基金产品分析（7）：市场波动加剧，红利低波凸显配置价值

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 基金产品分析（7）：市场波动加剧，红利低波凸显配置价值 市场波动加剧，红利低波凸显配置价值 海外红利和波动率控制 ETF 配置需求旺盛。美国的红利 ETF 和波动率控制 ETF 规模逐年增长，截至 2021 年 2 月底，红利和波动率控制 ETF 分别占美国 ETF 总规模的 4.2%和 1.1%，投资者配置需求旺盛。 下跌市场环境中红利低波指数表现突出。我们根据中证全指将市场趋势划分为上涨趋势和下跌趋势，当市场处于下跌趋势时，红利低波指数表现出抗跌性，年化收益率高于沪深 300、中证 500 和中证全指，年化波动率低于三大主要宽基指数。 当成长弱于价值时，红利低波指数有明显超额收益。今年春节以来，成长相对于价值的指标快速回撤，当前正处于成长弱于价值的市场环境中，红利低波指数自春节以来至 2021 年 3 月 24 日，相较于中证全指，已获得 17.26%的超额回报。 历史上消费、TMT 抱团股解散时，红利低波指数表现突出。回顾历史上三次“抱团”结束后三个月内的各指数表现，在第二次消费板块“抱团”和第三次 TMT 板块“抱团”结束后，红利低波指数表现突出，两次均跑赢市场主要宽基指数，获得明显超额收益。 标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数投资价值分析 聚焦大市值、高股息、低波动股票，年初至今累计收益率约 10%。标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数（下称红利低波指数，SPCLLHCP.SPI）于2019 年 4 月 2 日发布。今年以来，在市场波动较大的环境中，红利低波指数走势明显优于主要宽基指数。 成分股集中在大市值，行业以银行业和电力及公用事业为主。指数近半数成分股市值超过千亿元。权重集中度上，由于有个股权重需在0.05%-5%之间的限制，成分股权重分布较均匀；行业分布上，属于银行业的成分股权重占比达 30%，电力及公用事业行业占比 18%。 红利低波指数估值优势明显。由于红利低波指数成分股经过了股息率筛选，指数的估值相较于沪深 300、上证 50 有优势，PE、PB 亦长期低于标普中国 A 股大盘基准指数，具有较高的安全边际。 南方标普中国 A 股大盘红利低波 50 交易型开放式指数证券投资基金 南方标普中国 A 股大盘红利低波 50ETF 基金是以跟踪标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数为目标，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。南方标普中国 A 股大盘红利低波 50ETF 基金代码为 515450。通过南方标普中国A 股大盘红利低波 50ETF 及其场外联接（A 类：008163，C 类：008164），投资者可以便捷布局红利低波的优质个股，在波动市场中把握确定性机会。 风险提示 本报告对于基金产品的研究分析仅基于历史公开信息与量化模型，其他因素可能带来分析偏差。产品过往业绩并不预示未来表现。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议，本报告内容仅供参考。 个股 分析员 王浩 SAC 执证编号：S0080516090001 SFC CE Ref：BMQ376 hao.wang@cicc.com.cn 分析员 刘均伟 SAC 执证编号：S0080520120002 SFC CE Ref：BQR365 junwei.liu@cicc.com.cn 分析员 王汉锋，CFA SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn 相关研究报告 • 金融产品 | 基金产品分析（6）：盈利估值双保障，波动行情关注银行股机会 (2021.03.18) • 金融产品 | 基金产品分析（4）：政策业绩双驱动，关注港股银行投资机会 (2021.03.08) • 金融产品 | 基金产品分析（5）：行业景气度上行，积极布局化工龙头 ETF (2021.03.08) • 量化策略 | 基金产品分析（3）：利好因素三维共振，中证 1000 投资价值突显 (2021.03.01) • 金融产品 | 基金产品分析（2）：借助 ETF 布局沪港深三地市场 (2021.02.24) • 金融产品 | 基金产品分析（1）：聚焦大数据主题，关注相关 ETF 投资机会 (2021.02.05) 金融工程研究 2021 年 3 月 30 日 金融产品 中金公司研究部: 2021 年 3 月 30 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 市场波动加剧，红利低波凸显配置价值 海外红利和波动率控制 ETF 配置需求旺盛 美国的红利 ETF 和波动率控制 ETF 规模逐年增长。截至 2021 年 2 月底，红利和波动率控制 ETF 分别占美国 ETF 总规模的 4.2%和 1.1%，已占据一定规模。其中波动率控制 ETF 中大部分为低波动率控制 ETF，但也存在高波动率产品。 从代表性产品来看，美国规模前五大红利 ETF 管理人中，先锋集团占据前两大产品；规模前五大低波 ETF 中，四只均来自 BlackRock 的 iShares 品牌，BlackRock 在低波产品布局方面具有较强优势。 图表 1：美国红利和波动率控制 ETF 规模不断上升 资料来源：Morningstar，中金公司研究部（截至 2021 年 2 月底） -40%-20%0%20%40%60%80%0500100015002000250030002012201320142015201620172018201920202021红利ETF波动率控制ETF红利ETF规模增速波动率控制ETF规模增速(亿美元)图表 2：美国规模前五大红利 ETF 图表 3：美国规模前五大低波 ETF 资料来源：Morningstar，中金公司研究部（截至 2021 年 2 月底） 红利ETF名称基金公司业绩基准规模（亿美元）成立日期Vanguard Dividend Appreciation ETFVanguardNASDAQ US Div Achievers Select TR USD543.652006/4/21Vanguard High Dividend Yield ETFVanguardFTSE High Dividend Yield TR USD343.472006/11/10Schwab US Dividend Equity ETF™CharlesSchwabDJ US Dividend 100 TR USD206.632011/10/20SPDR® S&P Dividend ETFState StreetS&P High Yield Dividend Aristcrts TR USD180.452005/11/8iShares Select Dividend ETFiSharesDJ US Select Dividend TR USD171.882003/11/3低波ETF名称基金公司业绩基准规模（亿美元）成立日期iShares MSCI USA Min Vol Fact