新型烟草行业跟踪报告之：海外监管靴子逐步落地，国内产品持续创新迭代

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2021 年 10 月 20 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业点评:FDA 首次通过雾化电子烟 PMTA 申请，标杆作用意义重大》 2021-10-14 2 《新兴产业-行业研究周报:FDA 警告被拒绝公司继续销售电子烟，PMI 在美输 掉 与 英 美 烟 草 专 利 权 官 司 》 2021-10-10 3 《新兴产业-行业研究周报:FDA 已拒绝 295 家电子烟公司 PMTA，PMI 已收 购 Vectura 74.77%的股份》 2021-09-21 行业走势图 新型烟草行业跟踪报告之： 海外监管靴子逐步落地，国内产品持续创新迭代 HNB：监管体系逐步完善，IQOS 引领全球市场 1）海外监管：2020 年 7 月世界卫生组织发布了《加热烟草制品信息表-第二版》，向受众提供了市场监管建议，将 HNB 产品作为烟草制品进行监管。其中日本为 HNB 的代表市场，将其视为烟草制品进行监管。美国对于新型烟草上市审核严格，必须通过 PMTA 申请，目前仅 IQOS 品牌通过申请。 2）海外市场：菲莫国际（PMI）旗下 IQOS 出货量持续创新高，日本烟草加速 HNB 产品创新。2021H1，PMI 减害产品板块收入达 44 亿美元，收入占比达 28.5%；公司预计 2023 年减害产品收入贡献占比将达到 40%，2025年减害产品收入贡献占比超过 50%。同时公司于今年 8 月推出新一代电磁感应加热设备 IQOS ILUMA，进一步优化用户抽吸体验。日本烟草（JTI）旗下减害产品 2021H1 实现收入 2.67 亿美元，烟弹销量达到 21 亿支，同比增长16.7%，公司预计全年烟弹销量达 45 亿只以上。 3）国内市场：各地中烟产品持续出海试水，今年 8 月四川中烟“KUANZHAI”烟弹于西班牙第三城市瓦伦西亚上市，标志着四川中烟正式进入欧洲市场；湖北中烟已在海外推出新款 MOK one 加热设备，以及烤烟型、国际型、薄荷型等加热不燃烧卷烟。此外，9 月 27 日国家烟草专卖局党组印发指导意见，要求全面加强新时代行业科技创新工作，其中以中式卷烟、重大需求和降焦减害为战略方向。 雾化：FDA 通过首个电子烟 PMTA 申请，标杆作用明显 1）海外监管：10 月 12 日，美国 FDA 发布首个 PMTA 许可产品，允许英美烟草旗下 VuseSolo 系列 3 个产品，包含 1 款封闭式电子烟设备和 2 款烟草味烟弹。我们认为，美国作为全球第一大电子烟消费国，FDA 的监管动态也是全球的主流监管风向标，此次电子烟授权将对其他地区和国家的电子烟监管起到正向带动作用，监管逐步明晰后渗透率有望快速提升。 2）海外市场：英美烟草（BAT）雾化电子烟产品销量近年来快速增加，2021H1，公司雾化电子烟实现收入 4.23 亿英镑（+59.3%），烟弹销量达 2.47亿只（+70%），Vuse 目前跃升为全球第一大电子烟品牌。帝国烟草（IMB）旗下新型烟草板块 2021H1 实现净收入 0.95 亿英镑，同比增长 16%，公司表示未来将重点投资新型烟草领域，为满足消费者需求和减害做出贡献。 3）国内市场：3 月 22 日，工信部发布，拟在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则中增加“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”我们认为，此次监管出台明确了雾化电子烟的监管主体和方向，后续还需等待具体细则落地，监管落地将有效推高行业门槛，集中度提升，利好行业上下游龙头企业。悦刻作为国内龙头品牌盈利能力保持稳定。 投资建议和推荐标的： 1）HNB 赛道--重点推荐：华宝国际/股份（国内烟用香精龙头、新型薄片唯一民营牌照），劲嘉股份（国内烟标龙头、与云南中烟唯一战略合作民企），中烟香港（收购上游巴西烟叶加工商，中烟唯一资本平台）；建议关注：东风股份、集友股份、顺灏股份、中国波顿等；国际市场--盈趣科技（IQOS精密件二级供应商）。 2）雾化赛道--重点推荐：思摩尔国际（全球最大雾化设备厂商），建议关注：雾芯科技（国内最大雾化品牌）； 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 -6%-2%2%6%10%14%18%2020-102021-022021-06中小市值沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. HNB：监管体系逐步完善，IQOS 引领全球市场 .................................................................... 4 1.1. 海外监管：各国政策更新一览 ................................................................................................... 4 1.1.1. 各国监管体系逐渐完善，IQOS 通过美国 MRTP 申请 ........................................... 4 1.2. 海外市场：主流烟草公司 HNB 销售进展： ......................................................................... 4 1.2.1. 菲莫国际旗下 IQOS 出货量持续创新高，日本烟草加速 HNB 产品创新 ....... 4 1.2.2. 日本烟草：21H1 减害产品市场规模增长超预期，推出下一代加热不燃烧产品 ........................................................................................................................................................... 9 1.3. 国内市场：产品持续出海，国家局全面推动烟草科技创新 ......................................... 10 1.3.1. 各地中烟产品持续出海试水，四川中烟产品正式进入欧洲 ............................. 10 1.3.2. 国家局全面推动烟草科技创新，以中式卷烟、重大需求和降焦减害为战略方向 ...................................................................................................