汽车行业：蔚来汽车，用户体验为本，领跑智能电动

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车强于大市强于大市维持2021年08月04日（评级）分析师 于特SAC执业证书编号：S1110521050003蔚来汽车：用户体验为本，领跑智能电动行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明蔚来汽车是国内造车新势力的领跑者。蔚来汽车成立于2014年，技术创新、设计驱动和服务为先是蔚来汽车的三大特色。产品定位为豪华高端纯电动车，以SUV车型起步，产品线逐步丰富。蔚来目前在售车型3款，为中大型和中型SUV，预售车型1款，为中大型轿车。2020年以来，其在售车型销量稳步爬坡，累计销售超12万辆。服务覆盖全国，面向全球市场，产品已出海登陆挪威。核心团队经验丰富，涉及领域广泛，行业分布均衡。获得地方政府战略注资，未来或选择赴港股二次上市。蔚来汽车在智能电动技术、生产制造、商业模式等领域有一定领先的优势，未来增长可期。（1）重视自研，持续创新。自研电池PACK和电驱系统核心技术；全栈自研自动驾驶软件，具备量产能力；人工智能交互系统，用户体验领先；全系支持OTA，持续更新迭代软件。（2）有江淮蔚来代工和合肥新桥自建两个工厂，产能储备充裕。（3）在终端零售、补能体系、用户体验、租用服务等各方面进行了多种商业模式的创新，提升用户体验，构建品牌软实力。蔚来汽车未来市值空间取决于其销量增长及现金流预期。2018年9月，蔚来汽车以NIO的股票代码登陆纽约证券交易所，募资10亿美元。从特斯拉及造车新势力美股表现看，新势力车企股价与其销量增长及现金流状况关联度较大。我们认为，伴随新车型上市、电池和芯片的紧缺状况得到缓解、工厂产能逐步释放以及智能电动技术日益更新迭代，蔚来汽车的销量及现金流有望持续改善，其市值具备较大成长潜力。风险提示：新车型推出效果不及预期、智能电动汽车渗透率提升不及预期、行业竞争加剧。rQnOrRoPwPrQtPuNmNqMxO7NcM9PmOnNsQmNkPoOwOjMqQsO7NqRsMxNnRoRwMoOrN蔚来汽车：造车新势力的领跑者13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.1 造车新势力三剑客之一，中国优质电动车市场的先驱•国内造车新势力三剑客之一。蔚来汽车是国内知名的造车新势力之一，公司成立于2014年，全球总部位于上海，中国总部位于合肥。其主要业务为设计、制造和销售智能、互联的电动汽车，是中国优质电动车市场的先驱。•技术创新、设计驱动和服务为先是蔚来汽车的三大特色。➢技术创新：认为智能、电动和自动驾驶是汽车的未来，致力于持续创新行业领先的技术，引领变革。➢设计驱动：致力于打造纯粹、易用、有向往感的产品，为用户带来全感官的愉悦体验。➢服务为先：提供超越期待的高品质服务，为用户提供全程愉悦体验，提高用户满意度。4资料来源：公司官网、wind、天眼查、天风证券研究所图：蔚来汽车历史沿革天风汽车团队20142015201620172018201920202021蔚来汽车成立A轮融资B轮融资Formula E夺冠C轮融资EP9发布C+轮融资D轮融资ES8上市纽交所IPOES6上市ES6交付部分ES8召回中国总部落户合肥EC6发布提供BaaSET7发布换电站布局规划发布1.2 产品定位高端豪华，产品线逐步丰富•产品定位为豪华高端纯电动车，以SUV车型起步，产品线逐步丰富。蔚来目前在售车型有3款，预售车型1款，售价区间为35.8万元-62.4万元。其中在售的ES8为中大型SUV，ES6和EC6为中型SUV，预售的ET7为中大型轿车，预计于2022年一季度交付。此外，2022年将推出同样定位高端的新产品Gemini。5资料来源：蔚来汽车招股书、汽车之家、天风证券研究所图：蔚来汽车车型定位天风汽车团队& NIO ET7& NIO EC61.3 在售车型三款，销量持续爬坡•在售车型销量稳步爬坡，累计销售超12万辆。蔚来目前在售的ES8车型月销量稳定，ES6和EC6两款车型月销量稳步爬坡。2021年6月，蔚来共交付智能电动汽车8,083台，首超八千台，创历史新高，同比增长116.1%，2021年上半年即达到去年全年交付量的95.9%。蔚来首款中大型轿车ET7已开启预定，预计明年一季度交付。随着蔚来产品线逐渐丰富，整体销量有望进一步提升。6资料来源：车主之家、天风证券研究所图：蔚来汽车分车型销量及累计销量（单位：辆）天风汽车团队图：蔚来汽车2021年6月车型销量占比资料来源：车主之家、天风证券研究所1.4 核心团队经验丰富，涉及领域广泛•蔚来汽车的核心团队经验丰富，涉及领域广泛，行业分布均衡，对蔚来汽车的发展起到了促进和催化作用。核心管理团队李斌、秦力洪、沈峰和奉玮，分别有易车网、奇瑞销售公司、沃尔沃中国研发公司和中金公司的经历，涉及领域广，在互联网、市场营销、汽车研发和金融等各个领域均有丰富的经验。•2020年8月，原自动驾驶公司Momenta的研发总监任少卿加入蔚来，担任助理副总裁，负责自动驾驶的自研，助力蔚来在智能电动技术方面持续创新，领先行业。7资料来源：天眼查、天风证券研究所图：蔚来汽车核心管理团队天风汽车团队管理团队背景职位李斌连续创业者、易车网创始人、总裁创始人&董事长秦力洪曾任安徽奇瑞汽车销售有限公司任副总经理、龙湖地产执行董事联合创始人沈峰曾任福特美国动力总成部门技术专家、经理并领导并创建了沃尔沃中国研发中心执行副总裁奉玮曾担任中金公司研究部董事总经理、汽车和零部件行业首席分析师CFO任少卿原Momenta研发总监助理副总裁1.5 多方资本入股，地方政府注资•多方资本入股，地方政府注资，助力蔚来汽车中长期发展。成立以来，蔚来汽车获得了京东数科、腾讯投资、百度投资、高瓴资本、红杉中国等等顶级投资者的支持，截至IPO前，累计融资金额超22亿美元。2020年4月，合肥市国资战略投资蔚来汽车70亿元人民币，蔚来中国总部入驻合肥。•已于美股上市，或赴港股二次上市。2018年9月12日，蔚来汽车以NIO的股票代码登陆纽约证券交易所，募资约10亿美元，估值约64亿美元，成为中国电动车赴美上市第一股。 2020年9月，蔚来汽车完成定向增发，融资17.3亿美元。小鹏汽车已于2021年7月在港股上市，蔚来汽车或同样选择赴港股二次上市。8资料来源：天眼查、天风证券研究所图：蔚来汽车主要融资历程天风汽车团队日期融资轮次融资金额投资方2015年6月A轮亿元及以上人民币京东数科、高瓴资本、腾讯投资、顺为资本等2015年9月B轮5亿美元愉悦资本、和玉资本、红杉中国2016年6月C轮1亿美元淡马锡、TPG、厚朴投资、联想创投等2017年3月战略融资6亿美元腾讯投资、百度资本等2017年11月D轮10亿美元腾讯投资、Baillie Gifford & Co等2018年9月美股IPO10亿美元—2020年9月定向增发17.3亿美元—1.6 服务覆盖全国，面向全球市场•服务覆盖全国，面向全球市场。蔚来汽车的全球总部位于上海，中国总部位于合肥。此外在圣何塞、牛津、慕尼黑和奥斯陆分别建立了自动驾驶研发中心、前瞻概念研发中心、造型设计中心和挪威分公司。目前蔚来汽车已在中国市场初步建立覆盖全国的用户服务体系，并于2021年5