，疫情爆发以来，客运运量恢复程度偏低，且随着疫情反复，货运在 2020 年底已经基本恢复，2021 年以来随着经济增速下滑，各种交通运输方式的客运恢复程度，从高到低依次为铁路、城市公共交通、航空、水运、公路。 航空：三大航盈利弹性大 航空潜在需求持续较快增长，而运力低增长，同时票价弹性较大，所以一旦疫情消退，盈利弹性大。航空需求随着名义 GDP 较快增长，疫情期间运量尚未体现。运力受限于航空公司对未来的谨慎预期和资本开支能力，呈现低增长。所以如果疫情消退，航空客座率有望上升、票价有望上涨，盈利有望大幅增长。机场也受益于航空客运量恢复，尤其是国际线，但是扩建、免税分流等抑制盈利恢复。 航运：轮渡和游轮运量弹性大 疫情消退后，海峡轮渡和三峡游轮的运量有望大幅增长，并带动盈利增长。海峡轮渡运输需求随着海南自由贸易港建设较快增长，三峡游轮运输需求随着两坝一峡旅游需求增长，疫情消退后将体现为运量高增长。海峡轮渡运力低增长，产能利用率有望提升带动盈利增长。渤海轮渡运输需求增速偏低、运力增速较快，短期面临供给压力。 物流：中蒙煤炭运量弹性大 中蒙通关量的放开有望带来公司业务量实现较快回升，高毛利率的海关监管仓业务的需求量有望随之提升，带来盈利增长。 投资建议：利用率上升+价格弹性大 优选需求持续增长、供给增速放缓、价格弹性大的公司。一旦疫情消退，疫情对交通出行的影响将减弱，运量将恢复到潜在水平，部分公司运量有望高于疫情前。而疫情导致部分公司运力供给低增长，所以资产利用率有望上升、价格有望上涨、盈利有望明显增长。推荐三大航和嘉友国际，关注海峡股份和三峡旅游。 风险提示：全球疫情反复，全球经济增速下滑，新冠特效药开发慢于预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-11-18 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 601111.SH 中国国航 8.42 买入 -0.99 -0.67 0.09 0.70 -8.51 -12.57 93.56 12.03 600029.SH 南方航空 6.63 买入 -0.64 -0.35 0.06 0.41 -10.36 -18.94 110.50 16.17 600115.SH 中国东航 4.82 买入 -0.72 -0.44 0.08 0.48 -6.69 -10.95 60.25 10.04 601816.SH 京沪高铁 4.60 增持 0.07 0.12 0.21 0.26 65.71 38.33 21.90 17.69 603871.SH 嘉友国际 19.55 增持 1.26 1.21 1.65 2.20 15.52 16.16 11.85 8.89 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -11%-7%-3%1%5%9%13%17%2020-112021-032021-07交通运输沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 疫情对运量的冲击与修复 ........................................................................................................... 4 1.1. 客运受冲击，货运已恢复 ............................................................................................................ 4 1.2. 航空：客运在波折中恢复 ............................................................................................................ 4 1.3. 水运：客运恢复之后回落 ............................................................................................................ 5 1.4. 公路：客运恢复程度偏低 ............................................................................................................ 5 1.5. 铁路：客运恢复情况良好 ............................................................................................................ 6 1.6. 地铁和快递基本完全恢复 ............................................................................................................ 6 2. 航空：三大航盈利高弹性 ........................................................................................................... 6 2.1. 股价领先于运量恢复 ..................................................................................................................... 6 2.2. 航空潜在需求大幅增长 ....................................................