“人山人海”：五一消费怎么样？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2021 年 05 月 05 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《从“放水”到“收水”：挑战哪些“纸币”？》2021.03.28 《碳中和力度有多大？——部委和地方最新政策梳理》2021.03.25 《结构的反转：哪些出口机会更大？》2021.03.17 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@htsec.com 证书:S0850520120001 分析师:宋潇 Tel:(021)23154483 Email:sx11788@htsec.com 证书:S0850519070003 联系人:侯欢 Tel:(021)23154658 Email:hh13288@htsec.com “人山人海”：五一消费怎么样？ [Table_Summary] 投资要点：  今年“五一”假期，国内疫情防控较好，疫苗接种持续推进，假期出行人次相比去年有大幅改善，热门景点出现“人山人海”景象。那么，“五一”期间消费到底怎么样？尽管全国层面的总量旅游数据还未公布，但我们可以通过部分地区或景点公布的前几天的数据，来考察“五一”假期的消费情况。  在假期前三天，从绝对量来看，多个地区旅游人次和旅游收入已经恢复到了疫情前的水平。但是从增速来看，“五一”期间消费或与往年相比仍有一定的差距。我们认为，这主要与人口流动仍然受影响、假期景区疫情防控等因素有关。在文娱方面，票房日均收入 3.9 亿元，相比 2019 年增长 2.9%，但是与 2019 年的增速 13.4%有着明显差距。所以消费仍然没有完全回到疫情之前的增长轨道，仍是本轮经济恢复的薄弱环节，未来或延续弱复苏的态势。 宏观研究—宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 铁路日均客流量和同比增速 ................................................................................ 3 图 2 历年“五一”部分省份接待旅游人次增速（%） ..................................................... 3 图 3 今年“五一”部分省份接待旅游人次增速（%） ..................................................... 4 图 4 今年“五一”部分省份接待旅游收入增速（%） ..................................................... 4 图 5 今年“五一”部分城市接待旅游人次增速（%） ..................................................... 4 图 6 今年“五一”部分城市接待旅游收入增速（%） ..................................................... 4 图 7 历年“五一档”日均观影人次和增速 ...................................................................... 4 图 8 历年“五一档”日均票房收入和增速 ...................................................................... 5 rYjWlXjZfWoWpOqR9P8Q9PoMrRnPrQjMqQmRlOrRpRbRoMnNuOnRrQxNrQpO 宏观研究—宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 从绝对数量来看，“五一”假期消费恢复较好。根据国家信息中心的数据，假期前两天，全国各大城市重点商圈人流量明显增长，其中长沙、深圳、南京等城市已超过 2019年同期水平。实体商超人气回暖的同时，线上消费也较为活跃。根据饿了么发布的数据，“五一”前三天，外卖订单量同比显著提升，创下近 5 年来最高水平。其中，酒店和景区的外卖订单量同比增长超过 2 倍，即使与今年清明假期相比也有明显增加。 但是考察经济指标不能只看绝对量，还要看增速的高低。比如，如果疫情之前每年消费增长 10%，假定现在消费零增长，尽管绝对消费量很高，但消费依然没有回到疫情之前的增长轨道。所以考察今年的“五一”假期数据时，我们不仅要看消费的绝对量是否回到疫情前，还要看消费的增速比疫情前是高还是低。例如，今年五一假期前两天，银联网络交易金额为 7543 亿元，较 2019 年同期增长 6.9%。但是 2019 年五一假期，银联网络交易日均金额同比增长高达 42%。 从出行人次来看，根据中国铁路公司发布的数据，今年“五一”假期前三天，铁路日均客流量达到 1576.3 万人次，相比 2019 年增长 8.4%，两年平均增长 4.1%，但是相比 2019 年 11.5%的增速仍有一定差距。 图1 铁路日均客流量和同比增速 024681012140200400600800100012001400160018002016年2017年2018年2019年2021年铁路日均客流量（万人次）日均同比增速（%，右） 资料来源：中国铁路公司，央视网，海通证券研究所，2021 年为假期前三天的数据，较 2019 年的复合增速 从游客接待量来看，以广东为例，今年“五一”假期前三天，广东接待游客 755.3万人次，较 2019 年增长 11.5%，两年平均增长 5.6%，不仅远不及 2019 年 15.5%的增速，还与 2018 年有着明显差距。此外，北京、河南、青海等地区也是类似的情况。 图2 历年“五一”部分省份接待旅游人次增速（%） -10-5051015202530354045北京河南广东青海20162017201820192021 资料来源：各地文化和旅游局，海通证券研究所，2021 年为前三天的数据，较 2019 年的复合增速 旅游收入的恢复或仍然慢于旅游人数的恢复。例如，河南、青海的旅游人次相比疫情前有明显的回升。但是，河南的旅游收入增速明显低于旅游人次增长，青海的旅游收入还未恢复到疫情前的水平。这说明旅游的恢复存在分化特征，且旅游收入恢复慢于旅 宏观研究—宏观专题报告 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 游人数。 图3 今年“五一”部分省份接待旅游人次增速（%） 02468101214