家用电器行业9月投资策略：空调产销拐点显现，新兴家电高歌猛进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 家用电器 [Table_IndustryInfo] 9 月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 09 月 13 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 空调产销拐点显现，新兴家电高歌猛进  本月研究跟踪与投资思考 1、空调出货跟踪：8 月起空调排产止跌回升，内销引领行业增长 9 月空调行业排产量较去年同期排产量增长 18%，较去年同期实绩（指实际生产量）增长 11%，其中内销排产较去年同期排产/实绩分别+11%/+15%，外销排产较去年同期排产/实绩分别+32%/+8%。自 8 月起空调排产增速回正，或成为空调产销拐点的积极信号。分公司来看，8 月头部企业空调排产均实现良好增长，格力、美的内销排产均实现 15%以上增长，海尔外销排产增长较快。 空调销量方面，7 月内销回正，并带动整体销量止跌回升。7 月空调行业销量同比增长 2%，其中内外销分别增长 2%/1%，同比 2019 年同期来看，总销量/内销/外销分别+17%/14%/26%。同比 2019 年，内销自 6 月起实现正增长，7 月增长加速；外销则延续 6 月 25%以上的高增长，7 月增长创下今年以来新高。分公司来看，7 月美的内外销均实现高速增长，龙头表现领先行业，美的、格力、海尔销量同比 2020 年/2019 年分别+14%/+42%、+12%/+15%、-14%/+18%。 2、空调终端销售跟踪：均价延续上涨，高基数下终端销售乏力 8 月在高基数影响下，叠加促销减少，空调线上线下销售增速承压，但销售均价依然坚挺。奥维云网抽样数据显示，8 月空调线上销售额为 48.5 亿/-24.7%，同比 19 年仅下滑 2.3%；线下销售额同比下滑 37.1%至 19.5 亿元。价格方面，8月线上销售均价同比增长 15%至 3106 元，线下销售均价增长 9%至 3814 元。 3、集成灶跟踪：头部品牌高速增长，均价实现持续提升 8 月淘系平台集成灶 GMV 同比上升 10%至 2.4 亿元，均价达到 6645 元/台，同比增长 47%，环比增长 40%。分企业来看，头部集成灶企业均实现良好增长，火星人、亿田增速靠前。火星人/亿田/帅丰/名气/美大 8 月 GMV 同比增长 120%/ 97%/20%/779%/2%至 0.56/0.29/0.20/0.13/0.04 亿元，头部企业优势稳固。 4、智能微投跟踪：行业实现快速增长，极米表现良好 8 月智能微投淘系 GMV 同比上升 53%至 4.8 亿元，其中极米、当贝和天猫系增长较快，分别同比增长 164%/352%/203%，行业出清态势显现。  重点数据跟踪 市场表现：8 月家电板块月相对收益+0.07%。原材料：8 月 LME3 个月铜、铝价格分别月度环比-3.25%、+2.94%，铜价高位回落后维持震荡，铝价则一路走高；冷轧价格震荡上行，月环比+1.65%。资金流向：重点公司陆股通持股比例整体上行，8 月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.68%、-0.84%、+0.47%。  核心投资组合建议 白电推荐 B 端再造增长的美的集团，效率提升的海尔智家；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头帅丰电器；小家电推荐品类/渠道全扩张的 JS 环球生活，智能投影龙头极米科技，技术领先、2B 和 2C 齐头并进的激光技术龙头光峰科技，产品与线下优势明显的局部按摩器龙头倍轻松。  风险提示 市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅波动；汇率大幅波动。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 688793 倍轻松 买入 97.30 5,998 1.99 3.19 49 31 1691.hk JS 环球生活 买入 17.86 62,414 1.15 1.52 16 12 300894 火星人 买入 48.64 19,699 1.09 1.45 45 34 605336 帅丰电器 买入 30.43 4,322 1.85 2.40 16 13 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《家电行业 2021 年中报综述：春寒料峭，芽尖土掩蓄势发》 ——2021-09-07 《家电行业周报：8 月淘数据跟踪：广营销促新消费高增，龙头优势显著》 ——2021-09-03 《家电行业周报：7 月家电电零售跟踪：集成灶线下强势增长，白电增速扭正》 ——2021-08-24 《家电行业周报：海外龙头中报复盘 2:创科引领高增，传统龙头 H1 超预期增长》 ——2021-08-16 《家电行业周报：海外小家电中报复盘:Q2 收入超预期，H2不必过度悲观》 ——2021-08-09 证券分析师：陈伟奇 电话：0755-81982606 E-MAIL： chenweiqi@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110004 证券分析师：王兆康 电话： 0755-81983063 E-MAIL： wangzk@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120004 联系人：邹会阳 电话： 0755-81981518 E-MAIL： zouhuiyang@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2S/20N/20J/21M/21M/21J/21上证综指家用电器 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 空调排产在 8-9 月止跌回升，7 月销量亦出现积极复苏的趋势。空调龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，7 月内外销均实现高速增长，Q3 空调排产增速领跑行业，我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团，推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力改善的海尔智家，建议关注受益于空调复苏、渠道改革持续推进、估值性价比凸显的格力电器。 新消费家电以持续的高增长展示着其未来广阔的增长潜力，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。在海外线上起居类小家电销售持续保持强劲活力的背景下，我们推荐出海小家电龙头 JS 环球生活、Vesync；持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐集成灶的头部企业：火星人、帅丰电器，投影仪头部企业：极米科技、光峰科技；局部按摩器龙头倍轻松。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐私有化成功、效率持续改善的海尔智家，事业部