基础因子研究（十八）：高频因子（十二），日内与日间

分析师及联系人 [Table_Author] ● 覃川桃 ● 郑起 (8621)61118766 (8621)61118706 qinct@cjsc.com.cn zhengqi2@cjsc.com 执业证书编号： 执业证书编号： S0490513030001 S0490520060001 请阅读最后评级说明和重要声明 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 [Table_Title1] 基础因子研究（十八） [Table_Invest] 报告日期 2021-06-06 金融工程 专题报告 [Table_Report] 相关研究 •《北上单日净流入创新高，历史资金活跃阶段大盘后劲如何？》2021-05-29 •《规模魔咒初现——长江金工2021年度中期投资策略》2021-05-21 •《ESG系列二：ESG评级体系深剖——海外篇之MSCI，从理念到实践》2021-05-16 [Table_Title] 高频因子（十二）：日内与日间 [Table_Summary]  高频数据在构建因子中计算方式的选择，取决于两个逻辑：不同交易周期量价信息的表达是否一致，微观结构是否有信息增量 以高频反转因子为例，因子构建涉及收盘价和成交量两个维度数据，其中价格变动为核心逻辑，成交量占比为逻辑加强。不同交易周期价格变动均体现反转效应，短期成交量具有可比性，信息表达一致且日间有可比性，微观结构可以更细致区分不同时间段价格变动特征，有信息增量，故整体法构建的因子表现最好。  当微观结构有信息增量时，整体法是计算高频因子更广适的方式 因为一般在短期的计算时间窗口内信息表达一致，且表达上日间更有可比性，如波峰因子微观结构有显著信息增量且信息表达一致，以整体法和日内法构建的因子表现较好；量价相关性因子信息表达一致但微观结构信息增量不显著，以整体法和日间法构建因子表现较好，但整体法对两个因子的计算均适用。  综合过去一段时间个股日内属性的信息的方法是日内法的拓展 日内计算的因子衡量了个股属性，日内法则是采取求平均值的计算方式，对个股的日度属性信息进行综合，以其他计算方式代替平均值，是日内计算方法拓展下的构建因子方式，如量价相关性标准差因子是对个股的日度交易分布属性，给出波动上的刻画，具有一定的选股能力。  不同频率相对未来不同时间窗口，价格变动呈现不同的动量反转效应 如昨日收盘至集合竞价的价格变动于日内表现出反转效应，短期价格变动相对未来短期价格变动为反转效应，短期价格变动相对未来 5 日价格变动为动量效应，日频以上短期价格变动相对未来中期价格变动为反转效应，利用这些现象可以从月度至日内频率构建选股策略。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 模型存在失效风险； 2. 本文举例均基于历史数据，不保证未来收益。 sPnRnPwOvN7N8Q7NoMoOpNoPjMpPrPfQnNwO6MnMqOvPsOvMwMsRtQ 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 21 金融工程丨专题报告 目录 日内与日间的计算方式 ................................................................................................................. 4 三种计算方式 .................................................................................................................................................. 4 高频反转因子 .................................................................................................................................................................... 5 波峰因子 ........................................................................................................................................................................... 6 量价相关性 ....................................................................................................................................................................... 8 从整体到日内 .................................................................................................................................................. 9 小节 .............................................................................................................................................................. 11 日内与日间的剥离 ...................................................................................................................... 12 日内与日间价格变动的异同 .......................................................................................................................... 12 日内的反转效应 ............................................................................................................................................ 14 高频下的动量与反转 ...........................................................................................................................