传媒互联网行业1~2月电商数据：低基数效应下的高增长；线上渗透率基本持平

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 3 月 17 日 传媒互联网 1-2 月电商数据：低基数效应下的高增长；线上渗透率基本持平 热点速评 事件 国家统计局公布 2020 年 1-2 月线上零售数据： 1-2 月线上零售总额（包括实物和虚拟物品）1.76 万亿元，同比增长 32.5%，两年 CAGR 同比增速为 13.3%（2019-2021 年）。1-2 月线上虚拟物品销售额同比增长 42%至 3,175 亿元，实物商品网上零售额同比增长 30.6%，达 14,412 亿元，两年 CAGR 同比增速为 16%，高于 12 月的同比增长 7.3%。2021 年 1-2 月的线上实物消费渗透率（线上实物销售额占社会零售总额的百分比）为 20.7%，基本上与2020 年 1-2 月 21.5%持平。1-2 月线下零售额同比增长 34.6%达到 5.53 万亿元（1-2月汽车零售额同比增长 77.6%至 6,661 亿元），两年 CAGR 同比增速为 0.6%。 1-2 月快递寄件量达 131 亿件，同比增长 100.3%（12 月同比增长 37.4%）。1-2 月平均每包裹订单价同比下降 36%至 110 元（2019 年和 2020 年同期为 150 元和 172元），我们认为包裹均价下降的主要原因是：1）短视频和直播电商的兴起；2）包含生鲜等低价高频的品类销售占比增加，尤其是今年年货节期间农产品、土特产等销量激增。 线上实物商品销售按品类划分：1）线上吃类商品销售 1-2 月同比增长 41.6%（12月同比增长 19.6%）达到 1,288 亿元，两年 CAGR 同比增速为 33.8%。2）线上穿类商品销售 1-2 月同比增长 44.3%（12 月同比增长 5.3%）达到 3,484 亿元，两年CAGR 同比增速为 8.7%。3）线上用类商品销售 1-2 月同比增长 25.1%（12 月同比增长 5.6%）达到 9,640 亿元，两年 CAGR 同比增速为 16%。 评论 今年 1-2 月，我们看到强劲的线上零售销售，加速增长，主要受益于：1）2020年受疫情影响的低基数效应；2）响应政府春节“就地过年”的号召，各平台加大年货节的营销力度。尽管 1-2 月线下消费恢复强劲，但线上实物消费渗透率同比来看仍基本持平，这得益于强劲的吃类及穿类商品销售的复苏和强劲增长。我们认为 1-2 月线上销售的强劲增长对于各个电商平台的一季度销售情况而言是一个正面的积极信号。 2020 年受疫情影响，众多消费者的消费习惯由线下转移至线上。进入后疫情时代，我们认为消费者有望维持网络购物的消费习惯，并且线上零售业态有望保持良好的发展势头，1-2 月份实物商品网上零售同比增长 30.6%以及快递寄件量同比增长 100.3%就很好地证明了这一点。 风险 疫情防控的不确定性。 白洋 分析员 SAC 执证编号：S0080520110002 SFC CE Ref：BGN055 yang3.bai@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 阿里巴巴-US 跑赢行业 311.00 23.7 20.5 京东-US 跑赢行业 106.00 45.4 29.0 拼多多-US 跑赢行业 170.00 145.9 50.3 唯品会-US 跑赢行业 50.00 23.7 19.2 宝尊电商-US 中性 42.00 34.4 26.4 中金一级行业 科技 相关研究报告 • 京东-US | 稳健的长期价值主张驱动业绩强劲增长 (2021.03.12) • 宝尊电商-US | 确立 3-5 年长期目标，但短期投资或进一步增加 (2021.03.05) • 唯品会-US | 增长策略实施成功并有望延续 (2021.02.26) • 传媒互联网 | 互联网月报：受益于低基数效应，一季度行业有望加速增长 (2021.02.20) • 阿里巴巴-US | 核心业务稳健，坚持为长期投资 (2021.02.03) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 731001271541812082020-032020-062020-092020-122021-03相对值 (%) NASDAQ中金传媒互联网 中金公司研究部：2021 年 3 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 月度电商行业数据 图表 1：1-2 月消费品零售强劲增长 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 图表 2：1-2 月消费品线下零售强劲增长 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 qNtPpNuMyQ7NdN7NnPrRoMmNeRpPnOfQpOpQbRqRoRuOmMrQwMsPpP中金公司研究部：2021 年 3 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3：1-2 月线上零售强劲增长 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 图表 4：1-2 月线上虚拟零售强劲增长 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 中金公司研究部：2021 年 3 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表 5：线上实物销售比例持续上升 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 图表 6： 1-2 月线上实物零售强劲增长 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 中金公司研究部：2021 年 3 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表 7：“春节不打烊”叠加“年货节促销”推动 1-2 月快件数量同比翻倍 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 图表 8：电商新业态以及更多低客单品类销售导致快件每单均价持续下降 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 中金公司研究部：2021 年 3 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表 9：1-2 月线上零售渗透率同比基本持平 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 图表 10：1-2 月线上吃类零售额保持强劲增长 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 中金公司研究部：2021 年 3 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图表 11：1-2 月线上穿类销售增长强劲增长 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 图表 12：1-2 月线上用类销售增长保持高速增长 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 中金公司研究部：2021 年 3 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 季度电商行业数据 图表 13：四季度零售总额继续回升 图表 14：四季度线下零售额继续回升 资料来源： 国家统计局, 中金公司研究部 资料来源： 国家统计局, 中金公司研究部 图表 15：四季度线上零售额稳中有进 图表 16：四季度线上虚拟销售加速增长 资料来源： 国家统计局, 中金公司研究部 资料来源： 国家统计局, 中金公司研究部 10% 9% 9% 8% 7% 9% 6% 6% -19% -4% 1% 5% -30%-10%1