2021年一季度公募基金转债配置分析：仓位进一步集中，静候新一轮攻势

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 仓位进一步集中，静候新一轮攻势 证券研究报告 2021 年 05 月 05 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 肖文劲 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519040001 xiaowenjin@tfzq.com 乔敏 联系人 qiaomin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：本周资产证券化市场回顾 - 资 产 证 券 化 市 场 周 报（2021-04-30）》 2021-05-04 2 《固定收益：货基规模为何大幅增长？-货币基金 2021 年一季报点评》 2021-04-30 3 《固定收益：绿茵转债，布局 PPP 项目的生态建设优势企业-申购建议：积极参与》 2021-04-30 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 2021 年一季度公募基金转债配置分析 公募基金整体持仓方面，2021 年 Q1 公募基金持有转债市值由 2020 年末的 1513.74 亿元提升至 1616.29 亿元，环比增加 6.77%，公募基金持有转债市值占比情况与 2020 年底基本一致。混合二级债基的持仓规模有所增加，而持有转债仓位占比有所回落，或基于其对于利率债进行了更大程度的加仓，从而微幅调整组合对于股票市场的风险敞口。 转债基金方面，2021 年 Q1 转债基金收益率中位数为-0.33%，比 2020 年第四季度回落 5.9 个百分点，同期中证转债指数收益率-0.4%。在近期正股市场出现调整的背景下，转债基金所持转债市值为 289.63 亿元，环比下降6.10%，45 只转债基金中仅有 16 只持有转债市值增加。规模超过 20 亿元的汇添富可转债（环比-17.89%）、长信可转债（-47.05%）、兴全可转债（-6.86%）持有转债市值均有所下降；部分转债产品在仓位及时调整或者逐步建仓的过程中，持有转债市值有所提升，富国可转债（+5.56%）、鹏华可转债（+93.60%）提升。 二级债基方面，从持有转债市值前 30 的二级债基的持仓来看，共 21 只转债持仓有所提升，30 只二级债基合集持有转债市值由 20Q4 的 392.28 亿元上升至 437.56 亿元，环比增长 11.54%。部分二级债基在市场调整过程中对部分标的加大配置。 重仓转债方面，与 2020Q4 相比，2021Q1 市场风险偏好下降，基金调仓显著，重点转债持仓集中度继续上升。布局偏向估值相对安全的，“性价比”较高的行业。Q1 重仓转债方面有三个特征：（1）大金融板块（银行+非银）持仓持续提升。（2）边际改善、估值合理的行业增配明显。（3）电子设备、电子、机械设备减配明显。 此外，文中我们基于各主要转债基金重仓转债情况来对相关产品净值变化进行简单模拟，并与实际净值变化对比，模拟结果表明，前十大转债基金中在 4 月大多数可能没有过多调仓，这也可能基于部分产品在 3 月底前已经进行调仓。模拟净值相对实际净值偏离幅度大于 0.5%的仅工银瑞信（2.14%）、鹏华（1.38%）、银华（0.60%）和富国（0.56%）4 只，而且模拟净值均低于实际净值，可能表明机构通过调仓来增厚收益。 风险提示：权益市场下跌，公募基金赎回导致转债被动减仓，全球权益市场大幅波动风险，可转债交易流动性风险 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 本周专题 .............................................................................................................................................. 4 1.1. 2021Q1 公募基金转债配置情况概览........................................................................................ 4 1.2. 2021Q1 转债基金和二级债基转债配置 ................................................................................... 5 1.3. 2021Q1 转债个券配置情况 ........................................................................................................ 11 1.4. 部分主要转债基金 2021 年 4 月调仓预测及 2021Q1 模拟评价 .................................. 14 1.5. 小结 .................................................................................................................................................... 16 市场一周走势 .................................................................................................................................... 17 重要股东转债减持情况 ................................................................................................................... 18 转债发行进展 .................................................................................................................................... 19 私募 EB 项目更新 ............................................................................................................................ 20 图表目录 图 1：公募基金转债持仓市值及占比（截至 2021 年 3 月 31 日） ................................................ 4 图 2：2021 年第一季度上交所转债投资者结构变化（单位：亿） ............................................... 4 图 3：基金持有转债市值