传媒互联网行业互联网月报：反垄断监管相继落地，行业长期基本面仍保持稳健

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 4 月 20 日 传媒互联网 互联网月报：反垄断监管相继落地，行业长期基本面仍保持稳健 行业动态 行业近况 本文所有数字均为 2021 年 3 月相比 2 月的环比数据，除非明确说明。 1） 由于 2 月的低基数效应，主流电商平台 3 月流量环比上涨：手机淘宝、京东、拼多多、手机天猫、唯品会 3 月 MAU/DAU/ADTS 表现出不同程度的环比上涨。 2） 3 月旅游市场回暖，主流 OTA 平台的用户流量均环比增长：携程旅行、去哪儿旅行、飞猪旅行 3 月 MAU/DAU/ADTS 表现出不同程度的环比上涨。 3） 由于 2 月春节假期的高流量，3 月长视频平台和短视频应用的用户流量均小幅下降：爱奇艺、腾讯视频、优酷、抖音、快手 3 月 MAU/DAU/ADTS 表现出不同程度的环比下降。 4） 3 月互联网房地产平台流量增长：58.com、赶集网、安居客 MAU/DAU/ADTS均环比上涨，其中赶集网 MAU(+76.3%)，DAU(+91.4%)，ADTS(+123.3%)，贝壳 MAU(+36.0%)，DAU(+44.6%)，ADTS(+43.2%)。 5） 本次月报增加了社区团购应用和生鲜电商应用的数据总结，其中美团优选、橙心优选、十荟团等应用流量环比增长显著。 游戏行业，腾讯在 2021 年 3 月营收前十的游戏中占据三个席位（较上月减少一个），而网易则占据两个位置（和上月持平）。腾讯的王者荣耀 保持在第 1 名，和平精英 保持在第 2 名，而天涯明月刀 则从第 5 名跌至第 8 名，穿越火线：枪战王者跌出前 10 名。网易的梦幻西游 保持在第 3 名，大话西游 保持在第 10名。海外营收中，腾讯的 PUBG Mobile 保持在第 2 名，网易的荒野行动 下降至第 7 名。 2021 年 3 月，国家统计局数据显示实物商品网上零售额同比增长 18.5%，受疫情特殊季节性影响较 1-2 月 30.6%的放缓较多。 评论 3 月，纳斯达克指数月环比基本持平，但由于监管环境和市场环境变换，大部分ADR 均出现了不同程度的回调。其中回调较多的百度下跌 23%，我们认为主要受市场资金面影响；拼多多下跌 22%，我们认为主要受董事长黄峥辞任的市场情绪影响。 对于电商行业，我们观察到行业竞争加剧，预计行业在今年将整体进入投资期，或将进一步增加在用户获取和包括社区团购在内新业务的投资，大部分公司盈利能力或将承压。对于游戏行业，我们看到出海游戏维持强劲竞争力，头部游戏厂商的大部分游戏出海排名有所提升，我们持续看好游戏出海的大趋势，北美、中东、东南亚、南美等地区或成为头部游戏厂商出海的首选市场。对于短视频平台，我们建议从行业和产品底层逻辑去理解短视频行业及主要玩家，我们看好行业的增量空间和产品、商业化方面的差异化优势。我们观察到近期市场针对互联网平台的反垄断调查结果相继落地，使得近期市场波动较大。我们认为互联网行业未来监管趋于常态化是不争的事实，虽然监管可能短期造成市场情绪波动，但监管的目标是行使积极力量，让互联网公司更规范、更好的服务于实体经济，对行业的长期发展会起到积极作用。我们看好头部互联网公司稳健的长期基本面，建议逢低吸纳。风险：宏观及监管不确定性。 白洋 分析员 SAC 执证编号：S0080520110002 SFC CE Ref：BGN055 yang3.bai@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 美团-H 跑赢行业 426.00 N.M. 111.5 阿里巴巴-US 跑赢行业 311.00 27.5(a) 24.0(a) 拼多多-US 跑赢行业 178.00 N.M. 458.1 京东-US 跑赢行业 106.00 41.3 26.4 唯品会-US 跑赢行业 50.00 15.8 12.8 网易-US 跑赢行业 145.00 25.2 22.1 标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年 中金一级行业 科技 相关研究报告 • 腾讯控股-H | 大股东 Prosus 减持并再度锁定，不改我们对公司基本面判断 (2021.04.08) • 阿里巴巴-SW | 打造基于供给侧优势的商业生态 (2021.04.01) • 唯品会-US | 基本面保持稳健；重申跑赢行业评级，建议逢低吸纳 (2021.03.28) • 美团-H | 外卖增长强劲；关注新业务的长期价值 (2021.03.28) • 京东-US | 稳健的长期价值主张驱动业绩强劲增长 (2021.03.12) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 821001181361541722020-042020-072020-102021-012021-04相对值 (%)NASDAQ中金传媒互联网 中金公司研究部：2021 年 4 月 20 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表 图表 1：3 月股价变动 .................................................................................................................................................................. 4 图表 2：2 月股价变动 .................................................................................................................................................................. 4 图表 3：TTM（2020 年 3 月 31 日至 2021 年 3 月 31 日）股价变动 ....................................................................................... 4 图表 4：YTD（2021 年 1 月 1 日至 2021 年 3 月 31 日）股价变动 .......................................................................................... 4 图表 5：可比公司估值表 ............................................................................................................................................................. 5 图表 6：在线搜索应用 MAU ..............................................