宏观经济1月报：经济继续复苏，政策温和退出

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观月报 [table_subject] 2021 年 02 月 03 日 证券研究报告—宏观月报 经济继续复苏，政策温和退出 宏观经济 1 月报 [table_date] [Table_Author] 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 四季度 GDP增速继续上升，但 12 月经济复苏进程有所放缓。四季度GDP增速升至 6.5%，前值为 4.9%，2020 年全年 GDP 不变价同比 2.3%。12 月工业生产仍然维持高位，地产及基建对投资的带动继续弱化，制造业投资表现相对较好，消费仍然相对偏弱。海外供需缺口导致出口持续高增，单月顺差再创历史新高。 食品价格扰动 CPI 转正，PPI 加速修复。猪肉消费进入旺季，饲料价格有所上升，虽然猪肉供给同比已大幅上升，但短期仍对 CPI 形成扰动，一季度末前猪价基数将继续抬高，CPI 短期难有上行动能。国内外需求共振回升，补库存周期开启，大宗商品价格继续上涨，经济复苏预期短期不变，需求支撑下，PPI 仍有上行动能，1 月或将转正。短期通胀仍然维持温和，对货币政策不存在掣肘，但美国民主党统一参众两院，后续政策推行难度下降，若继续推出大规模财政刺激政策，可能会推高通胀预期。 货币政策边际收紧，信用高点已过。1 月为缴税大月，且临近春节，通常资金需求量较大，央行未能延续此前连续多月的 MLF 净投放，上旬逆回购总体也呈净回笼，资金面偏紧，货币市场利率整体上行。社融增速已连续两月回落，拐点进一步得到验证。在经济复苏的背景下，政策温和退出的大方向不变，社融拐点已现，未来增速或将稳步回落，整体弱于 2020 年，但中央经济工作会议已明确强调政策不急转弯，信用收缩的影响整体可控。 李克强：保持必要合理的财政货币政策力度。1 月 21 日，李克强在座谈会上指出，要着力巩固经济稳定恢复增长的基础，保持宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，继续直接面向市场主体发展需求，保持必要合理的财政货币政策力度，支持企业特别是中小微企业克服困难、增强发展能力，同时合理完善政策举措，为应对不确定性留有余地，稳定市场预期，促进经济平稳运行和持续健康发展。 美联储维持联邦基金利率目标区间不变。美联储 1 月 27 日宣布维持联邦基金利率目标区间在 0-0.25%之间。经济发展将在很大程度上取决于疫情防控结果，包括疫苗接种的进展。美联储表示，将继续以每月至少 800 亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于 400 亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券，直至充分就业和物价稳定两大目标取得实质性进展。 美参议院批准耶伦出任财政部长。美国国会参议院 1 月 25 日投票批准美联储前主席耶伦出任财政部长。耶伦成为美国历史上首位女性财长。耶伦出任财长后，将面临如何引导国会同意拜登提出的 1.9 万亿美元一揽子经济救助计划等难题。目前，该方案在国会遭遇来自共和党人的较大阻力。同时，耶伦还将在拜登主张的增加富人税和公司税等问题上面对来自国会的挑战。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观月报 正文目录 1. 疫情发展情况 ......................................................................................................................................................... 5 2. 基本面 .................................................................................................................................................................... 6 2.1. 经济继续复苏 ....................................................................................................................................................... 6 2.1.1. 四季度 GDP 继续上行......................................................................................................................................... 6 2.1.2. 制造业 PMI 小幅回落，价格涨幅扩大................................................................................................................. 6 2.1.3. 工业生产保持高位，企业利润继续修复.............................................................................................................. 8 2.1.4. 基建、地产支撑力度减弱，制造业投资表现较好................................................................................................ 9 2.1.5. 消费增速小幅回落 ......................