期权专题报告：SKEW指数与商品市场偏度指数应用

】 1 / 17 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 量化组： 研究员： 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号 F0231268 投资咨询号 Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号 F3018918 投资咨询号 Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号 F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号 F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号 F3034888 中信期货研究|期权专题报告（SKEW 指数与商品市场偏度指数应用） 2018-07-17 SKEW 指数与商品市场偏度指数应用 专题摘要:  SKEW 指数 SKEW（COBE SKEW Index）指数全名为芝加哥期权交易所偏度指数，又称“黑天鹅指数”。SKEW 指数是衡量金融市场潜在风险的指标，可以反映投资者对意外事件的担忧程度。 VIX 指数用来度量市场的波动风险，SKEW 指数则是用来度量市场单边尾部风险，两者互为补充。当 SKEW 长期处于阶段性高位时，往往预示着在未来一段时间股市将面临调整的风险。 SKEW 指数与 VIX 指数大致呈现一种较明显的负相关关系，当 VIX 指数处于下行趋势时，SKEW 指数会有所走高；当 VIX 迅速走高后，SKEW 又会开始下降。  商品市场偏度指数 目前，国内已上市的商品期权包括豆粕期货期权和白糖期货期权两个，上市时间均已超过一年，期权市场运行越来越趋于稳定。通过借鉴 SKEW 指数的编制方法，我们可以构建国内商品市场的偏度指数，用来度量商品期权市场投资者对意外事件的担忧程度。 从豆粕和白糖的偏度指数统计数据来看，当偏度指数处于相对较低的水平时，标的物未来表现较好的概率较大，当偏度指数处于相对较高的水平时，标的物未来表现较差的概率较大。 基于偏度指数的期货交易策略回测累计收益为 28.28%，年化收益为 27.51%，最大回撤为 9.66%，收益风险比为 1.68。但策略回测收益只能代表历史情况，具体策略未来表现及实盘应用可能会与回测结果有较大差异。 中信期货研究|期权专题报告（SKEW 指数与商品市场偏度指数应用） 2 / 17 目 录 专题摘要: ................................................................................................................................................................................ 1 一、SKEW 指数 ..................................................................................................................................................................... 3 （一）SKEW 指数作用 ................................................................................................................................................. 3 1.1.1 期权波动率微笑 .......................................................................................................................................... 3 1.1.2 度量市场不对称性风险 .............................................................................................................................. 4 （二）SKEW 指数计算方法 ......................................................................................................................................... 6 1.2.1 偏度的定义 .................................................................................................................................................. 6 1.2.2 SKEW 指数计算 ........................................................................................................................................... 7 1.2.3 SKEW 指数计算示例 ................................................................................................................................... 8 二、商品市场偏度指数 ....................................................................................................................................................... 11 （一）商品偏度指数编制 ........................................................................................................................................... 11 2.1.1 商品偏度指数意义 ...........