新能源汽车行业：A级车竞技时代，大小厂差距拉开

行业报告 | 行业点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车证券研究报告 2018 年 06 月 11 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邓学 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010001 dengxue@tfzq.com 张程航 联系人 zhangchenghang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业研究周报:5 月新能源车销量同比+159% 特斯拉确认在上海建厂 —— 汽 车 行 业 周 报 （ 2018. 2018.06.03-2018.06.10）》 2018-06-10 2 《汽车-行业研究周报:美拟对华 500亿美金商品征税 金龙整合拉开帷幕 ——汽车行业周报（2018.05.28-2018.06.02）》 2018-06-03 3 《汽车-行业研究周报:中国下调汽车进口关税 美国拟上调进口关税 ——汽车行业周报（2018.05.21-2018.05.27）》 2018-05-27 行业走势图 新能源汽车：A 级车竞技时代 大小厂差距拉开 报告摘要 5 月新能源乘用车销售强劲，拉动淡季乘用车总销量数据。5 月乘联会新能源乘用车销量9.2万辆/+141%，明显带动了淡季行业总销量——5月批发185万辆，同比+8.9%，扣除新能源销量后同比+5.9%，进入符合前期市场预期的增速区间。 5 月新能源商用车在宇通、金龙和专用车拉动下实现同环比高增长。临近补贴缓冲期末，新能源商用车 5 月销量 1.9 万辆，同比+193%，环比+88%。其中宇通、金龙销量分别为 5,000、1,800 辆（公司数据），寡头趋势延续。5月纯电动专用车合格证产量 2.1 万辆，估计对当月总批发量也有一定支撑。 6 月起，A 级新能源车竞技时代来临。6 月中旬起，补贴政策全面向长续驶里程车型倾斜，前期各车企已做好投放准备，本月起销售发力。预计 6 月新能源乘用车销量环比回落，同比依旧高增长，结构开始向 A0 级以上切换。 电动大变革下，自主龙头车企与自主小厂、部分合资车企差距进一步加大。电动化变革、中高端趋势下，有资本和技术的自主大厂将加速甩开与中小车企以及新能源落后合资车企的差距。今年以来，上汽自主凭借新能源车型实现了份额进一步扩张，前 5 月累计销量加入新能源车后，份额提升了 0.2 个百分点，5 月提升 0.5 个百分点。吉利汽车预计近期随强竞争力新能源车上市，龙头优势也将进一步显现。 投资建议 新能源汽车 2014-2016 的补贴旧周期已结束、2019-2025 年的高端周期将开启，市场处于旧周期核心标的反复波动、新周期核心标的爆发前夜的投资阶段。6 月为 2018 年产销重要节点，随补贴政策切换，今年多款全新 A 级新能源车型将自此开始发力，车企角力也就此开始，自主大厂优势突出。旧周期坚定“淡季不淡”，把握相对收益；新周期瞄准乘用车高端化、客车寡头化。推荐拥有技术优势的【上汽集团、吉利汽车 H】、客车寡头【金龙汽车】，新能源汽车高端产业链核心器件供应商【旭升股份、三花智控（家电覆盖）、中鼎股份、银轮股份、得润电子（建议关注）】，锂钴上半年弹性依然较大，全球产业链加速放量。 风险提示：非限购城市需求启动较慢、新能源汽车相关政策出现反复，电池成本及性能改善速度低于预期。 -13%-8%-3%2%7%12%17%22%2017-062017-102018-02汽车 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 5 月缓冲期末销量靓丽 ................................................................................................................. 4 1.1. 商用车：缓冲期末产销加速，寡头趋势延续 ....................................................................... 4 1.2. 乘用车：电动大变革 自主大厂优势凸显 .............................................................................. 5 2. A 级新能源车竞技时代来临....................................................................................................... 10 3. 投资建议 ....................................................................................................................................... 13 4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：新能源汽车月度产量（万辆） ........................................................................................................ 4 图 2：新能源汽车月度销量（万辆） ........................................................................................................ 4 图 3：新能源汽车季度销量及同比增速（万辆、%） ......................................................................... 4 图 4：新能源商用车月度产量（万辆） ................................................................................................... 5 图 5：新能源商用车月度销量（万） ........................................................................................................ 5 图 1：新能源乘用车月度销量（万辆） ................................................................................................... 5 图 2：新能源乘用车月度销量增速 .