信用债5月报：非公开发行债券供给如何？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 固定收益研究 证券研究报告 信用债月报 2021 年 05 月 05 日 [Table_Title] 收益率指标 [Table_AmountInfo] 期限(年) AA 城投债(%) 1 3.32 3 3.94 5 4.51 7 4.86 10 5.12 15 5.35 国债及中票收益率月变化(BP) [Table_QuoteInfo] -25.00-15.00-5.005.001年3年5年国债AAAAA 资料来源：WIND,海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《进入业绩驱动》2021.04.06 《山西煤企改革重组走到了哪一步？》2021.04.06 《 供 给 压 力 尚 可 ， 债 市 多 看 少 动 》2021.04.05 [Table_AuthorInfo] 分析师:姜珮珊 Tel:(021)23154121 Email:jps10296@htsec.com 证书:S0850517070004 联系人:王冠军 Tel:(021)23154116 Email:wgj13735@htsec.com 联系人:张紫睿 Tel:021-23154484 Email:zzr13186@htsec.com 非公开发行债券供给如何？ [Table_Summary] 投资要点：  行业利差监测与分析：1）4 月债市信用利差分化。具体来看，等级利差收窄，期限利差走阔。2）产业债与城投债利差分化。4 月城投债利差收窄；产业债与城投债利差分化，AA+等级城投表现显著好于产业债。3）行业横向比较：高等级债中，钢铁、有色金属是利差最高的两个行业。AAA 级钢铁行业中票平均利差为 170BP，AAA 级有色金属行业中票平均利差为106BP。其次是采掘、化工行业，其利差均在 70BP 及以上。公用事业是平均利差最低的行业，目前为 38BP。  4 月市场回顾：净供给增加，一级市场收益率下行为主。4 月主要品种信用债一级市场净供给 2396.21 亿元，较前一个交易月（3 月 1 日-3 月 31 日）的 1989.14 亿元有所增加。二级交投减少，二级市场收益率下行为主。  4 月评级调整及违约情况回顾：4 月有 3 项信用债主体评级上调，有 7 项信用债主体评级下调。新增违约债券 19 只，为 16 紫光 02、18 康美 MTN004、17 康美 MTN002、18 康美 MTN005、17 康美 MTN003、17 康美 MTN001、18 康美 MTN003、16 宁远高、20 鸿达 01、16 华夏 05、20 华夏幸福 MTN002、20豫能化 CP002、18中融新大 MTN002、18北讯 03、18 紫光通信 PPN001、18 同济 01、18 同济 02、16 天房 03、16 信威 02。新增违约主体 2 家，为北京紫光通信科技集团有限公司、同济堂医药有限公司。  信用债：1）收益率略有下行。4 月信用债市场收益率整体略有下行，品种之间有所分化，AAA 级企业债收益率平均下行 4BP，AA 级企业债收益率平均下行 7BP，城投债收益率平均下行 7BP。2）非公开发行债券未来供给或有压缩，公私募债利差进一步收窄。随着监管尺度进一步收紧，未来非公开发行债券供给量或有压缩。2020 年是 PPN 与私募公司债的发行小高峰，随着政策回归常态化，监管可能会出于防风险、稳杠杆的考虑，放慢私募债发行速度。在公司债发行新指引的框架下，已有非公开发行工具的发行人新增非公开发行债券的难度增加，非公开发行供给将进一步得以控制，高等级私募债供给仍将延续不活跃的状态。目前来看，城投债、产业债的公私募债利差已接近历史最低水平，随着私募债供给减少，该利差在未来有望进一步降低。 固定收益研究—信用债月报 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 行业利差监测与分析.................................................................................................. 5 1.1 信用利差分化 .................................................................................................. 5 1.2 等级利差收窄，期限利差走阔 ......................................................................... 5 1.3 城投债：产业债与城投债利差分化 .................................................................. 5 1.4 钢铁、采掘：行业利差分化，超额利差走阔 ................................................... 6 1.5 地产行业：信用利差收窄，超额利差走阔 ....................................................... 6 1.6 行业利差横向比较 ........................................................................................... 7 2. 一级市场：净供给增加，估值收益率下行为主 .......................................................... 8 2.1 净供给增加 ...................................................................................................... 8 2.2 估值收益率下行为主 ....................................................................................... 8 3. 二级市场：交投减少，收益率下行为主..................................................................... 9 3.1 银行间市场：收益率下行为主 ......................................................................... 9 3.1.1 中票短融：收益率下行为主 ................................................................... 9 3.1.2 企业债：收益率下行为主 ..........