科技行业中金看海外·比较：UiPath极简史，RPA成为AI技术应用的下一风口

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 5 月 15 日 中金看海外·比较 UiPath 极简史：RPA 成为 AI 技术应用的下一风口 观点聚焦 动态视角 RPA 机器人流程自动化是一种利用软件来执行业务流程的技术，能够按照人类的执行规则和操作过程去执行同样的流程。近年来 RPA 的应用场景不断拓展、应用深度不断延伸，与 AI 技术的深度融合更成为其发展的确定性方向，RPA 已经成为 AI 技术应用落地的一大重要领域。 2021 年，全球 RPA 龙头 UiPath 成功上市，高速发展的 RPA 行业也进入新的阶段，而在国内的 RPA 行业，近年来也涌现出了一批优秀的创业公司，资本市场也给予了高度的关注。我们希望借由对 UiPath 的发展历程、产品技术、商业模式以及战略规划的分析，以点破面，剖析 RPA 行业的竞争的决定性因素，并提出一些我们对于中国 RPA 行业未来发展的趋势判断。 对比公司：用友网络、明源云国际、恒生电子、金蝶国际；光云科技、金证股份（以上未覆盖）；达观数据、来也科技、云扩科技、弘玑信息（以上未上市） 发现 如何理解 RPA？RPA 的价值在于将人力从简单的重复性劳动中解放出来，以将有限的劳动力集中到更为高阶的工作环境中，财务、人力、IT 等领域是 RPA 典型的落地场景。从最初单纯的辅助工具，到现在结合了人工智能等新兴技术的数字化劳动力，RPA 的发展正在重塑企业的业务流程，其价值也愈发地得到全球企业的认可。2020 年全球 RPA 市场规模已接近 20 亿美元，且在过去数年始终保持 40%以上的较高增速，从全球 IT 服务市场来看是增速较快的赛道之一。 全球 RPA 龙头 UiPath 是一家什么样的企业？UiPath 是全球 RPA 行业的领头羊，发展近十年来已在全球积累了近 8,000 家客户，营业收入超过 6 亿美元，在全球RPA 行业的市场份额居于首位。公司聚焦“RPA+AI+Cloud”三大主线，为企业提供端到端的自动化平台，覆盖 RPA 应用的全栈环节。UiPath 近年来收入增长强劲，财务表现亮眼，FY4Q21 公司的年度可持续收入达到 5.8 亿美元，过去两年的复合增长率高达 86%，同时保持着高达 145%的收入留存率。分析 UiPath 高成长性背后的原因，我们认为存量客户价值的持续提升是其中的关键，而 UiPath 也是通过布局优质市场，聚焦头部客群；挖掘应用场景，提升客户价值；联合生态伙伴，合力输出服务的三步战略，实现了存量客户价值的持续跃升。 中国的 RPA 行业发展到了什么阶段？2017 年左右 UiPath、Blue Prism 等海外厂商开始在中国市场积极布局，而中国本土的 RPA 企业也在此期间快速起步，并逐渐形成了由自主创业公司、管理软件厂商孵化、互联网巨头孵化等多个“阵营”，2019 年整体市场规模已超过 10 亿元。具体落实到国内 RPA 行业的竞争，我们认为在技术层面的关键因素是自主底层与 AI 能力；而在商业层面则需对产品定位和伙伴协同重点关注。展望中国 RPA 行业的未来发展，我们认为随着资本关注的持续提升，行业内的竞争将愈加激烈；但是在某些关键场景可能会有细分的龙头出现；而行业致胜关键仍将落在产品力上，AI 能力将是拉开差距的关键点，国产厂商也可能凭借领先的 AI 能力实现对海外领先企业的“逆袭”。 风险 RPA 与 AI 技术的融合进展不及预期；商业化落地进度不及预期。 于钟海 分析员 SAC 执证编号：S0080518070011 SFC CE Ref：BOP246 zhonghai.yu@cicc.com.cn 王之昊 联系人 SAC 执证编号：S0080120070025 zhihao3.wang@cicc.com.cn 相关研究报告 • 软件及服务 | 中金看海外·主题 : Shopify 极简史：从Shopify 透视电商 SaaS 服务业的投资框架 (2020.05.19) • 科技 | 中金看海外·比较 : G Suite 极简史：生于云端；协同天下 (2020.05.12) • 科技 | 微软 Office 极简史：帝国的兴起与变局 (2019.07.26) 中金公司研究部：2021 年 5 月 15 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 全球 RPA 行业概览 ............................................................................................................................................................... 4 RPA 从何而来，向何而去？ ............................................................................................................................................. 4 RPA 创造了哪些价值？ ..................................................................................................................................................... 5 RPA 有哪些常见的应用场景？.......................................................................................................................................... 6 全球 RPA 行业的发展现状如何？ ..................................................................................................................................... 8 UiPath：全球 RPA 行业执牛耳者，成长性与确定性并存.................................................................................................. 10 UiPath 是一家什么样的公司？ ....................................................................................................................................... 10 UiPath 采用了什么样的商业模式？ ......................