市场划分：金融产品股票市场适应性分析

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2021 年 03 月 08 日 分析师：于鹏 S1070519040002 ☎ 021-31829704  yupeng@cgws.com << 量 化 基 金 市 场 适 应 性 量 化 研 究 >> 2021-01-25 <<规模再增 兼顾周期与成长>> 2021-01-24 <<扩充有色、化工和电子持股>> 2021-01-23 金融产品股票市场适应性分析 ——市场划分 ◼ 本文针对市场这一因素对投资的影响开展了分析，市场在投资中具有至关重要的作用，金融产品管理人员的投资能力有相当大的部分来自于对市场的把握，如果能够将市场进行合理的划分，在各类型市场下对金融产品进行分析和判断，也就是研究金融产品的市场适应性，该评判方法有利于对投资人员进行客观的评估，多次相同或相似市场下的业绩判断可以剔除运气成分，突出了投资人员的实际能力。 ◼ 为了解决市场的划分问题我们参考了当前的一些研究，目前较多的研究基于主观的判断，尽管依据的仍然是一些数据，但在结论的判定上较为主观，我们基于前期的研究成果进行扩展，将市场的判断实现自动化，这样划分的结果可以更加客观，同时也是可以重复的。我们的算法将市场按形态划分为上涨、下跌和震荡市。市场涨跌的原因比较复杂，即便同一形态的两个市场形成的原因也完全不同，为了解决这一情况我们通过量化指标和相应的阈值对每类市场细分为 64 种特征，这样的细化结果可以将市场的一些变化因素考虑在内，对市场的内在变化原因有更全面的描述。我们对上涨、下跌和震荡市分别选了两个不同的市场区间进行对比，并观察涉及到的细化特征，发现按照我们的细化特征可以将相似的市场状态进行更细致的划分，以突出差异的特征。 ◼ 本文的研究重点是如何对市场进行自动化的划分，文中提出了一种算法可以将市场粗略的自动划分为上涨、下跌和震荡，此后再通过一些量化特征将市场进行更细致的划分。这一研究为接下来的金融产品分析奠定了基础，在划分的市场下可以评判金融产品对市场的适应性，从而反映投资人员的管理水平。对市场使用了共计 6 个量化特征进行细分，实际使用中未必完全应用这些特征，可以针对筛选金融产品的需求进行适当的取舍或者增加其他的特征，由此可以获得更好的应用效果。 ◼ 未来我们将结合本文划分的市场来对一些金融产品设计评价指标和体系，从而在市场适应性方面对金融产品进行合理的评价。 ◼ 风险提示：股票市场风险、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、基金业绩风险等。 核心观点 相关报告 分析师 基金研究 专题报告 证券研究报告 专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 市场对股票的影响 ................................................................................................................. 4 1.1 市场的构成 ..................................................................................................................... 4 1.2 股票影响因素分析 ......................................................................................................... 4 1.3 多因素的不足 ................................................................................................................. 4 1.4 基于市场对金融产品的评价 ......................................................................................... 5 2. 市场如何划分 ......................................................................................................................... 5 2.1 市场分类的意义 ............................................................................................................. 5 2.2 市场划分方法 ................................................................................................................. 6 3. 市场的特征分析 ................................................................................................................... 10 3.1 市场的特征 ................................................................................................................... 10 3.2 市场特征检验 ............................................................................................................... 11 4. 总结 ....................................................................................................................................... 19 qNnRnPuMwOaQaO7NpNpPsQnMkPoOsRkPmMxObRmNqOvPoMoQvPrQsR 专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：2007.7.5~2007.8.1 市场净值.......................................................................................... 15 图 2：2010.9.20~2010.10.29 市场净值............................................