交运行业策略报告：交运行业2021年一季报前瞻及投资策略

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 交通运输 | 交通运输 推荐（维持） 交运行业2021年一季报前瞻及投资策略 2021 年04 月13 日 交运行业策略报告 上证指数 3413 行业规模 占比% 股票家数（只） 117 2.8 总市值（亿元） 25078 3.3 流通市值（亿元） 21125 3.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.7 1.4 16.9 相对表现 2.2 -1.2 -14.4 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《招商交运物流每周专题报告—清明假期航空需求全面恢复，交运出行春天已至》2021-04-05 2、《招商交运物流每周专题报告—航空需求迅速恢复，交运出行春天来临》2021-03-14 3、《招商交运物流每周专题报告—航空机场有望多因素共振回归，大宗物流景气高位》2021-03-07 投资策略：民航需求恢复加快，重点推荐前期受疫情冲击明显的航空机场；快递仍是物流领域景气度最佳的赛道，看好龙头中长期成长性；公路、铁路板块改善空间较大，中长期攻防兼备；集运行业供需错配仍将持续，看好龙头业绩弹性。推荐组合：京沪高铁、大秦铁路、山东高速、招商公路、三大航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中远海控、顺丰控股。 ❑ 航空机场：受疫情及出行限制影响，航司 Q1 整体收入受限以及燃油成本上行，预计三大航仍录得较大亏损，春秋、吉祥经营利润也将出现环比下降，但 Q2起业绩将迎来逐级改善。中期来看，随着需求加快复苏，全球运力供给进入收缩，预计 21-22 年基本面实现大幅改善，航空股将迎来进一步反弹。重点推荐三大航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。机场方面，一线机场经营情况环比 20Q4 下滑，预计 Q1 仍陷亏损困境。重点推荐复苏进度较快的白云机场，中长期来看政策支持其向国际枢纽机场发展，而免税等商业价值仍将显现。 ❑ 快递：行业整体业务量保持较快增速，景气高企；但价格竞争仍持续。顺丰受时效收入增速降低、成本上升、补贴退坡等综合影响，Q1 预亏 10 亿元；通达系公司受价格战以及运输费上涨影响，预计 Q1 业绩承压。当前行业正向寡头垄断格局迈进，中期来看，龙头分化将进一步凸显。重点推荐顺丰控股，看好其在综合物流领域强大的竞争实力。积极关注成本管控较优的韵达股份。 ❑ 集运：节后国内产能快速恢复，运价仍维持较高位置。据中远海控业绩预告，Q1 业绩达 154 亿元，创历史新高。美线长协合同谈判基本落地，协议运价较为乐观，全年业绩有望大超预期。中长期来看，集运争格局持续优化，头部企业逐渐向高价值产业链延伸，预计 21-23 年公司盈利中枢将明显抬升。 ❑ 公路：公路企业在交运基础设施中恢复速度领跑，Q1 业绩环比预计微降，但同比实现大幅改善。展望未来，车流量及通行费预计仍将稳健复苏，推动基本面逐渐回归疫情前水平，同时伴随 PPI 的逐渐抬升，预计行业将由当前的复苏向繁荣演进。推荐行业龙头山东高速、招商公路。 ❑ 铁路：大秦铁路业务量强势提升，京沪高铁预计短期客座率受到压制。重点推荐客运、货运龙头标的京沪高铁（客流提升下业绩环比改善较为明显）、大秦铁路（疫情冲击后需求伴随经济恢复，火电发电增速、动力煤价格攀升高位，煤炭运输量同比明显增长）。 ❑ 风险提示：疫情扩散超预期、疫苗研制不及预期、油价大幅上涨、人民币贬值、价格战恶化、动力煤需求大幅下降等 苏宝亮 subaoliang@cmschina.com.cn S1090519010004 王西典 wangxidian@cmschina.com.cn S1090519030004 研究助理 肖欣晨 021-68407569 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级 京沪高铁 6.07 0.29 0.08 0.18 76 33.7 1.6 强烈推荐-A 大秦铁路 6.97 0.92 0.72 0.87 10 8.0 0.9 强烈推荐-A 山东高速 6.40 0.63 0.53 0.71 12 9.0 1.1 强烈推荐-A 招商公路 7.52 0.70 0.34 0.72 22 10.4 1.0 强烈推荐-A 南方航空 6.78 0.22 (0.71) 0.05 (10) 137.2 1.5 强烈推荐-A 中国国航 8.86 0.47 (1.05) (0.11) (8) (82.1) 1.7 强烈推荐-A 吉祥航空 14.40 0.54 (0.32) 0.36 (45) 39.8 2.6 强烈推荐-A 华夏航空 15.37 0.84 0.47 0.72 33 21.3 4.5 强烈推荐-A 中远海控 15.26 0.56 0.81 2.64 19 5.8 4.3 强烈推荐-A 顺丰控股 65.90 1.32 1.64 1.85 40 35.6 5.3 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -100102030405060Apr/20Aug/20Nov/20Mar/21(%)交通运输沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、交运行业综述 ......................................................................................................... 5 二、航空：需求复苏，春天已至 ................................................................................... 7 1．2021 年 Q1 回顾 ...................................................................................................... 7 2．展望：多因素共振将刺激航空股反弹 .................................................................... 10 三、快递：景气高企，价格战加剧 ............................................................................. 12 1．2021 年 Q1 回顾 .................................................................................................... 12 2．展望：快递维持景气，下沉市场潜力亟待释放 ..................................................... 13 四、集运：供需错配，景气维持 ................