2021年医药生物行业半年度策略报告：乘风破浪会有时，辅助生殖新机遇

[table_date] 分析日期 2021 年 05 月 20 日 [Table_Author] 证券分析师：赵从栋 执业证书编号：S0630520020001 电话：20333784 邮箱：zhaocd@longone.com.cn 联系人：陈宜权 电话：02120333242 邮箱：yiquanjeff@163.com [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 东海行业研究类模板 ◎投资要点： 大盘持续横盘调整，医药板块逆势上涨。市场风险偏好相对谨慎，A 股市场震荡调整，沪深 300 指数下跌-0.75%。医药板块在经历 2020 年全年大涨后横盘调整，但受新冠疫情以及新冠疫苗的普及预期的影响，2021 年上半年医药生物板块整体相对大盘指数，仍有较强的表现，医药板块涨 7.77%，大幅跑赢大盘 8.52 个百分点，位居 28 个一级行业涨幅第七位。 估值溢价率明显提升，子板块溢价分化明显。截至 5 月 19 日，医药板块整体估值（TTM 整体法，剔除负值）为 41 倍，在 28 个一级行业中仍处于中等偏上的水平，较去年有所回落。溢价率方面，医药板块相对于沪深 300 指数的估值溢价率回升至 288.95%。年初以来，医药子板块走势分化，并随大盘横盘调整，致使其估值溢价率呈现震荡走势，医药板块整体低于十年间 324.73%的历史均值，目前估值仍处于历史中下水平。 医药生物板块营收同比大幅增长，较 2019 年 Q1 亦呈现增长。2021年一季度，医药板块实现主营业务收入 5071 亿元，同比增长 38.48%，增速较上年同期增长了 38.48 个百分点；利润总额 507 亿元，同比增长 81.91%，增速较上年同期增长了 105.5 个百分点,主要是去年受疫情影响，板块整体基数较低。但对比 2019 年 Q1,医药生物板块 2021 年 Q1 整体亦呈现快速增长态势，医药生物板块 2021 年 Q1 营收增速对比 2019 年 Q1 增速为 28.1%，整个板块业绩增长明显，且自 2020 年 Q1 后逐步回归增长态势。 机构持仓大幅提升，白马龙头加仓明显。随着新冠疫情影响逐步在国内淡化下，基金的调仓路径逐渐呈现分化。对于我国市场投资人结构不断机构化的趋势下，基金下一步的投资动向显然具有较强的参考意义。2021 年一季度，基金医药股的持股比例为 4.91%，相较去年上升了 1.31 个百分点。我们认为，近期医药基金持股比例提升空间相对有限，主要原因在于外部市场因素不确定性加大，且自 2021 年初至今行情以调整为主，且去年医药板块整体估值相对去年已有明显提升，医药生物估值水平以高于历史平均，其他行业赚钱效应更为明显，从而可能分流部分医药主题基金仓位，转向弹性相对较高的行业。 投资策略：我们认为，在当前美联储持续放水以及对通货膨胀不确定性提高的影响下，市场情绪较为谨慎，且避险情绪上升的环境，具有防御属性的医药板块或将受到市场资金的追捧。我们认为创新药审批速度加快、医保谈判常态化将激发药企对创新药的动力，重点关注以创新药优质品种为主导的优质企业。国内企业创新研发动力充足，将持续利好国内 CXO 企业，身为医药行业的“卖水人”，行业有望持续受益于国内工程师红利以及行业高景气，建议重点关注 CXO 龙头企业。随着新冠疫情的持续发酵，ICL 检测以及疫苗的普及，人们对体外诊断以及生物制品的认知进一步提升，行业有望持续维持高景气。在目前医药行业业绩整体趋缓，且医药板块估值目前处于历史中上水平，我们对于医药板块今年的表现保持谨慎乐观的态度，建议关注细分行业优质龙头。行业重点个股：1）创新药+仿制药一致性评价：恒瑞医药、-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%医药生物(申万) 沪深300 [table_subject] 2021 年 05 月 20 日 医药生物 证券研究报告—策略报告 乘风破浪会有时：辅助生殖新机遇 2021 年医药生物行业半年度策略报告 [table_invest] 行业评级: 标配(40) 行业走势图 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 复星医药、贝达药业等；2）CXO 优质龙头企业：药明康德、凯莱因等；3）高景气度行业：疫苗（智飞生物、沃森生物等）；4）专科医院：锦欣生殖、爱尔眼科、通策医疗等。 风险因素：外围市场扰动风险；政策推进不及预期；研发不及预期；业绩不达预期等。 qRnOrPwPrQoOsNsRsNsOoP7NbP8OmOqQnPrQkPnNsMeRoOtQaQtRsRwMqMxOxNsPtQ HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 市场有风险，投资需谨慎 正文目录 医药板块市场表现回顾........................................................................................................................... 4 1. 大盘持续横盘调整，医药板块逆势上涨 ..................................................................................................... 4 1.1. 生物制品和医疗服务板块领涨 ................................................................................................................... 4 1.2. 医药涨跌前十个股..................................................................................................................................... 5 1.3. 估值溢价率明显提升，子板块溢价分化明显 .............................................................................................. 6 1.4. 医药生物（申万）板块营收分析.....