化工行业：2021半年度景气上行，二季度盈利大幅提升

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 化工 证券研究报告 2021 年 09 月 09 日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 李辉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517040001 huili@tfzq.com 张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 zhangfeng@tfzq.com 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 郭建奇 联系人 guojianqi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《化工-行业研究周报:制冷剂及嘧菌酯价格上涨》 2021-09-05 2 《化工-行业研究周报:制冷剂及有机硅价格上涨》 2021-08-29 3 《化工-行业研究周报:有机硅及 TDI 价格上涨》 2021-08-22 行业走势图 2021 半年度景气上行，二季度盈利大幅提升 2021 年半年度景气上行，营收及利润大幅增长 2021 年半年度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计 406 家）共实现营业收入 13516 亿元，同比增长 41.1%，实现营业利润 1918 亿元，同比增长 142.6%，实现归属上市公司股东的净利润1407 亿元，同比增长 147.0%。行业整体综合毛利率为 22.3%，同比上涨2.7pcts；期间费用率为 8.8%，同比下跌 0.6pcts。行业整体净利率为 11.7%，同比增长 5.0pcts。 2021 年 Q2 单季度营收及盈利水平大幅提升 2021 年第二季度单季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入 6085亿元，同比增长 28.5%；实现营业利润 989 亿元，同比增长 142.6%；实现归属母公司所有者净利润为 691 亿元，同比增长 150.1%。单季度净利率 13.3%，同比上升 6.3pcts。期间费用率 8.2%，同比下降 1.9pcts。 2021 年第二季度单季度基础化工行业全体上市公司，共实现营业收入 7257亿元，同比增长 30.2%；实现营业利润 1127 亿元，同比增长 118.6%；实现归属母公司所有者净利润为 807 亿元，同比增长 119.6%。单季度净利率12.8%，同比上升 5.2pcts。期间费用率为 8.6%，同比下降 2.0pcts。 资产负债率稳定，在建工程增速大幅提升，经营性现金流同比大幅提升 2021Q2 基础化工样本上市公司资产负债率分别为 56.0%，同比下降 1.5pcts；固定资产总额 10634 亿元，同比增长 20.8%；在建工程总额 3121 亿元，同比增长 20.7%。在建工程投资占总资产比例 10.0%，同比上升 0.5pcts。分行业来看，除去在建工程额较高的涤纶板块，其他在建工程增加较多的子行业为煤化工、磷肥、粘胶、其他纤维、钛白粉、轮胎和塑料。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为 23.3%。经营性现金流净额为 1059 亿元亿元，同比增长 42.8%。从子行业看，2021Q2 仅合成革、涂料油漆油墨制造和日用化学产品 3 个子行业单季度经营性现金流为负，其余 27 个子行业均为正。 投资策略与观点 （1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成（医药联合覆盖）。 风险提示：贸易摩擦加剧风险；原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险，新冠疫情后续对行业冲击风险 -3%7%17%27%37%47%57%2020-092021-012021-05化工沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 2021 年半年度景气上行，营收及利润大幅增长 ..................................................................... 4 2. 2021 年第二季度单季度营收及盈利水平均大幅提升 ............................................................ 8 2.1. 营业收入同比增长，净利润提升显著 ..................................................................................... 8 2.2. 毛利率小幅增加，期间费用率大幅下降 .............................................................................. 11 2.3. 资产负债率微降，在建工程增速大幅提升，经营性现金流同比大幅提升 ............. 13 3. 投资观点及建议 .......................................................................................................................... 19 4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 19 图表目录 图 1：2021 年半年度基础化工行业累计收入及同比增速 ................................................................ 4 图 2：2021 年半年度基础化工行业累计净利润及同比增速 ........................................................... 4 图 3：2021 年半年度基础化工行业毛利率及净利率 ......................................................................... 4 图 4：2021 年半年度基础化工行业期间费用率情况 ......................................................................... 4 图 5：2021 年半年度