汽车行业：一文看透汽车景气现状

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车强于大市强于大市维持2021年08月26日（评级）分析师 于特SAC执业证书编号：S1110521050003分析师 陆嘉敏 SAC执业证书编号：S1110520080001一文看透汽车景气现状行业投资策略投资摘要27月销量增速有所回升，头部自主品牌表现超强。7月乘用车批发销量150.7万辆，同比-8.2%，环比-1.9%，较19年7月同比-1.0%；零售销量150.0万辆，同比-6.2%，环比-4.9%，较19年7月同比+1%；批发销量与历年平均月度环比增速相对正常，同比增速相较6月有所回升。分品牌看：（1）7月豪华品牌零售20万辆，同比-18%，环比6月-21%，但较19年7月同比仍+7%，继续保持结构稳定特征；（2）主流合资品牌零售67万辆，同比-19%，环比6月-7%，较19年7月同比-15%；（3）自主品牌零售64万辆，同比+20%，环比6月+5%，较19年7月同比+23%，头部自主品牌产业链韧性强，较有效地化解了芯片短缺压力，且在新能源获得明显增量，比亚迪、广汽埃安、长安、红旗、奇瑞等品牌同比均呈大幅增长。新能源汽车持续高景气，全年销量有望超过260万辆。7月新能源乘用车批发销量24.6万辆，同比+202.9%，环比6月+5.1%。其中插电混动销量4.7万辆，同比+196%；纯电动批发销量19.8万辆，同比+205%。新能源车批发破万的企业有比亚迪约5.0万辆，特斯拉中国约3.3万辆，上通五菱约2.7万辆，上汽乘用车约1.3万辆，广汽埃安约1.1万辆。蔚来、理想、小鹏等新势力销量表现同样优秀。7月新能源汽车批发渗透率达16.3%，呈现加速提升趋势，自主品牌中新能源车渗透率28.4%，远高于主流合资品牌的2.1%。7月消费指数环比上升，经销商库存继续去化。据中国汽车流通协会，7月汽车消费指数59.6，同比-1.2%，环比+4.0%；7月经销商库存预警指数52.3%，同比-10.4PCT，环比-3.8PCT，经销商库存水平处于低位，补库动力较强。对8月车市的展望：7月乘用车销量同比负增长，其中既有芯片短缺带来的供给层面因素，也有去年疫情后需求集中释放导致销量基数较高的原因。8月开始，随着芯片短缺问题逐步缓解，行业有望进入加库阶段，库存、厂家生产量与批发量有望同步上升。此外，近期商务部提出将全链条着眼促进汽车消费等政策，有助于下半年汽车消费恢复增长。bVuXgUeWcVfY6MbPbRmOrRtRqRiNmMyQfQtRsM8OoPpRMYsPpNwMnMzQ投资摘要3• 【投资建议】从7月车市看，电动智能汽车产业链持续高景气，头部自主品牌表现较强。建议关注：• （1）具有长期发展潜力的民营自主品牌：【长城汽车（A+H）、吉利汽车（H）】；• （2）做全栈研发，布局智能电动的新势力：【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】；• （3）机制体制改革，拆分智能电动板块单独运营的国有自主车企：【广汽集团、长安汽车、上汽集团】；• （4）华为智能汽车产业链具备中长期投资价值：①与华为HI联合打造子品牌的车企：【广汽集团、长安汽车、北汽蓝谷】；②与华为有战略合作的车企：【长城汽车、吉利汽车、上汽集团】；③三合一电机+Hicar+音响+华为智选合作车企：【小康股份】；④华为智能座舱合作伙伴：【中科创达（计算机组覆盖）、德赛西威、均胜电子】；⑤华为热管理TMS潜在合作伙伴：【银轮股份、三花智控（家电组覆盖）、海立股份、奥特佳】等；• （5）零部件板块关注基本面扎实且估值合理，伴随电动智能浪潮，有望戴维斯双击的细分领域龙头：【拓普集团、保隆科技、天润工业、旭升股份、福耀玻璃、常熟汽饰、富临精工、爱柯迪、星宇股份、伯特利、华域汽车】等。风险提示：汽车行业景气回暖不及预期，汽车消费刺激政策落地效果不及预期，芯片短缺影响超预期。库存总概4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明即将由“主动加库”转向“被动加库”天风汽车团队5图：中国汽车制造产成品库存及销量对比（%）资料来源：Wind，天风证券研究所注：最新库存数据更新至7月•当前行业处于“主动加库”阶段，对应汽车销量增速与库存增速同步上行。•本轮库存周期始于2018年，即将进入“被动加库”阶段（库存增速升、销量增速降）。-100-80-60-40-20020406080100200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021汽车制造产成品存货同比增速（%） 月汽车销量同比增速（%） 月库存周期-1库存周期-2库存周期-3库存周期-42021年07月乘用车渠道库存：库存指数持续改善天风汽车团队6图：2018年至2021年各月经销商库存预警指数资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所图：2019年至2021年各月经销商库存预警指数同比（%）资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所•21年以来，库存预警指数持续改善，7月经销商库存预警指数为52.3，同比下降16.59%。*经销商库存预警指数：根据PMI原则，综合汽车市场总需求、4S店集客量、成交率、价格变动、销量变动、库存变动、从业人数变动、流动资金状况和经营状况构建的有效反应汽车经销商库存情况的指数。其中50%作为警戒线，50%以下处于合理范围。库存预警指数越高反应市场需求越低，库存、经营压力和风险越大。警戒线52.300.0020.0040.0060.0080.00100.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2018201920202021-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月19同比增长20同比增长21同比增长乘用车7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8天风汽车团队7月汽车产销一览资料来源：中汽协、天风证券研究所表：2021年07月汽车产销情况（单位：万辆，%）2021年7月产销量一览表（单位：万辆）汽车类别车型类别产量销量2021年7月2021年1-7月2021年7月2021年1-7月单月产量 单月同比 累计产量 累计同比 单月销量 单月同比 累计销量 累计同比乘用车轿车72.60 -10.7%527.818.6%71.1-8.4%535.420.3%MPV 8.3-0.5%5530.0%8-5.6%53.619.4%SUV70.7-11.7%534.821.0%72.4-6.2%545.722.6%交叉型乘用车3.1-11.1%21.810.6%3.62.5%21.211.6%乘用车合计154.8-10.7%1139.420.1%155.1-7.0%115621.2%商用车客车4.325.5%30.136.9%3.816.4%29.636.2%货车27.3-37.8%274.55.1%27.4-33.8%29010.9%商用车合计31.5-33.2%304.50.6%31.2-30.2%319.612.9%汽车合计186.3-15.5%144417.2%186.