房地产行业月报：行业指标回落，板块估值继续下行

行业指标回落，板块估值继续下行 ——房地产行业月报 证券研究报告 （优于大市，维持） 涂力磊 房地产行业分析师 SAC执业证书编号：S0850510120001 021-23219747 tll5535@htsec.com 谢盐 房地产行业分析师 SAC执业证书编号：S0850511010019 021-23219436 xiey@htsec.com 2021年7月22日 概要 宏观形势 货币供给稳定，经济总体稳中有降：6月M1同比增长5.5%，增速比5月下降0.6个百分点，M2同比增长8.6%，增速比5月回升0.3个百分比。6月份我国CPI同比增加1.1%，涨幅比5月回落0.2个百分点。当月CPI同比(翘尾因素)为1.0%。6月，PMI为50.9%，比5月下滑0.1个百分点。我国进出口总额同比增加34.2%，增速比5月下滑3.1个百分点；实现贸易顺差515.3亿美元。 行业形势 1-6月，一二线城市土地成交金额环比下降：1-6月一二线城市累计成交土地金额15447.9亿元，同比增加8.76%，比1-5月回落2.47个百分点。6月一二线城市当月成交土地金额3558.1亿元，环比下滑34.9%。 2021年1-6月开发商结余资金同比增速继续回落：1-6月全国房地产累计资金来源与房地产累计投资之差3.07万亿元，同比增加49.4%，比1-5月下降12.3个百分点。 地产A股对H股溢价回升：截至7月20日，龙头地产A股2021年PE为5.76倍，较龙头地产H股PE溢价22.7%。 1-6月，商品房销售、土地购臵、新开工增速继续回落：1-6月购地、销售和新开工分别累计同比下滑11.8%、增加27.7%、增加3.8%。 投资建议 截至7月20日，房地产板块估值（PE-TTM）为9.13倍，相对沪深300指数估值（PE-TTM）的折价率为36.2%。行业相对估值较前期继续回落。 风险提示：行业面临疫情严重以及政策调控两大风险。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 tOnRpNuMuM9PaO6MpNqQsQrQjMrRoReRoMsR8OmMqMMYpOrOuOnRmR资料来源：WIND，海通证券研究所 图：M1和M2月度同比变动情况 图：各项贷款余额及月度同比变动情况 宏观形势－货币供给总体稳定 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 货币供给 货币需求 6月M1同比增长5.5%，增速比5月下降0.6个百分点，M2同比增长8.6%，增速比5月增加0.3个百分点。 6月金融机构各项贷款余额185.5万亿元，同比增12.3%，增速比5月回升0.1个百分点。 指标 数据表现 解读 6月，M1、M2供给总体保持稳定。 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06M1同比(%)M2同比(%)11.6 11.8 12.0 12.2 12.4 12.6 12.8 13.0 13.2 13.4 1550000 1600000 1650000 1700000 1750000 1800000 1850000 1900000 2020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06金融机构各项贷款余额(亿元，左轴)金融机构各项贷款余额同比(%，右轴)图：新增人民币贷款和中长期月度贷款情况 图：CPI和CPI（翘尾因素）月度变动情况 宏观形势－货币需求增加，通胀小幅回落 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 当月货币需求 CPI、CPI(翘尾因素) 6月我国金融机构新增人民币贷款21200亿元，同比增加17.1%，环比增加41.3%。 6月份我国CPI同比增加1.1%，涨幅比5月回落0.2个百分点。当月CPI同比(翘尾因素)为1.0%。 指标 数据表现 解读 6月，货币需求增加；通胀小幅回落。 资料来源：WIND，海通证券研究所 950000 1000000 1050000 1100000 1150000 1200000 1250000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06金融机构新增人民币贷款当月值(亿元，左轴)金融机构中长期贷款余额(亿元，右轴)-2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 2020-062020-092020-122021-032021-06CPI当月同比(%)CPI当月同比(翘尾因素，%)图：美元兑人民币即期和6个月外汇远期月度变动 图：资金净流动月度变动情况 宏观形势－人民币汇率贬值，资金净流出回升 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 人民币汇率 资金净流动 6月，美元兑人民币期末汇价6.4601。6个月美元兑人民币远期期末汇价6.5411，人民币汇率远期升水810个基点。 6月，资金净流出3119.1亿元。 指标 数据表现 解读 6月，人民币汇率略有贬值。同期，资金净流出回升。 注：资金净流入（出）是指外汇占款当月净增加额扣除实际利用的贸易净额和投资额后的资金净流入（出）。 资料来源：WIND，海通证券研究所 5.8 6.0 6.2 6.4 6.6 6.8 7.0 7.2 2020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06美元兑人民币期末汇率6个月美元兑人民币外汇远期-7000 -6000 -5000 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 2020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06资金净流动情况(亿元)资金净流动情况(亿元)图：PMI和工业增加值月度同比变动情况 图：进出口、贸易顺差月度同比变动情况 宏观形势－外贸增速回落，贸易顺差继续回升 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 工业数据 进出口 贸易 6月，PMI为50.9%，比5月下滑0.1个百分点。6月，工业增加值同比升8.3%，增速比5月下降0.5个百分点。 6月，我国进出口总额同比增加34.2%，增速比5月下降3.1个百分点；6月，我国实现贸易顺差515.3亿美元。 指标 数据表现 解读 6月，工业增速继续回落。同期，我国外贸增速回落，顺差继续回升。 资料来源：WIND，海通证券研究所 50 51 51 52 52 53 0 10 20 30 40 50 60 2020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06工业增加值当月同比(%，左轴)PMI(%，右轴)0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2020-062020-082020-1020