物联网开启生物安全新基建，多点布局智领多样未来

公司报告 | 公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 海尔生物（688139） 证券研究报告 2021 年 11 月 16 日 投资评级 行业 医药生物/医疗器械 6 个月评级 增持（维持评级） 当前价格 83.99 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 317.07 流通A 股股本(百万股) 184.38 A 股总市值(百万元) 26,630.86 流通A 股市值(百万元) 15,485.79 每股净资产(元) 10.69 资产负债率(%) 27.54 一年内最高/最低(元) 150.88/59.66 作者 杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 李慧瑶 联系人 lihuiyao@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《海尔生物-季报点评:Q3 业绩高增长延续，海外收入提速显著》 2021-10-27 2 《海尔生物-半年报点评:业绩保持高速 增 长 ， 物 联 网 拓 展 效 果 显 著 》 2021-08-25 3 《海尔生物-年报点评报告:疫苗及血液场景增长强劲，物联网转型打开成长 空间》 2021-03-28 股价走势 物联网开启生物安全新基建，多点布局智领多样未来 四大场景延伸上下游，物联网助力数字化发展 数字化智能化已成为生物医疗产业发展的重要趋势。海尔生物通过十余年的产业深耕，已建立起样本安全、药品及试剂安全、疫苗安全及血液安全四大场景。基于数字医疗新基建的行业发展趋势，各场景物联网解决方案成为公司发展的强大引擎，2021Q3 物联网业务收入占比提升至 28.71%。2021 年 11 月进博会海尔生物与空桥货运航空、安捷伦、上海理工大学等生物安全相关机构签约，有望通过扩大业务布局、加速产研协同，进一步巩固公司在中国生物安全领域的领军地位。 航空温控物流等业务密集落子，场景空间不断扩容 2021 年 11 月 6 日，海尔生物和空桥货运航空公司达成战略合作，双方将基于彼此在航空温控物流及相关领域的优势，在航空冷链物流业务、产品、租赁、运营网点、维修站点、其他航空温控相关业务等领域展开合作创新。此外，海尔生物与安捷伦达成战略合作,将广泛应用于样本质量控制解决方案的行业领先的安捷伦自动化电泳系统,整合到海尔生物全场景物联网样本安全综合解决方案中。同时，公司持续布局领先技术，进博会上公司发布了多款斯特林制冷样机。斯特林技术具有高可靠、重量轻、长寿命的优点，可实现0℃～-200℃快速制冷，引领行业绿色低碳转型的新高地。 前三季度受部分因素扰动，后疫情时代持续成长态势不变 2021 年前三季度，公司经营业绩受到前期项目并购、国内公卫项目交付、智慧疫苗城市网推进延缓、海外业务发货交付周期延长等因素干扰，随着疫情影响逐渐消除，业务有望进一步放量，后疫情时代公司持续成长的发展态势不变。 盈利预测与投资评级 公司作为国内生物安全行业领先企业，物联网战略具有先发优势。随着国内布局持续深入，海外业务“经销制+项目制”双轮驱动，全球市占率有望进一步提高。预计 2021 至 2023 年公司收入分别为 19.89、26.67、35.18 亿元，归母净利润 8.41/6.49/8.91 亿元。对应EPS 分别为 2.65、2.05、2.81 元，PE 分别为 32、41、30 倍。维持“增持”评级。 风险提示：新产品拓展不及预期；海外布局不及预期；物联网业务发展不及预期 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,012.52 1,402.03 1,989.37 2,666.83 3,517.54 增长率(%) 20.30 38.47 41.89 34.05 31.90 EBITDA(百万元) 306.27 574.14 917.37 700.15 956.97 净利润(百万元) 182.06 380.95 841.42 649.34 891.48 增长率(%) 59.76 109.24 120.87 (22.83) 37.29 EPS(元/股) 0.57 1.20 2.65 2.05 2.81 市盈率(P/E) 146.27 69.91 31.65 41.01 29.87 市净率(P/B) 10.85 9.59 7.33 6.22 5.15 市销率(P/S) 26.30 18.99 13.39 9.99 7.57 EV/EBITDA 24.78 32.03 25.61 32.73 22.82 资料来源：wind，天风证券研究所 -28%-13%2%17%32%47%62%2020-112021-032021-07海尔生物医疗器械沪深300 公司报告 | 公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 四大场景延申上下游，物联网助力数字化发展 ...................................................................... 3 2. 进博会多项合作落地，科技创新延展广阔空间 ...................................................................... 3 2.1. 航空温控物流业务蓄势待发 ....................................................................................................... 3 2.2. 产学研协同引领行业技术升级 ................................................................................................... 4 2.3. 样本安全等场景业务持续拓展 ................................................................................................... 5 3. 前三季度延续高成长态势，后疫情时代竞争力持续提升 ..................................................... 5 4. 风险提示 ......................................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：海尔生物 2021 年进博会展厅 .............................................................