煤焦4月策略汇报：焦炭关注产能变动，焦煤依旧长线看多

焦炭关注产能变动，焦煤依旧长线看多煤焦4月策略汇报招商期货研究所黑色金属组陶锐2021年04月09日一、2021年3月双焦行情回顾二、碳中和：生产清洁化，消费电气化，带来部分环节供给刚性三、焦炭：若无政策干扰，产能决定长期向下，短期核心在估值四、焦煤：持续关注远期低硫主焦短缺的可能交易机会五、双焦投资策略推荐qNmQmOwOuM8OcM9PnPoOmOoPlOqQqMjMmMwPbRnMpQMYrNoQwMmMxO3一、2021年3月双焦行情回顾焦炭：供需过剩交易是主线，前期主因供给增，后期主因需求降，月末亏损定价后开始反弹焦煤：蒙煤消息扰动不断，总体进口持续减少，带动价格中枢小幅上移焦炭主力合约焦煤主力合约一、2021年3月双焦行情回顾二、碳中和：生产清洁化，消费电气化，带来部分环节供给刚性三、焦炭：若无政策干扰，产能决定长期向下，短期核心在估值四、焦煤：持续关注远期低硫主焦短缺的可能交易机会五、双焦投资策略推荐5二、碳中和：生产清洁化，消费电气化，带来部分环节供给刚性一次能源消费总量及结构能源活动脱碳进程分析数据来源：全球能源互联网发展合作组织数据来源：全球能源互联网发展合作组织1，煤电机组装机容量在未来的五年里几无增量，预计仅从2020年的10.8亿千瓦增至2025年的11亿千瓦。这反过来也就限制住了煤炭供给的增量空间，使得煤炭供给刚性逐渐增强。2，能源脱碳过程，主要分为生产、消费、碳捕集和封存等板块，其中生产环节主要是电力行业的减碳，消费环节则50%以上在工业生产环节，其中又以钢铁、建材、化工为主。3，电力行业的减碳主要源自清洁能源比例的提升，而工业生产环节的减碳则一方面源自产量的控制，另一方面来自生产电气化、清洁化的改造。这就会造成长流程高炉环节的供给在未来较长时段里的供给偏刚性，以及短流程电炉环节的供给弹性增加、利润增厚。一、2021年3月双焦行情回顾二、碳中和：生产清洁化，消费电气化，带来部分环节供给刚性三、焦炭：若无政策干扰，产能决定长期向下，短期核心在估值四、焦煤：持续关注远期低硫主焦短缺的可能交易机会五、双焦投资策略推荐7国内供给：参考钢联产能表与山东政策，后续投产力度颇大，时间集中在二三季度三、焦炭：若无政策干扰，产能决定长期向下，短期核心在估值Mysteel：2021年焦化产能新增淘汰统计（单位：万吨）（根据政府文件及实际调研结果进行统计）新增/淘汰01月2月03月4月（2日前）04月（2日后）05月06月07月08月09月10月11月12月总计淘汰39622028802105526638921260789+1802705新增966.25368.75300083873428039864456036980636.756174.75净增570.25148.7512062867914964434830980-332.253109.75-400-2000200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年焦化产能增减情况淘汰新增净增8国内供给：能源双控背景下，不排除后续4.3米焦炉继续淘汰可能，高度关注山西政策动向三、焦炭：若无政策干扰，产能决定长期向下，短期核心在估值1）焦化环节能耗占整个炼钢的13%左右，是第二大能耗节点；焦化环节二氧化碳排放量占整个炼钢的15%左右，也是第二大排放节点。因此，并不排除后续产能淘汰，尤其是4.3米焦炉继续淘汰的可能。2）根据钢联数据显示，截至2021年3月，全国4.3米及以下焦炉有1.48亿吨左右，占比28.27%。分省来看，主要集中在山西省（5500万吨左右，占全国4.3米及以下焦炉36.58%）。3）截至4月，各省市十四五及生态环境规划中涉及焦炉产能淘汰情况：•山西：《 2021年生态环境保护工作会》：加速淘汰炭化室高度4.3米及以下焦炉•山东：《全省“十四五”和2021年空气质量改善目标及重点任务》：十四五期间压减焦化产能295万吨，2021年12月底前压减焦化产能180万，2021年10月底前压减煤炭消费1200万吨。•内蒙古：《关于印发淘汰落后化解过剩产能计划的通知》，2021-2023年淘汰1705万吨焦化产能。050100150200250300350400450焦化烧结球团炼铁炼钢螺纹线材热轧中板冷轧铁前钢后一线大厂铁前钢后能耗情况（kgce/t）020004000600080001000012000140001600018000200004.3米及以下5.5米及以上4.3米及以下5.5米及以上4.3米及以下5.5米及以上4.3米及以下5.5米及以上4.3米及以下5.5米及以上山西河北山东河南其他分地区分高度焦炉分布情况（万吨）0100200300400500600700焦化烧结球团炼铁炼钢螺纹线材热轧中板冷轧铁前钢后一线大厂铁前钢后二氧化碳排放情况（kg/t）9国内供给：1-2月产量+10.3%，新增产能投放并未完全释放，预计3-4月单月产量同比+7-8%左右三、焦炭：若无政策干扰，产能决定长期向下，短期核心在估值1，对比1-2月投产产能以及该时高位的焦化利润来看，新投产的产能并未完全释放，这或许有投产时点分散以及出焦至满产还需时间有关。但对于3月来说，基本可以当做1-2月新增产能可完全释放，至于4月，则考虑到投放时点问题，不妨假设月内可释放30%产能。2，考虑到3月前焦化利润高企，且大样本焦企产能利用率回到2020年6-8月平均水平以上，因为我们取2020年6-8月月均产量为基数。基于此，我们对3-4月焦炭产量进行预估，预计单月同比均在7-8%左右。3，值得关注的是，进入3月以来，焦化利润出现了持续的收缩，内蒙地区焦炉检修力度加大，这或许会在一定程度上导致4月同比增速小于7%。产量（万吨）产能净变动（万吨）同比变动2020年12月3971.70-1479.602021年1-2月7910.60719.002021年1-2月折算单月3955.3059.92若3月满产（以2020年6-8月为基期）4107.558.00%4月投产折算单月52.334月产量（以3月为基期，且产能仅释放30%）4123.256.95%10国内供给：3月以来钢厂、焦化厂限产、检修增多，但高利润下产能利用率依旧维持高位三、焦炭：若无政策干扰，产能决定长期向下，短期核心在估值11进口供给：内外价差再创历史新高，进口量预计有限三、焦炭：若无政策干扰，产能决定长期向下，短期核心在估值12进口供给：内外价差再创历史新高，进口量预计有限三、焦炭：若无政策干扰，产能决定长期向下，短期核心在估值13国内需求：若全年粗钢减产2000万吨，则后续铁水同比将多数时间维持在-6%左右三、焦炭：若无政策干扰，产能决定长期向下，短期核心在估值247家产量（万吨）生铁当月产量（万吨）生铁当月增速E2020年11月7508.137200.54.7%2020年12月7733.687421.55.4%2021年1月7678.848.32%2021年2月6995.0710.79%2021年3月7490.57.33%2021年4月7050-6.06%6000620064006600680070007200740076007800800