供需基本面不佳，沪胶振荡偏弱运行

运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com1地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层值摘要1、随着美国 8 月非农就业数据出炉以后，9 月美联储公布缩表的可能性显著下降，胶市虽消化掉短期利空影响外，但自身基本面却迟迟未见显著改善。在供需结构依然偏弱的背景下，预计后市国内橡胶期货仍将维持振荡偏弱的格局。2、虽然短期美国和欧洲的部分经济数据不佳导致欧美国家收紧流动性步伐的节奏有所放缓，但笔者认为，未来欧美收紧流动性的预期已经渐成趋势，且预计到年底将公布缩表时间表。预计美联储和欧洲央行的“鸽声”料趋于尾声。3、预计下半年政策将从防风险、调结构转向预防式稳增长。一季度我国 GDP 同比增长 18.3%，两年平均增长 5%；二季度 GDP 同比增速会放缓到 7.9%左右，两年平均增速可能略高于一季度。下半年 GDP 同比增速将继续放缓，三季度同比增速会略高于 6%，四季度可能在 5%至 6%之间。4、2021 年 8 月天胶生产国协会成员国合计产量达 108.14 万吨，较去年同期的 98.89 万吨，小幅增长 9.35%，较近 5 年均值 105.116 万吨小幅增长 2.88%。1-8 月天胶生产国协会成员国合计产量达 704.61 万吨，较去年同期的 663.95 万吨，小幅增长 6.12%，较近 5 年均值的 721.28 万吨小幅下降 2.31%。5、展望 2021 年四季度来看，由于疫情导致全球汽车“缺芯”加剧，海外汽车产业正在掀起一轮减产潮，从而导致欧美日车市出现销量大幅下滑的现象。预计后市汽车销量持续下滑的不利影响还将持续。6、受国内疫情和马来西亚疫情的影响，供应链风险提升导致减产压力进一步加大。在消费淡季和芯片供应问题的制约下，同时去年高基数的影响，国内新车产销量增速面临进一步下滑的风险，预计四季度国内汽车产销量依然面临同比和环比萎缩的风险，对于沪胶的负面影响依然存在。7、今年四季度国内重卡销量仍将显露全年增速前高后低的特征。三季度受 7 月份排放标准全面切换的影响，重卡需求断崖式下跌，这种颓势还将进一步延续至四季度。预计 10-12 月份，我国重卡销量料将维持同比环比双萎缩的处境。8、今年国内轮胎行业的开工率却出现这种反季节下滑现象，主要因素下游终端车市销量下滑显著导致。这意味着临近金九银十或呈现旺季不旺的特征。9、预计美联储和欧洲央行的“鸽声”料趋于尾声。在胶市基本面方面，由于东南亚疫情并未对割胶和运输带来影响，导致供应输出依然较大，而胶市下游需求终端受芯片短缺的影响产销转弱，从而引发轮胎行业开工率呈现反季节性下滑，并给旺季需求带来很大负面影响。预计后市沪胶 2201合约仍将继续维持振荡偏弱的节奏，期价料在 13200-14200 元/吨区间运行。标胶期货 2111 合约有望重返 11000-11500 元/吨区间运行。供需基本面不佳 沪胶振荡偏弱运行姓名：陈栋电话：0571-89715220邮箱：generalcd@163.com报告日期2021年9月22日分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com2地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层一、9 月国内沪胶走势回顾步入 9 月以来，受海外疫情影响导致汽车芯片加工出现供应链风险，从而引发自下而上的橡胶产业链转弱。在车市产销显著下滑的背景下，轮胎行业开工率出现逆周期转弱，需求不振引发胶价重心破位下行。其中沪胶期货 2201 合约在跌破 13500 元/吨一线后，最低下探至 13215 元/吨一线，随后反弹至 13830 元/吨附近。标胶期货 2111 合约在跌破 10500 元/吨一线后，最低下探至 10015 元/吨一线，随后反弹至 11190 元/吨附近。笔者认为，随着美国 8 月非农就业数据出炉以后，9 月美联储公布缩表的可能性显著下降，胶市虽消化掉短期利空影响外，但自身基本面却迟迟未见显著改善。在供需结构依然偏弱的背景下，预计后市国内橡胶期货仍将维持振荡偏弱的格局。图 1、2021 年 9 月沪胶期货 2201 合约呈现先抑后扬的走势数据来源：博易大师、宝城期货图 2、2021 年 9 月标胶期货 2110 合约呈现先抑后扬的态势hVvYgUgXdVmUhVfUaQ9R9PtRoOtRqRiNnNuNeRsQoN7NmNoRvPpPoMuOmPmP运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com3地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层数据来源：博易大师、宝城期货图 3、2014-2021 年天然橡胶基差走势图数据来源：WIND、宝城期货二、短期经济数据不佳或延迟欧美缩表步伐伴随着发达经济体持续释放宽松货币政策以及积极财政政策以后，今年以来，经济数据向好以及疫苗接种运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com4地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层加快使得多国逐步放开经济活动，全球主要经济体经济纷纷强劲反弹，世界银行最新一期发布的《全球经济展望》报告显示，已将 2021 年全球经济增长预期上调至 5.6%。与此同时，全球海量美元流动性推高各类大宗商品，通货膨胀高企成为必然。据显示，2021 年 4 月、5 月、6 月、7 月和 8 月美国 CPI 年率分别为 4.2%、5%、5.4%、5.4%和 5.7%，均创 2008 年夏季以来最大同比增幅。预计后续通胀可能会持续高位运行，这在很大程度上迫使美联储提前采取收紧货币政策的节奏。此外，美国 8 月份生产者价格指数(PPI)上涨 0.7%，同比上涨 8.3%，这是 2010 年 11 月首次有记录以来的最大年度涨幅。原材料和零部件的短缺在各个供应链上造成了瓶颈，并导致物价上涨。当前，美联储仍以每月至少 1200 亿美元的速度购买债券，资产负债表也突破了 8 万亿美元，创下历史新高。鉴于美国经济向好以及通胀有持续上升的风险，多位美联储官员认为满足削减资产购买的条件会比预期来得早。不过 9 月初公布的 8 月美国非农就业数据“大跌眼镜”，使得美联储缩债前景出现变数。数据显示，美国 8 月季调后非农就业人口新增 23.5 万，创下今年 1 月以来最小增幅，且远低于市场预期的增 75 万；8 月失业率为 5.2%，市场预期为 5.2%，前值为 5.4%；8 月就业参与率为 61.7%，预期为 61.8%，前值为 61.7%。笔者认为，美国 8 月非农就业数据令人失望，预期美联储将在 9 月继续保持“鸽派”态度，并等待更多经济数据。预计 9 月美联储仍难以给出具体缩减购债时点。美联储很可能在 11 月宣布缩减资产购买规模，并在 12 月正式开始缩减进程。与此同时，在欧元区方面，欧元区今年第二季度国内生产总值（GDP）同比增长 14.3%，这是有该数据纪录以来的最高水平。然而，在疫情反复可能导致新的经济封锁措施以及供应瓶颈使制造业动能减弱等因素的影响下，欧元区经济复苏前景仍有较多不确定性