城投整合及实际层级专题：城投平台整合与层级分析，以湖南为例

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 城投平台整合与层级分析——以湖南为例 证券研究报告 2021 年 05 月 28 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 谭逸鸣 联系人 tanyiming@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：如何看待 6 月市场？-天风总量联席解读（2021-05-26）》 2021-05-26 2 《固定收益：房企财报怎么样？-房企 年 报 梳 理 （ 2021-5-25 ）》 2021-05-25 3 《固定收益：濮耐转债，国内高温工业用耐火材料龙头企业-申购建议：积 极参与》 2021-05-24 城投整合及实际层级专题 城投平台整合是近几年在防范化解地方政府隐性债务风险当中的应有之义，正如此前马骏所言。而在整合的过程中会出现平台定位、资产债务情况以及股权关系的大幅变化，从而可能带来结构性投资机会，本文将开启一个新的系列：从湖南省的平台整合变化以及当下存量城投平台实际层级的梳理开始，以供市场参考。 由于判断平台层级时我们需结合相关领导所对应的行政级别，故而我们先对我国行政级别体系以及官员级别进行一个梳理阐述。 那么如何判断平台层级？ 本文对平台层级的判断主要分为两个主要方面，一是首先从其第一大股东以及实际控制人来初步判断其为市本级、园区平台还是区县级平台，二是进一步结合平台董事长在政府系统任职时的职务层级（园区的话还包括管委会书记职务层级）来对平台的层级进行推断，以便于进一步比较同级别平台的重要性（并且第二点也是进一步印证判断第一点比较好的方式，有部分平台可能股权上挂市本级，而且园区本身层级也比较复杂）。 具体会有哪些情况？ 由于各地市州（包括区县）会设以各类园区，其层级相对复杂，故而我们分为非园区平台和园区平台。首先，非园区平台层级判断需要关注其股权关系以及实际控制人（此外进一步重点关注其董事长的履历从而印证其实际层级）、业务定位、业务合同业主方等方面进行综合判断。其次，园区平台（首先重点关注国家级及以上园区）首先需要关注平台所在园区是否与行政区区政合一，而大多国家级园区只是产业功能区，不具备行政功能，是市委市政府派出机构，为副厅级，平台董事长多为副处级，对应介于市本级平台和区县级平台之间（正处和正科之间，副省级城市原则上对应高半级）。另外，如果涉及国家级新区则架构会更加复杂，需一事一议。 因为国家级园区的特殊地位，我们将属于国家级园区的平台的层级均视为介于市级平台与区县平台之间，但其信用资质则需结合区域的发展和平台本身的业务综合来看。此外，属于地级市下辖区县的国家级园区平台会标明其所属区县，以示从属关系，比如宁乡经开区作为区县属园区，通常而言区县内国家级园区管委会书记会由区县委书记兼任，副厅级行政级别（当然也并不都是如此）。 如果园区不是国家级园区，而是省级园区，则首先需要关注园区直属于哪个级别的政府，而后结合其董事长履历对应的层级综合判断，一般地方政府的直属机构或者派出机构会在其机构编制网或者政府网站的组织机构模块有所反应。以岳阳市为例，岳阳市南湖新区和城陵矶新港区管委会为岳阳市委市政府派出机构，结合其董事长履历来看对应层级分别为正处级和副处级，故而序列上对应为市本级平台、介于市本级和区县级之间；而岳阳绿色化工产业园为云溪区区委区政府派出机构，对应序列属于该园区的平台被视为云溪区区级平台。即省级园区平台级别还需要关注股权是否直接在市政府以及其园区管委会书记的级别，其次更重要的还需要关注平台董事长级别是正处、副处还是科级，分别对应到市本级、介于市本级和区县级、区县级平台的层级。 进一步我们以湖南省为例，对各地市平台整合变化情况以及实际层级进行了详细梳理以供市场参考。 风险提示：宏观经济超预期、信用风险事件超预期、城投监管政策变化 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 中国行政层级和官员行政级别 ................................................................................................... 5 1.1. 行政级别体系 ................................................................................................................................... 5 1.2. 特别体系 ............................................................................................................................................ 6 1.2.1. 党委机构级别较高 .............................................................................................................. 6 1.2.2. 直辖市和副省级城市 ......................................................................................................... 6 1.2.3. 高配现象 ................................................................................................................................ 7 2. 如何判断平台层级？ .................................................................................................................... 7 2.1. 判断平台层级有哪些情况？ ....................................................................................................... 7 2.2. 具体平台层级如何对应判断？ ................................................................................................... 9 3. 湖南省各地市平台整合以及实际层级梳理 ............................................................................ 11 3.1. 湖南省平台整合转型