医疗保健行业：在调整中寻找低估品种

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 7 月 9 日 医疗保健 在调整中寻找低估品种 行业动态 行业近况 行情回顾：过去一周 A 股医药板块指数下降 5.11%，上证综指下降3.52%，深证成指下降 4.99%，创业板指下降 4.15%。 行业动态：1）上海将医疗器械注册人制度改革试点从自贸区扩展至全上海；2）天津卫计委发布《关于推进“互联网+医疗健康”发展实施意见（征求意见稿）》；3）2017 年中国制药工业百强榜发布。 评论 投资建议：近期医药板块持续调整，我们认为主要是情绪和估值两方面的因素。从情绪层面来看，前期涨幅较大的板块开始补跌，医药机构持仓较多，也进入调整；从估值层面来看，医药龙头企业前期涨幅较大，估值已经进入历史高位。但从基本面来看，板块优质企业的趋势依旧向好，此轮调整与业绩层面关联度不大。 我们认为医药板块的长期向好逻辑依旧成立，此轮调整中，部分中小市值公司跌幅较大，部分公司已经逐步进入低估区域。如果近期小市值公司进一步调整，我们建议积极关注，如果基本面向好，不要太过拘泥于市值大小。 估值与建议 投资组合：A 股：科伦药业、华东医药、乐普医疗、美年健康、上海医药、爱尔眼科、凯利泰。H 股：石药集团、中国生物制药、联邦制药、中国中药、白云山。 风险 医保控费，二次议价，两票制对于调拨业务影响。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 科伦药业-A 推荐 40.00 34.6 26.9 华东医药-A 推荐 80.00 19.1 15.2 乐普医疗-A 推荐 48.00 50.8 37.0 美年健康-A 推荐 33.00 60.7 40.3 上海医药-A 推荐 32.00 15.5 13.8 爱尔眼科-A 推荐 51.50 46.9 35.8 凯利泰-A 推荐 14.00 25.4 20.4 石药集团-H 推荐 27.50 35.9 27.7 中国生物制药-H 推荐 21.80 25.5 20.9 联邦制药-H 推荐 10.90 15.4 13.2 中国中药-H 推荐 7.66 18.3 15.3 白云山-H 推荐 46.00 15.3 12.7 中金一级行业 医疗保健 相关研究报告 • 康弘药业-A | 康柏西普美国Ⅲ期临床试验方案公布，与阿柏西普开展头对头比较 (2018.05.20) • 恩华药业-A | 推出新一轮激励计划，公司未来三年业绩有望重回快车道 (2018.05.20) • 估值高位，波动加大，但趋势依然向好 (2018.05.14) • 新生物创新系列之七：TNF-α抑制剂，自身免疫疾病的标杆药物 (2018.05.11) • 药监局更新创新器械特别审批程序，器械创新临近 (2018.05.10) • 中国生物制药-H | 重磅品种安罗替尼获批 (2018.05.10) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 邹朋 何子瑜 朱言音 分析员 联系人 分析员 peng.zou@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513090001 SFC CE Ref： BCC313 ziyu.he@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116050011 yanyin.zhu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517120001 SFC CE Ref： BIH554 84921001081161242017-072017-102018-012018-042018-07相对值 (%) 沪深300 中金医疗保健 中金公司研究部: 2018 年 7 月 9 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 行情回顾与本周策略 本周行情回顾 A 股医药 过去一周 A 股医药板块指数下降 5.11%，上证综指下降 3.52%，深证成指下降 4.99%，创业板指下降 4.15%。板块涨幅前三分别是香雪制药（+9.99%）、中源协和（+7.11%）、华森制药（+5.95%），跌幅前三分别是恒康医疗（-40.89%）、天圣制药（-34.36%）、九州药业（-18.96%）。 港股医药 上周涨幅前三为汇银控股集团（+20.00%）、联合医务（+9.83%）、励晶太平洋（+6.33%），跌幅前三为三爱健康集团（-16.00%）、大健康国际（-15.87%）、莲和医疗（-14.74%）。 美国中概股医药 上月涨幅前三为百济神州（+9.27%）、奥星制药（+8.18%）、泰和诚医疗（+2.19%），跌幅前三为国际脐带血库（-3.99%）、联络智能（-3.68%）、惠普森医药（-2.33%）。 图表 1: 医药板块及 A 股股价表现，相对估值溢价 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%200%250%2014/12/312015/2/282015/4/302015/6/302015/8/312015/10/312015/12/312016/2/292016/4/302016/6/302016/8/312016/10/312016/12/312017/2/282017/4/302017/6/302017/8/312017/10/312017/12/312018/2/282018/4/302018/6/30相对估值溢价（右轴）沪深300（左轴）申万医药指数（左轴） 中金公司研究部: 2018 年 7 月 9 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 本周中金医药投资组合 投资组合： A 股：科伦药业、华东医药、乐普医疗、美年健康、上海医药、爱尔眼科、凯利泰。 H 股：石药集团、中国生物制药、联邦制药、中国中药、白云山。 近期工作： 业绩预览：智飞生物（7 月 2 日）。 图表 2: 近期工作 资料来源：中金公司研究部 业绩预览报告智飞生物（7月2日）近期工作 中金公司研究部: 2018 年 7 月 9 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表 3: A 股医药公司最近一周重点数据 资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司（采用中金预测），白色背景为未覆盖公司（采用万得资讯一致预期） 证 券 代 码证 券 简 称周 收 盘 价 (人 民 币 )周 涨 跌 幅 (%)周 换 手 率 (%)总 市 值 (人 民 币 百 万 )流 通 A股 占 总 股本 比 例 (%)周 成 交 额 (人 民 币 百 万 )周 成 交 量 (千 股 )000423.SZ东阿阿胶51.45-4.392.42 33,64999.98 82815,835 000513.SZ丽珠集团43.26-1.576.67 31,10663.85 1,3533