21Q3收入同增39.8%，打造新品姜小竹成为大单品

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 倍轻松（688793） 证券研究报告 2021 年 10 月 29 日 投资评级 行业 家用电器/白色家电 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 87.36 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 61.64 流通 A 股股本(百万股) 12.55 A 股总市值(百万元) 5,384.87 流通 A 股市值(百万元) 1,095.97 每股净资产(元) 10.22 资产负债率(%) 33.42 一年内最高/最低(元) 185.58/86.76 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 吴慧迪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080005 wuhuidi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《倍轻松-半年报点评:21H1 扣非归母净利润同增 377.68%，产品、渠道、营销共建设驱动增长》 2021-08-23 2 《倍轻松-首次覆盖报告:智能便携按摩器领先者，多品类全渠道扩张驱动增长》 2021-07-19 股价走势 21Q3 收入同增 39.8%，打造新品姜小竹成为大单品 倍轻松收入保持高增。公司坚持“创新引领健康生活”为核心的产品理念，专注中医科技产品路线，在 2021 年下半年陆续推出多款新产品。其中新推出的智能明火艾灸系列产品“姜小竹”在第三季度市场反映良好，取得了较好的销售成绩。2021Q1-Q3 整体营收 8.13 亿元，同比增长 55.66%。分季度来看，公司 2021Q1/Q2/Q3 营收 2.15 亿/3.29 亿/2.7 亿元，同比增长 62.42%/66.62%/39.80%。 产能方面，为满足公司经营规模快速增长、加快研发成果转化，公司在深圳市新建设现代化工厂一座，设立研发实验室，增设 NPI 专线，进一步增强了公司自有产能供应能力和产品品控能力。 公司 2021Q1-Q3 毛利率 59.85%，同比增加 1.05pcts；其中 2021Q1/Q2/Q3毛利率为 56.70%/63.72%/57.64%，同比变化+0.58pcts/+4.77pcts/-2.84pcts。 公司各项费用率保持稳定，2021Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为42.80%/3.75%/3.76%/0.64%，同比变化-0.56pcts/-0.52pcts/-1.19pcts/+0.25pcts。其中： ①2021Q3 销售费用率 39.99%，同比下降 0.93pcts。 ②2021Q3 管理费用率 5.60%，同比增加 1.02pcts。 ③2021Q3 研发费用率 3.23%，同比下降 1.81pcts。 ④2021Q3 财务费用率 0.40%，同比下降 0.14pcts。 2021Q1-Q3 归母净利 0.66 亿元，同比增长 101.34%，归母净利率 8.11%，同比增加 1.84pcts。其中 2021Q3 归母净利润 0.25 亿元，同比增长 17.72%，归母净利率 9.13%，同比下降 1.71pcts。 2021Q1-Q3 公司经营活动产生的现金流量净额 0.59 亿元，去年同期为0.03 亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.07 亿元，去年同期为-0.29 亿元。其中 2021Q3 经营活动产生的现金流量净额-0.27 亿元，去年同期为-0.09 亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.01 亿元，去年同期为-0.06亿元。 盈利预测与估值：公司是国内领先的智能便携按摩器龙头，通过研发投入带来产品差异化、直营渠道铺设，建设中高端品牌形象，品牌身位优势显著，将带来进一步的研发人才集聚、渠道铺设、供应链合作强化，进一步巩固品牌地位。考虑到 8 月和 10 月疫情影响，略微调低 2021 年业绩预期，综合预计公司 2021-2023 年业绩为 1.15/2.00/3.10 亿元。相对估值市盈率47X/27X/17X。 风险提示：线下渠道拓展不及预期，竞争导致线上流量成本上升，研发能力不及预期，委托加工风险、境外经营风险 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 694.12 826.48 1,282.05 1,709.40 2,564.10 增长率(%) 36.64 19.07 55.12 33.33 50.00 EBITDA(百万元) 112.02 115.49 141.39 243.52 376.17 净利润(百万元) 54.58 70.71 115.32 199.87 310.22 增长率(%) 20.78 29.56 63.09 73.32 55.21 EPS(元/股) 0.89 1.15 1.87 3.24 5.03 市盈率(P/E) 98.67 76.16 46.70 26.94 17.36 市净率(P/B) 33.00 22.97 7.59 5.92 4.41 市销率(P/S) 7.76 6.52 4.20 3.15 2.10 EV/EBITDA 0.00 0.00 34.45 19.85 12.31 资料来源：wind，天风证券研究所 -49%-39%-29%-19%-9%1%11%21%2020-102021-022021-06倍轻松白色家电沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 2021Q1-Q3 整体营收 8.13 亿元，同比增长 55.66% 倍轻松收入保持高增。公司坚持“创新引领健康生活”为核心的产品理念，专注中医科技产品路线，在 2021 年下半年陆续推出多款新产品。其中新推出的智能明火艾灸系列产品“姜小竹”在第三季度市场反映良好，取得了较好的销售成绩。2021Q1-Q3 整体营收 8.13亿元，同比增长 55.66%。分季度来看，公司 2021Q1/Q2/Q3 营收 2.15 亿/3.29 亿/2.7 亿元，同比增长 62.42%/66.62%/39.80%。 产能方面，为满足公司经营规模快速增长、加快研发成果转化，公司在深圳市新建设现代化工厂一座，设立研发实验室，增设 NPI 专线，进一步增强了公司自有产能供应能力和产品品控能力。 图 1：2021Q1-Q3 整体营收 8.13 亿元，同比增长 55.66% 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2. 公司 2021Q1-Q3 毛利率 59.85%，同比增加 1.05pcts 公司 2021Q1-Q3 毛利率 59.85%，同比增加 1.05pcts；其中 2021Q1/Q2/Q3 毛利率为56.70%/63.72%/57.64%，同比变化+0.58pcts/+4.77pcts/-2.84pcts。 图 2：公司 2021Q1-Q3 毛利率 59.85%，同比增加 1.