石油天然气、化工行业基金1Q21重仓分析：行业景气上行配置提升，持仓聚焦优质龙头

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 4 月 27 日 石油天然气、化工 基金 1Q21 重仓分析：行业景气上行配置提升，持仓聚焦优质龙头 行业动态 行业近况 公募基金 1Q21 持仓报告基本披露完毕，我们从整体持仓、细分行业、重仓个股角度分析了基础化工和石油化工板块持仓情况及变化趋势。1Q21 基金重仓持股中基础化工和石油化工合计占比 4.94%，环比提升 0.74ppt，持仓占比处于 2Q17以来最高水平，其中基础化工板块持仓占比 3.70%，环比提升 0.31ppt；石油化工 板块持仓占比 1.25%，环比提升 0.43ppt。 评论 1Q21 基金对石化和化工板块加仓明显。在化工行业景气和 PPI 上行阶段，石化化工板块具备明显超额收益，2021 年初至今基础化工和石油石化板块相对沪深300 的超额收益分别为 8.9%/7.5%。1Q21 基金对石化化工板块加仓明显，基金重仓持股中基础化工和石油化工行业合计占比 4.94%，环比提升 0.74ppt，高于 2010年以来的历史均值~4.58%，持仓占比处于 2Q17 以来最高水平；1Q21 基金重仓持股中基础化工行业占比 3.70%，环比提升 0.31ppt，高于 2010 年以来的历史均值~3.59%；石油化工行业占比 1.25%，环比提升 0.43ppt，高于 2010 年以来的历史均值~1.00%。1Q21 基础化工和调整后石油化工板块提升至标配水平，基金重仓持股中基础化工板块低配幅度仅 0.02ppt，石油化工板块低配幅度 1.75ppt，主要是由于基金对于市值较高的中国石油、中国石化等持仓较低所致，剔除掉中国石油、中国石化后，石油化工板块低配幅度 0.07ppt，3Q13 以来低配幅度最小。 从细分行业来看：1Q21 聚氨酯、大炼化、钛白粉、轮胎获加仓较多。从基金持股市值看，公募基金在 1Q21 加仓聚氨酯（万华化学）、大炼化（桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、卫星石化、恒逸石化）、钛白粉（龙蟒佰利、中核钛白）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎）、涂料（三棵树、亚士创能）等。 从持仓个股看：基金重仓聚焦核心资产和优质细分龙头。1Q21 基金重仓持有市值前 15 公司分别为：万华化学、荣盛石化、华鲁恒升、国瓷材料、恒力石化、新宙邦、桐昆股份、天赐材料、龙蟒佰利、恩捷股份、当升科技、赛轮轮胎、玲珑轮胎、卫星石化、扬农化工；基金重仓持有数量前 15 公司分别为：万华化学、华鲁恒升、荣盛石化、天赐材料、赛轮轮胎、桐昆股份、玲珑轮胎、恩捷股份、新宙邦、恒力石化、扬农化工、卫星石化、国瓷材料、金禾实业、鲁西化工等。 从沪深股通持股看：截至 4 月 23 日，国瓷材料、恩捷股份、三棵树、珀莱雅、万华化学、东方盛虹、新宙邦、当升科技、永冠新材、卫星石化、华峰化学、蓝晓科技、龙蟒佰利、闰土股份、天赐材料等公司沪深股通持股占流通股市值比例均超过 5.5%。1Q21 期间获得沪深股通加仓比例最高的分别为：国瓷材料、青松股份、东方盛虹、云图控股、新宙邦；2021 年初至今获得沪深股通加仓比例最高的分别为：国瓷材料、永冠新材、东方盛虹、珀莱雅、新宙邦。 估值与建议 我们认为本轮产能周期下的化工景气有望持续较长时间，同时资本开支驱动下龙头公司仍具备较好的中长期成长性，看好基础化工板块的万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、华峰化学等；看好石油化工板块的东方盛虹、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化，建议关注卫星石化（未覆盖）。 风险 经济复苏低于预期，原油价格下滑。 贾雄伟 分析员 SAC 执证编号：S0080518090004 xiongwei.jia@cicc.com.cn 吴頔 分析员 SAC 执证编号：S0080519040001 SFC CE Ref：BPK521 di7.wu@cicc.com.cn 裘孝锋 分析员 SAC 执证编号：S0080521010004 xiaofeng.qiu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 万华化学-A 跑赢行业 150.00 17.9 15.2 华鲁恒升-A 跑赢行业 48.00 17.8 15.4 扬农化工-A 跑赢行业 148.00 25.1 19.6 龙蟒佰利-A 跑赢行业 40.00 17.6 16.8 华峰化学-A 跑赢行业 16.50 13.0 11.9 东方盛虹-A 跑赢行业 17.50 29.8 9.5 恒逸石化-A 跑赢行业 19.00 9.2 8.2 荣盛石化-A 跑赢行业 34.90 16.9 13.1 恒力石化-A 跑赢行业 41.00 15.3 14.4 桐昆股份-A 跑赢行业 31.50 7.9 6.5 中金一级行业 基础材料、能源 相关研究报告 • 化工 | PPI 上升较快影响短期超额收益率，看好产能周期下化工景气持续 (2021.04.12) • 基础材料,能源 | 中国化工崛起三部曲之一：优质企业向全球化工龙头迈进 (2021.04.07) • 化工 | 基金 4Q20 重仓分析：板块景气上行加仓意愿明显，聚焦核心资产 (2021.01.31) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 841001161321481642020-042020-072020-102021-012021-04相对值 (%)沪深300中金石油天然气中金化工 中金公司研究部：2021 年 4 月 27 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 公募基金 1Q21 持仓报告基本披露完毕，我们从整体持仓、细分行业、重仓个股分析了基金的基础化工和石油化工板块持仓情况及变化趋势（成分股参考中信基础化工和石油石化指数）。 行业整体：行业景气上行配置提升，持仓聚焦优质龙头 1Q21 基金对基础化工和石油化工板块加仓。全球经济复苏带动化工品需求提升以及全球供应不足且供给弹性较小，叠加国际原油价格上涨推动等，1Q21 化工行业景气继续上行，基金对石化化工板块配置提升。1Q21 基金重仓持股中基础化工和石油化工行业合计占比4.94%，环比提升 0.74ppt，高于 2010 年以来的历史均值（~4.58%），1Q21 持仓占比处于 2Q17以来最高水平；1Q21 基金重仓持股中基础化工行业占比 3.70%，环比提升 0.31ppt，高于2010 年以来的历史平均水平（~3.59%）；石油化工行业占比 1.25%，环比提升 0.43ppt，高于 2010 年以来的历史平均水平（~1.00%）。 1Q21 基础化工和调整后石油化工板块提升至标配水平。1Q21 基金重仓持股中基础化工板块低配幅度仅 0.02ppt，3Q17 以来低配幅度最小；1Q21 石油化工板块低配幅度 1.75ppt，主要是由于基金对于市值较高的中国石油、中国石化等持仓较低所致，剔除掉中国石油、中国石化后，1Q21 石油化工板块低配幅度 0.07ppt，3Q13 以来低配幅度最小。 行业景气及 PPI 上行阶段，基础化工和石化化工板