汽车行业专题研究：2020年以来，特斯拉都卖去哪儿了？

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车 证券研究报告 2021 年 03 月 23 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文康 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519040002 wenkang@tfzq.com 陆嘉敏 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080001 lujiamin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业研究周报:小米造车再起波澜，关注汽车电动智能升级主线——汽车行业周报（2021.3.15-2021.3.21）》 2021-03-21 2 《汽车-行业研究周报:2 月汽车销量同比增 3.6 倍，行业复苏延续——汽车行 业 周 报 （ 2021.3.08-2021.3.14 ）》 2021-03-14 3 《汽车-行业专题研究:乘用车 2 月销量点评：除了低基数，还应关注什么？》 2021-03-10 行业走势图 2020 年以来，特斯拉都卖去哪儿了？ 特斯拉 2020 年全球销量回顾：2020 年，尽管受到全球疫情蔓延、企业停产停工、消费需求低迷等不利因素冲击，特斯拉全球销量仍达 45.8 万辆（Marklines 口径），实现了同比 50.4%的高增长。分区域看，美国仍为特斯拉现阶段主力市场，20 年销量 20.6 万辆，同比增长 14.9%；欧洲受疫情反复及新能源补贴政策调整等影响短期承压，20 年销量下降 11.6%至 9.8 万辆；中国成为主要增量市场，伴随上海超级工厂产能爬坡以及国产化率提升后售价持续下沉，20 年销量同比仍大增 203.0%至 13.7 万辆，全球占比快速提升至 30.0%。 特斯拉在中国都卖去哪儿了？ （1）现阶段需求较高的地区仍为东部及沿海较发达且限牌的地区：据交强险数据，2020 年全国特斯拉上牌量 13.9 万辆，其中在上海、广东、浙江、北京四地上牌量分别为 3.3 万辆、2.6 万辆、1.7 万辆、1.4 万辆，占比分别为 23.7%、18.5%、12.4%、10.2%，合计达到 64.7%。（2）未来需求有望向非限牌的中西部地区加速扩散：国产特斯拉售价次第下探逐步打开非限牌地区市场需求。2021 年前两月，Model 3 在申粤浙京四地上牌数合计占比从 2020 年 64.7%下降至 59.2%，其他地区占比则由 35.3%上升至 41.8%；Model Y在申粤浙京四地上牌数合计占比57.5%，在非限牌地区占比达42.5%。 国产 Model 3&Y 还有多大增长空间？ 我们预计 21 年国产特斯拉在华销量将达到 35 万辆（Model 3 的 20万辆+Model Y 的 15 万辆），中长期看好 Model 3+Y 达到百万辆市场规模（Model 3 的 40 万辆+Model Y 的 50 万辆）。主要基于：（1）从美国市场表现看，Model 3&Y 已经对 BBA 燃油车竞品形成了很强的替代效应。（2）在中国市场，Model 3&Y 可替代的 BBA 燃油车竞品现有销量规模约 90 万辆。（3）国产 Model 3&Y 仍处于产品生命周期的成长期，销量远未见顶，考虑到中国消费者对 SUV 的偏爱，Model Y 成长潜力更大。（4）中国工厂产能未来仍有很大提升空间。 投资建议：特斯拉产销持续超预期，国产 Model Y 的推出有望进一步点燃中国消费者购车热情。伴随上海超级工厂产能爬坡和零部件国产化推进带来车型售价进一步下探，以及自动驾驶技术的愈发成熟，我们坚定看好特斯拉产业链成为汽车板块中贯穿未来几年的投资主线，建议关注受益于特斯拉产销扩大及国产化率提升的产业链相关标的：（1）热管理【拓普集团、银轮股份、三花智控（家电组覆盖）】；（2）内饰【常熟汽饰、岱美股份、新泉股份、华域汽车】；（3）汽车电子【均胜电子、世运电路】；（4）底盘件【旭升股份、拓普集团、文灿股份】等。 风险提示：特斯拉工厂产能爬坡不及预期；国产 Model 3&Y 产销增长不及预期；国内供应商定点特斯拉进度低于预期。 0%11%22%33%44%55%66%77%2020-032020-072020-11汽车沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 特斯拉全球销量回顾：美国仍为主力，中国市场崛起 ......................................................... 3 2. 特斯拉在中国都卖去哪儿了？ ................................................................................................... 5 3. 国产 Model 3&Y 还有多大增长空间？ .................................................................................... 7 3.1. 对标燃油车竞品，潜在市场空间达百万辆 ............................................................................ 7 3.2. 产能释放为销量增长保驾护航 ................................................................................................. 10 4. 投资建议：继续享受特斯拉高增长及零部件国产化红利 ................................................... 11 5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：特斯拉成立至今单季度销量及增速 .............................................................................................. 3 图 2：2020 年特斯拉全球销量分布（单位：万辆） .......................................................................... 3 图 3：特斯拉在全球三大市场的销量占比变化 ..................................................................................... 4 图 4：特斯拉国内分月度上牌量（单位：辆） ....................