电气设备行业：欧洲电车淡季不淡，减排压力下PHEV迎放量

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证电新 周报】电动车夏季攻势开打》2020-06-22 《5 月电车产销持续回暖，7 月有望迎来拐点》2020-06-14 《【兴证电新 周报】欧盟考虑免征电车增值税，平价阳光普照大地》2020-05-24 ＃emailAuthor＃ 分析师： 朱玥 zhuyueyj@xyzq.com.cn S0190517060001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 孙帅 sunshuai@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃  事件：欧洲八国 2 月新能源汽车注册量合计 9.4 万辆，同比增长 69%，环比上升 6%，其中欧洲电车龙头德国注册量同比高增 143%，环比+9%。1月下旬，特斯拉下调欧洲多国 M3 售价，降幅最高 7190 欧元，致使本月德、法注册量激增 1876、1175 辆，同比增长多倍，3 月料将有冲量表现。  本月欧洲八国注册量同比+69%，环比+6%，符合预期。原因分析如下： 第一， 二月淡季不淡，需求依然旺盛。受年末冲量以及去年同期欧洲诸国开启高额补贴等影响，八国新能源乘用车需求依然旺盛，同比增幅近 70%，符合全年预计增幅超 50%的预期，环比上月边际改善。 第二， 碳排放强压+优质纯电车型仍未集中上市，插混车迎放量。本月欧洲八国插混车注册量达 5.2 万辆，同比+117%，而纯电车注册量达4.2 万辆，同比+32%，连续两个月插混占比超 50%，主要系目前欧洲多个车企的重磅 BEV 产品还未集中投放市场，但在碳排放考核压力下，为减少“超标”罚款，强推 PHEV 等节能车型成为短期有效解决方案。若考虑到欧洲减排标准愈发严苛，BEV 车型放量才是中、长期主要解决方法。 第三， 英国受疫情防范禁闭影响，本月注册量环比下降 46%。1 月中旬起，英国全国范围内汽车展厅全面关闭，对 2 月销量形成明显压制。作为欧洲新能源汽车销量占比第二的国家，主力军英国新能源乘用车平均月度注册量占比达 16%，而本月仅占 7%，拖累欧洲销量。  欧盟碳排放测算改换 WLTP，减排要求更为严苛：WLTP 测算方式下，法国当月碳排放水平提升至 114.1g/km，环比-1.4g/km，但仍超过 109g/km的标准。新测试标准 WLTP 下，原有单车碳排放量水平相比 NEDC 增加约 23%，减排要求加码。变的是测算方式，不变的是碳减排依然道阻且长，车企需严阵以待。  投资建议：本月欧洲八国注册量符合预期，预计 2 月欧洲整体销量超 12万，同比+62%，环比+31%。2021 年补贴政策基本延续、以大众、特斯拉等为代表的优质车型集中快速上市，新能源车注册量将超 195 万辆，同比增长 52%。看好国内中游锂电及材料海外供应链，推荐各环节龙头企业，宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、天赐材料（化工组）、新宙邦（化工组）、璞泰来、当升科技（化工组）、宏发股份、科达利等。 风险提示：欧洲新能源汽车产销不达预期风险 ＃title＃ 欧洲电车淡季不淡，减排压力下 PHEV 迎放量 ＃createTime1＃ 2021 年 3 月 8 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 表 1、欧洲八国新能源汽车 2 月注册量同比+69%，环比+6% 资料来源：CCFA、Autoinforma 等，兴业证券经济与金融研究院整理 图 1、2 月欧洲八国新能车渗透率回升至 15.0% 图 2、2 月欧洲新能源车渗透率同比大幅增 8.1pct 资料来源：SMMT、CCFA、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：SMMT、CCFA、兴业证券经济与金融研究院整理 sPsOnPzRxP6MaObRmOrRtRrQfQqQsRlOrRuN6MpOqOxNsPmRxNqMqP 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 表 2、除法国 EV 补贴从 7000 欧元退坡至 6000 欧元外，其他国家补贴政策基本保持不变 国家 政策 时间 车型 车价限制（欧元） 单车补贴/税率 最新政策变化 法国 购买新车补贴 2020 年 1 月 1 日- 2022 年 12 月 31 日 EV ≤4.5 万 个人：6000 - 企业：3000 - 4.5-6 万 3000 - 2020 年 6 月 1 日- 2020 年 12 月 31 日 （疫情期间补贴政策加码） EV ≤4.5 万 个人：7000 - 企业：5000 - 4.5-6 万 3000 - PHEV ≤5 万 2000 - 换购补贴 2020 年 1 月 1 日- 2022 年 12 月 31 日 由污染高的内燃车换购纯电或插电车型 收入>13489 欧元的家庭 2500 - 收入≤13490 欧元的家庭 2500 - 2020 年 6 月 1 日- 2020 年 12 月 31 日 （疫情期间补贴政策加码） 收入≤18000 欧元的家庭 5000 - 收入>18000 欧元的家庭 2500 - 税收 注册税 大多数地区 100%的折扣，部分地区 0%-50% 公司车辆税 EV 免征 罚款 2020 年 3 月 1 日起 碳排放量>213g/km,罚款 20,000 欧 德国 补贴 2019 年 11 月 5 日- 2025 年 12 月 31 日 EV <4 万 6000 德国政府和车企各担负一半补贴 4-6.5 万 5000 PHEV <4 万 4500 4-6.5 万 3750 2020 年 7 月 1 日- 2021 年 12 月 31 日 （疫情期间补贴政策加码） EV <4 万 6000+3000 政府补贴部分增加一倍。路透社最新消息“提高的奖金将延长到 2021 年以后，但分两步降低，直到2025 年。从 2022 年起，对混合动力车的额外补贴将被完全取消。” 4-6.5 万 5000+2500 PHEV <4 万 4500+2250 4-6.5 万 3750+1875 所有权税 2016 年 1 月 1 日- 2020 年 12 月 31 日 新注册/改装 EV 豁免最长可达 10 年 延长至 2025 年， 但免税期截止至 2030 年 公司 用车税 2019 年 1 月 1 日- 2030 年 12 月 31 日 税基减半（0.5%）：适用于 PHEV，或车价 高于 6 万欧元的 EV 燃油车税基为 1% 税收减免车价上限提升至 6 万欧元 英国 购买补贴 2020 年 3 月开始 CO2 排放量小于 50g/km， 续航里程超过 112km; 车辆售价不超过 5 万英镑 补贴车价的 35%，最高补贴金额不超过