电气设备行业动态：电动汽车，迎新政目录提速，高端化趋势向上

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 6 月 8 日 电气设备 电动汽车：迎新政目录提速，高端化趋势向上 行业动态 行业近况 新能源汽车 2018 年第 6 批推广目录发布：2018 年 6 月 6 日，工信部发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2018 年第 6 批）相关车型及主要参数。第 6 批目录共 353 款车型入围，其中 52 款乘用车，183 款客车，118 款专用车。 评论 目录公布提速，优质车型新政启动前集中释放，奠定下半年产销全面提速的基调。18 年第 5 批目录与第 6 批目录之间只间隔 15天。回顾 2017，全年销量 70%以上的车型来自 2017 年 1-3 批目录合计 986 款车型。对比当前时点，18 年 5-6 批目录所提供车型数目高达 2330 款，将为下半年市场提供超预期的优质车型供给，进一步刺激需求。6 月 11 日新政执行后，可预期产销将进一步提速。 补贴新政开启新篇章，乘用车持续高端化。第 6 批目录乘用车平均续航里程高达 328.8 公里，超过第 5 批目录平均水平。细分来看， 79% 的 车 型 能 量 密 度 超 140Wh/kg ， 7% 的 车 型 能 量 密 度 超160Wh/kg。160Wh/kg 的能量密度要求 NCM622 及以上的正极材料，两批次目录提供对应配套的电池企业为宁德时代、比亚迪、万向与锂动电源。同时，78%车型里程超 300 公里，28%车型里程超 400 公里。可以预期，2018 年下半年纯电乘用车的产销结构中，里程超 300 公里，能量密度达 140Wh/kg 以上的车型占比将显著上升。同时，可实际配套高镍锂电的电池企业依旧有限。 客车/专用车能耗指标优化明显。本批目录纯电客车型平均能量密度达到 140.3Wh/kg，延续 18 年一贯高水平，平均 EKG 达到0.17Wh/km·kg，创下新高。专用车 EKG 指标 5、6 批次目录平均值均达到 0.31 Wh/km·kg，第 6 批有 92%低于 0.35 Wh/km·kg。近两批次中新申报车型能耗指标大幅优化，商用车节能化趋势加快。 估值与建议 上游资源：预计今年上游资源仍将维持高景气度，受供给限制价格依然具备支撑基础，深度布局资源端的公司仍将受益，推荐洛阳钼业，建议关注华友钴业、寒锐钴业。 锂电及材料：本年内对电池材料的投资排序：正极>铝塑膜>隔膜>电解液和负极。推荐标的：杉杉股份、新纶科技、新宙邦；建议关注：创新股份、天赐材料、璞泰来、当升科技。 风险 新能源汽车产销不及预期，宏观经济周期波动及上游行业产能过剩风险，企业申报车型与实际销售车型存在不匹配风险。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 卧龙电气-A 推荐 10.50 27.2 22.5 汇川技术-A 推荐 36.84 40.9 32.7 科士达-A 推荐 20.00 13.8 10.6 科华恒盛-A 推荐 33.99 20.7 15.4 璞泰来-A 中性 69.00 44.7 33.8 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 上海电气-A | 收购光伏上游资产，迈出转型第一步，但“择机”不佳 (2018.06.07) • 璞泰来-A | 材料设备双轮驱动，深度协同助推成长 (2018.05.29) • 电动汽车：过渡期平稳衔接，下半年持续放量 (2018.05.24) • 东方电气-A | 资产注入完成交割，2 季度起产生利润贡献 (2018.05.09) • 化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零部件 | 热管理系统：四大子系统 单车配套额提升 3～6 倍 (2018.05.08) • 1Q 业绩回暖符合预期，静候核电重启 (2018.05.02) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 曾韬 季超 王婧如 徐佳文 分析员 分析员 联系人 联系人 tao.zeng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518040001 chao.ji@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515030001 SFC CE Ref： BFA993 jingru.wang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116060007 jiawen.xu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116100023 80901001101201302017-062017-092017-122018-032018-06相对值 (%) 沪深300 中金电气设备 中金公司研究部: 2018 年 6 月 8 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 新能源汽车 2018 年第 6 批推广目录发布： .............................................................................................................................. 3 风险提示 ........................................................................................................................................................................................ 7 图表 图表 1: 2018 年第 6 批新能源汽车推广应用推荐车型目录 ...................................................................................................... 3 图表 2: 2018 年 5-6 批目录共提供 2330 款车型 ......................................................................................................................... 3 图表 3: 2017 年全年产销主要出自 2017 年 1-3 批目录车型 ..................................................................................................... 3 图表 4: 2018 年第 5、6 批目录纯电乘用车能量密度情况 ...............................................................................................