期权标的资产短期内预计以高位震荡为主

一、市场回顾 期权标的资产短期内预计以高位震荡为主 宝城期货金融研究所 姓名：龙奥明 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 报告日期：2021 年 5 月 27 日 扫描上方二维码，关注宝城期货有限责任公司（ID：bcqhwx） 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 摘要提示： ⚫ 上证 50 指数和沪深 300 指数均呈现震荡反弹的走势，自 5 月10 日的低点逐步反弹，并在 5 月 25 日大幅反弹突破前期震荡区间上沿。 ⚫ 3 个 ETF 期权品种的成交量与持仓量均保持平稳，相对而言沪深 300 股指期权的成交量与持仓量环比有所上升。 ⚫ 3 个 ETF 期权品种的持仓量 PCR 指标均是先呈现震荡整理的走势，然后在 25 日与 26 日快速上升，这与其标的资产的行情走势也基本吻合。 ⚫ 平值期权的隐含波动率均呈现震荡下跌再回升的走势，平值期权隐含波动率最低降至 15%附近，但是目前又回升至 20%附近。 ⚫ 在近期北上资金的大幅净流入的带动下，大盘蓝筹股的配置热情高涨，股指快速上涨突破此前的震荡区间上沿。不过全球流动性边际收紧的大环境制约了股指上涨的空间，投资者对于是否追涨尚存分歧。另外白酒板块的估值水平仍然较高，估值继续上升的空间有限；券商板块则缺乏股市交投火爆的基本面支撑。因此股指上升空间较为有限，在乐观情绪推动下的反弹难以持久，短期内股指以高位震荡为主。 (一)现货市场回顾 目前我国上市的金融期权有 4 个品种，分别是上交所的上证 50ETF 期权、沪深 300ETF 期权，深交所的沪深 300ETF 期权，中金所的沪深 300 指数期权。它们的标的分别是华夏上证 50ETF（510050）、华泰柏瑞沪深 300ETF（510300）、嘉实沪深 300ETF（159919）和沪深 300 指数（000300）。期权标的分别与上证 50 指数或者沪深 300 指数密切相关。 2021 年 4 月 28 日截至 5 月 26 日，沪深两市 A 股整体均呈现震荡反弹的走势，自 5 月 10日的低点逐步反弹。截至 5 月 26 日，上证综指收于 3593.36 点，涨幅为 4.38%；深证成指收于14793.68 点，涨幅为 3.71%；创业板指收于 3196.85 点，涨幅为 7.06%。 4 个金融期权品种的标的分别与上证 50 指数以及沪深 300 指数密切相关。2021 年 4 月 28日截至 5 月 26 日，上证 50 指数与沪深 300 指数均呈现震荡反弹的走势。上证 50ETF 收于 3.648，上涨 5.25%；上交所的沪深 300ETF 收于 5.328，上涨 4.70%；深交所的沪深 300ETF 收于 5.315，上涨 4.69%；沪深 300 指数收于 5320.59，上涨 4.52%。 图 1：50ETF 收盘价与成交量历史走势图 资料来源：wind、宝城期货金融研究所 图 2：上交所 300ETF 收盘价与成交量历史走势图 tOrNoMvNvN9PcM9PsQmMsQoPlOqQnQeRpNwObRrQrOvPsQnRNZnOoP 资料来源：wind、宝城期货金融研究所 图 3：深交所 300ETF 收盘价与成交量历史走势图 资料来源：wind、宝城期货金融研究所 图 4：沪深 300 指数收盘价与成交量历史走势图 资料来源：wind、宝城期货金融研究所 (二)期权市场回顾 一般而言，市场出现快速上涨或者快速下跌行情的时候，期权的避险需求会促使投资者利用期权工具进行风险管理，同时行情的火热也会使得期权的投机交易头寸上升从而进一步提升期权的成交量和持仓量。 2021 年 4 月 28 日截至 5 月 26 日，3 个 ETF 期权品种的成交量与持仓量均保持平稳，相对而言沪深 300 股指期权的成交量与持仓量环比有所上升。其主要原因在于股指呈现区间震荡行情，期权的投机需求与避险需求均保持稳健。50ETF 期权日均成交量为 2550607 张，其中认购期权日均成交量为 1445048 张，认沽期权日均成交量为 1105558 张；日均持仓量为 2919118张，其中认购期权日均持仓量为 1587674 张，认沽期权日均持仓量为 1331444 张。 上交所 300ETF 期权日均成交量为 2027967 张，其中认购期权日均成交量为 1117108 张，认沽期权日均成交量为 910858 张；日均持仓量为 1964411 张，其中认购期权日均持仓量为1021755 张，认沽期权日均持仓量为 942656 张。 深交所 300ETF 期权日均成交量为 325979 张，其中认购期权日均成交量为 184037 张，认沽期权日均成交量为 141942 张；日均持仓量为 359390 张，其中认购期权日均持仓量为 213225张，认沽期权日均持仓量为 146164 张。 沪深 300 指数期权日均成交量为 126549 张，其中认购期权日均成交量为 76977 张，认沽期权日均成交量为 49572 张；日均持仓量为 183524 张，其中认购期权日均持仓量为 109748 张，认沽期权日均持仓量为 73776 张。 图 5：50ETF 期权日成交量与持仓量变化图 资料来源：wind、宝城期货金融研究所 图 6：上交所 300ETF 期权日成交量与持仓量变化图 资料来源：wind、宝城期货金融研究所 图 7：深交所 300ETF 期权日成交量与持仓量变化图 资料来源：wind、宝城期货金融研究所 图 8：沪深 300 指数期权日成交量与持仓量变化图 资料来源：wind、宝城期货金融研究所 二、期权分析指标 (一)PCR 指标 我们一般用期权市场的 Put-Call-Ratio（简称 PCR）指标常用来衡量市场的多空状态。PCR指标是认沽期权成交量（或持仓量）与认购期权成交量（或持仓量）的比值。一般而言偏离日常水平较大的成交量 PCR 能反映投资者的情绪面的剧烈变化，而持仓量 PCR 能够反映同时期市场的多空双方情绪对比。持仓量 PCR 与市场情绪一般呈正相关关系，这是因为期权卖方一般是比较专业的投资者，卖出认沽期权说明其对后市行情是看涨的或者说不是看跌的。 2021 年 4 月 28 日截至 5 月 26 日，3 个 ETF 期权品种的持仓量 PCR 指标均是先呈现震荡整理的走势，然后在 25 日与 26 日快速上升，这与其标的资产的行情走势也基本吻合。而沪深300 股指期权的持仓量 PCR 则一直呈现震荡整理的走势，主要原因是 5 月系列期权在 21 日到期使得 25 日与 26 日的持仓量 PCR 指标有所失真。目前上证 50ETF 期权、沪深 300ETF 期权（上 交所）、沪深 300ET