轻工制造行业半年报总结：家居板块集中度提升验证，建议关注包装企业新业务延伸

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2021 年 09 月 08 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业研究周报:家居龙头半年报业绩亮眼、集中度提升逻辑验证，包装板块关注铝塑膜国产替代机会》 2021-09-05 2 《轻工制造-行业研究周报:7 月家具出口额维持高位，看好包装业务延伸、软体家居集中度提升及林业碳汇》 2021-08-29 3 《轻工制造-行业点评:7 月家具出口额 维 持 高 位 ， 环 比 增 速 趋 缓 》 2021-08-27 行业走势图 半年报总结：家居板块集中度提升验证，建议关注包装企业新业务延伸 21H1 轻工板块总收入较 19H1+50.6%，归母净利较 19H1+86.8%，其中造纸、家居子版块利润涨幅领先。21H1 轻工板块共计实现营收 2419.55 亿元，同比+49.9%，较 19H1+50.6%，其中 Q1/Q2 分别实现营收 1145.45/1272.27亿元，同比分别+66.9%/37.1%，较 19 同期分别+49.8%/+51.4%；21H1 实现归母净利润 224.46 亿元，同比+99.7%，较 19H1+86.8%，其中 Q1/Q2 分别实现归母净利润 104.68/119.35 亿元，同比分别+178.1%/+59.7%，较 19 同期分别+110.5%/+69.9%，其中造纸、家居用品子版块利润涨幅较高。 家居：板块收入、利润均实现双位数高增，龙头企业表现更优。21H1 申万家居用品板块共计实现营业收入 829.76 亿元，同比+61.7%，较 19H1+64.8%，，其中成品家居/定制家居板块分别实现营业收入 314.85/258.25 亿元，同比分别+46.9%/+65.7%，较 19H1 分别+40.4%/+46.5%。21H1 家居板块共计实现归母净利润 74.28 亿元，同比+98.1%，较 19H1+64.6%，其中成品家居/定制家居板块分别实现归母净利润21.57/23.58亿元，同比+82.4%/+106.6%，较19H1分别+9.4%/+31.8%。成品板块龙头企业产品矩阵完善，线下渠道系列化门店加速布局，并通过引入职业经理人提升运营效率，随着精细化管理能力的提升，龙头优势将更加凸显。定制板块企业多品类、多渠道策略卓有成效，龙头企业橱衣木收入均显著增长，传统经销、大宗渠道稳步扩张，整装渠道逐步放量，有望成为下一增长点。出口板块受原材料涨价、海运运力紧张影响，盈利能力短期承压。重点推荐【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【志邦家居】、【欧派家居】；建议关注【索菲亚】、【金牌厨柜】、【江山欧派】等。 造纸：21Q2 纸价调整业绩放缓，旺季即将到来叠加新产能释放，看好纸企参与碳中和。21H1 造纸板块营收 879.67 亿元，同增 46.58%，归母净利润98.72 亿元，同增 195.93%。21H1 各纸种均价同比涨幅较大，其中双胶纸、双铜纸、白卡纸 6 月出现较大幅度回调；文化纸 21H1 整体供应充足，主要由于各大纸厂均满负荷生产、部分小型纸厂陆续开机、进口纸增加。【岳阳林纸】造纸主业量价齐升，森海碳汇计划 21 年底开发林业碳汇 1500 万亩，22 年累计开发 3000 万亩，2025 年累计开发 5000 万亩，建议关注。 包装印刷：包装企业产品应用领域延伸，关注铝塑膜国产替代机会，金属包装子板块表现亮眼。21H1 包装印刷板块营收 531.52 亿元，同增 38.55%，归母净利润 38.21 亿元，同增 44.23%，金属包装子板块表现亮眼，受益供需改善，竞争格局向好，行业集中度提升，需求端啤酒罐化率驱动增长。【紫江企业】包装业务稳定增长，铝塑膜受益国产替代，持股 63%的紫江新材料是第二批“专精特新”公司，21H1 铝塑膜收入 1.67 亿元，销量 1045 万平米（+88%），其中动力铝塑膜销量 509 万平米（+310%），占比上升至 48%。20 年及 21H1 净利率分别为 18.82%和 17.25%，铝塑膜收入体量和净利率领先国内其他企业，建议关注；建议关注药包龙头，拓展新消费、新能源的【海顺新材】；建议关注烟标业务稳定增长，布局医药包装及新型烟草的【东风股份】；建议关注金属包装龙头【奥瑞金】。 个护&生活纸：二季度消费疲软业绩承压，依旧看好品牌优势和集中度提升。21H1 大众消费品受制于需求端疲软，叠加原材料价格处于较高位，盈利能力承压。卫生巾领域，安心裤、液体卫生巾等创新产品或引领行业发展，【百亚股份】川渝市场验证品牌建设潜力，线上渠道建设全国性品牌力，建议关注；成人失禁领域，人口老龄化加剧&渗透率提升驱动成人失禁行业快速增长，消费升级促进价格导向的消费者观念转向品牌化阶段，建议关注【可靠股份】；生活纸领域，产品属性契合电商模式，线上渠道重要性凸显，2021Q2竞争加剧，行业内公司促销力度较大，龙头企业业绩承压。龙头企业具备渠道、品牌、产能等优势，建议关注【维达国际】、【中顺洁柔】。 风险提示：原材料价格上行、宏观经济下行风险、地产政策风险、包装行业竞争加剧； -7%-3%1%5%9%13%17%21%2020-092021-012021-05轻工制造沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-09-07 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 603008.SH 喜临门 30.08 买入 0.81 1.30 1.66 2.21 37.14 23.14 18.12 13.61 603816.SH 顾家家居 68.92 买入 1.34 2.67 3.26 3.99 51.43 25.81 21.14 17.27 600210.SH 紫江企业 8.76 买入 0.37 0.44 0.53 0.65 23.68 19.91 16.53 13.48 603833.SH 欧派家居 153.01 买入 3.39 4.42 5.32 6.13 45.14 34.62 28.76 24.96 603801.SH 志邦家居 24.89 买入 1.27 1.69 2.10 2.53 19.60 14.73 11.85 9.84 002572.SZ 索菲亚 19.73 买入 1.31 1.52 1.78 2.08 15.06 12.98 11.08 9.49 603208.SH 江山欧派 71.52 买入 4.05 5.49 7.06 8.39 17.66 13.03 10.13 8.