汽车行业专题研究：升级替代燃油车，混动助力自主品牌崛起

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车 证券研究报告 2021 年 07 月 03 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业深度研究:智能汽车行业“十年十大预测”》 2021-06-29 2 《汽车-行业投资策略:一文看透汽车景气现状》 2021-06-29 3 《汽车-行业研究周报:小鹏汽车将在港股上市，造车新势力助推智能化趋势——汽车行业周报 （2021.6.21-2021.6.27）》 2021-06-29 行业走势图 升级替代燃油车，混动助力自主品牌崛起 三重助力，混合动力汽车迎来黄金发展期 由于完全实现纯电动化周期较长，而政策法规对燃油车排放及能耗的多重限制日益严苛，因此在一定时期内混动车型将逐步成为市场的主力。我国混动技术经过多年的发展和积累已逐步走向成熟，随着相关产品逐步投入市场，从 2021 年开始，混动车的渗透率预计将迎来快速提升。据我们测算，混合动力汽车在 2020-2025 这 5 年时间里可能有超过 16 倍增长空间。 混合动力的原理和构型分析 混合动力技术通过控制电机的输出调整发动机的工作区间到效率最优的部分，从而提升热效率，降低油耗。不同的混动系统构型具有不同的特性，适用于不同的应用场景。 欧洲和日本选择不同的主流技术路线 由于欧洲的能耗和排放法规日益严苛，以宝马、奔驰和奥迪为代表的欧洲厂商主导推进了 48V 轻混系统的应用和推广。HEV 则是日系厂商主导的混动技术路线，其代表产品为丰田的 THS 系统和本田的 i-MMD 系统。 自主品牌相继推出新一代混动技术方案 随着混动技术的发展，自主品牌相继推出了专为混动车型设计开发的专用架构。上汽 EDU Gen2、吉利 ePro、长城柠檬 DHT 和长安蓝鲸 iDD 等自主品牌推出的混动系统，技术先进，集成度高，性能佳、成本低，顺应混合动力汽车的发展趋势，形成了竞争优势。 混合动力汽车赛道的新格局重塑在即 我们判断混合动力汽车未来的发展趋势包括两个主要高速增长点和一条主流技术路线。两个增长点分别是超高性价比和长续驶里程两类混合动力汽车，一条主流技术路线是以高集成度为特征，可以同时覆盖多场景多车型的技术路线。伴随混合动力汽车的渗透率的快速提升，自主品牌有望巩固在PHEV 市场优势，增大在 HEV 市场的占比，重塑市场格局，实现弯道超车。 投资建议： 混合动力汽车作为从燃油车向纯电动车过渡的重要中间产品，在当前阶段同时满足政策法规要求和终端消费者需求。因此，混合动力汽车迎来黄金发展期，有着广阔的市场空间。自主品牌相继推出了新一代混动技术，性能高、成本低、用途广，顺应发展趋势。建议关注：在混合动力领域布局领先，经验丰富，技术先进的龙头企业【长城汽车（A+H）、吉利汽车（H）、上汽集团、长安汽车】等。 风险提示： 乘用车行业复苏不及预期、新能源汽车相关政策及补贴不及预期、纯电动车渗透率提升超出预期。 0%8%16%24%32%40%48%2020-072020-112021-03汽车沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 三重助力，混合动力汽车迎来黄金发展期 .............................................................................. 4 1.1. 排放：混动汽车助力实现汽车低碳化发展 ............................................................................ 4 1.2. 能耗：混动汽车助力达成汽车节能目标 ................................................................................ 4 1.3. 政策：混动汽车助力车企完成双积分目标 ............................................................................ 5 2. 混合动力的原理和构型分析 ....................................................................................................... 6 2.1. 削峰填谷：混合动力技术的基本原理 ..................................................................................... 6 2.2. 百花齐放：混合动力系统的不同构型 ..................................................................................... 8 3. 欧洲和日本选择不同的主流技术路线..................................................................................... 10 3.1. 欧洲厂商：48V 轻混技术路线 ................................................................................................. 10 3.2. 日本厂商：HEV 技术路线 .......................................................................................................... 11 4. 自主品牌相继推出新一代混动技术方案 ................................................................................ 15 4.1. 长城汽车：Pi4+柠檬 DHT，新旧混动平台共同发力 ...................................................... 15 4.2. 上汽集团：EDU Gen2，降成本增性能的第二代混动系统 ............................................ 17 4.3. 吉利汽车：ePro 系统覆盖各细分市场，新一代双电机构系统蓄势待发 ................. 18 4.4. 长安汽车：蓝鲸 iDD，覆盖全域的混合动力解决方案 ................................................... 20 5. 混合动力汽车赛道的新格局重塑在即......