钢铁行业研究周报：煤炭限价力度加剧，利好钢厂吨盈利扩大

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 钢铁 证券研究报告 2021 年 10 月 26 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 田庆争 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080005 tianqingzheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《钢铁-行业研究周报:钢企减产加速，看好钢铁四季度行情》 2021-10-18 2 《钢铁-行业专题研究:天风问答系列：钢铁五问五答》 2021-10-11 3 《钢铁-行业研究周报:国庆后，钢铁 板块大概率迎来开门红》 2021-10-07 行业走势图 煤炭限价力度加剧，利好钢厂吨盈利扩大 核心观点 22 日，习近平总书记指出：要着力确保煤炭和电力供应稳定，保障好经济社会运行；20 日，李克强总理指出：依法打击煤炭 市场炒作；发改委将充分运用《价格法》规定的一些必要手段，促进煤炭价格回归合理区间；国家能源集团会议要求，5500 大卡港口平仓价不超过 1800 元/吨。9 月份以来允许 153 座煤矿核增产能 2.2 亿吨/年，今日全国煤炭日产量达 1150 万吨以上，比 9 月中旬增加 150 万吨以上，在高层指导下，煤炭价格或将持续回落，回归至合理价格水平。 根据中钢协数据显示，10 月上旬钢企日均粗钢产量 244.06 万吨，环比增加 9.4 万吨，增长 4.02%；生铁产量 187.32 万吨，环比增加 10.4 万吨，增长 5.9%。我们在《天风问答系列：钢铁五问五答》中指出：三大政策发力，钢铁供给大幅收缩的态势难改。能耗双控，碳中和、碳达峰，冬季限产，是钢铁端限制供给的三大政策，三者不是并列关系，而是叠加关系，需要全部完成，因此供给端的收缩是确定性的，而且减产的力度比往年都要大。 铁矿石、双焦是钢坯的主要生产成本，当前铁矿石已高位回落，双焦维持高位，随着双焦价格后续回归至合理水平，钢坯成本端逐步见顶，钢材利润继续扩大，后续或将重回二季度高点水平。细分来看，长流程螺纹钢吨毛利 701 元/吨、短流程螺纹钢吨毛利 550 元/吨。冷轧盈利最高，长流程吨毛利 1381 元/吨、短流程毛利 1230元/吨。从业绩弹性角度，当前线材优于板材，关注韶钢松山、八一钢铁、首钢股份、方大特钢等；从减产影响较小的角度，关注凌钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光等。 终端需求回暖，限产持续推进 上海地区线螺采购量 1.68 万吨，环比下滑 9.2%，与去年同期相比下滑 1.78 万吨，同比下滑 51.4%，剔除节日前后采购量，环比在改善。高炉开工率 53.18%，环比下滑0.83pct，同比下滑 15.19pct；电炉开工率 60.90%，环比下滑 1.28pct，同比下滑 7.69pct。 铁矿石价格持续回落，双焦价格见顶 铁矿石期货价格下跌 60 元/吨至 689 元/吨，涨幅为-7.95%；焦煤期货价格下跌 373元/吨至 3618 元/吨，涨幅为-9.33%；焦炭期货现货价格上涨 386 元/吨至 4326 元/吨，涨幅为 9.80%。海外铁矿石发货总量 2110.70 万吨，环比减少 35.30 万吨，下滑 2%；北方港口矿石到港总量为 1148.40 万吨，环比减少 209.80 万吨，减少 15%。 成本下降，钢厂盈利持续回升 从不同钢材盈利来看，因双焦价格见顶回落而铁矿石价格继续下跌，钢坯成本开始下滑，钢厂盈利扩大。细分来看，长流程螺纹钢吨毛利 701 元/吨、短流程螺纹钢吨毛利 550 元/吨。冷轧盈利最高，长流程吨毛利 1381 元/吨、短流程毛利 1230 元/吨。 风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；矿石增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。 -1%14%29%44%59%74%89%104%2020-102021-022021-06钢铁沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 核心观点 ......................................................................................................................................... 4 2. 市场表现：钢铁板块下跌 1.67%，跑输上证综指 1.95% ........................................................ 4 3. 行业供需：终端需求回暖，限产持续推进 .............................................................................. 5 3.1. 上海地区终端线螺采购量环比下滑 9.2% ................................................................................ 5 3.2. 高炉&电炉开工率持续下滑......................................................................................................... 5 4. 原料端：铁矿石价格持续回落，双焦价格见顶 ...................................................................... 6 4.1. 铁矿石价格持续回落，双焦价格见顶 ..................................................................................... 6 4.2. 铁矿石：海外发货量、到港量回落 ......................................................................................... 7 4.3. 焦煤&焦炭：双焦库存微增......................................................................................................... 8 5. 盈利：成本下降，钢厂盈利持续回升....................................................................................... 9 5.1. 双焦见顶，钢坯成本下降 ............................................................................