申购建议：积极参与，旗滨集团，布局光伏玻璃的浮法玻璃龙头

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 旗滨集团：布局光伏玻璃的浮法玻璃龙头 证券研究报告 2021 年 04 月 09 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 肖文劲 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519040001 xiaowenjin@tfzq.com 乔敏 联系人 qiaomin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：固定收益-目前碳中和相 关 转 债 能 否 继 续 关 注 ？ 》 2021-04-08 2 《固定收益：如何看待当前宏观图景 ？ - 天 风 总 量 联 席 解 读（2021-04-07）》 2021-04-07 3 《固定收益：凤 21 转债，涤纶长丝产业龙头企业之一-申购建议：积极参 与》 2021-04-07 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 申购建议：积极参与 申购分析： 1. 旗滨转债发行规模 15 亿元，债项与主体评级为 AA+/AA+级；转股价13.15 元，截至 2021 年 4 月 8 日转股价值 100 元；各年票息的算术平均值为 1.50 元，到期补偿利率 10%，按 2021 年 4 月 7 日 6 年期 AA+级中债企业到期收益率 4.11%的贴现率计算，债底为 91.52 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为 4.25%，对现有股本摊薄压力一般。 2. 截至 2021 年 4 月 8 日，公司大股东福建旗滨集团有限公司和二股东俞其兵分别持有占总股本 25.36%、14.98%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。剩余网上申购新债规模为 3.00 亿元，因单户申购上限为 100万元，假设网上申购账户数量介于 700-900 万户，预计中签率在0.0033%-0.0043%左右。 3. 公司所处行业为玻璃制造Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至 2021年 4 月 8 日收盘，公司 PE(TTM)为 19.29 倍，在收入相近的 10 家同业企业中偏低，市值 353.24 亿元，高于同业平均水平。截至 2021 年 4月 8 日，公司今年以来正股上涨 2.73%，同期行业指数下跌 7.74%，万得全 A 下跌 1.80%，近 100 周年化波动率为 49.51%，股票弹性较高。公司无股权质押。风险点：1.地产竣工不及预期；2.汽车销量不及预期；3.光伏装机量不及预期。 4. 旗滨转债规模一般，债底保护一般，平价等于面值，市场或给予 15%的溢价，预计上市价格为 115 元左右，建议积极参与新债申购。 风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 旗滨转债要素表 .................................................................................................................................. 3 旗滨转债价值分析 ............................................................................................................................. 3 旗滨集团基本面分析 ......................................................................................................................... 4 图表目录 图 1：公司相关产品种类 ........................................................................................................................... 4 图 2：2020Q3 旗滨集团股权结构 ........................................................................................................... 4 图 3：公司营业收入及增长（亿元） .................................................................................................... 4 图 4：公司归母净利润及增长（亿元） ................................................................................................ 4 图 5：公司营业收入、成本和综合毛利率（亿元、%） ................................................................... 5 图 6：公司费用率（%） ............................................................................................................................. 5 图 7：公司经营活动及投资活动现金流净额（亿元） ..................................................................... 5 图 8：玻璃生产上下游 ............................................................................................................................... 6 图 9：玻璃下游需求占比 ........................................................................................................................... 6 图 10：浮法玻璃日熔量占比 ..................................................................................................