汽车行业：一文看透汽车景气现状

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车强于大市强于大市维持2021年02月03日（评级）分析师 文康SAC执业证书编号：S1110519040002分析师 陆嘉敏 SAC执业证书编号：S1110520080001一文看透汽车景气现状行业投资策略投资摘要2观点：• 12月乘用车零售同比+6.6%，全年同比-6.8%。12月乘用车零售销量237.5万辆，同比增长7.2%，实现了连续5个月8%左右的近两年高位增速；环比增长3.3%。去年1-12月的零售累计增速-6.0%，较1-11月累计增速提升2.1个百分点；1月至12月乘用车零售销量同比增速分别为-21%、-79%、-40%、-6%、+2%、-6%、+8%、+9%、+7%、+8%、7.5%和7.2%，疫情后保持回暖趋势。• 12月经销商库存预警指数59.0%，消费指数58.0。据中国汽车流通协会，12月经销商库存预警指数59.0%，环比下降3.5个百分点，同比下降7.1个百分点；12月汽车消费指数58.0，较11月有所下降。12月经销商库存预警指数仍位于警戒线以上，预计随春节临近消费需求回暖，1月库存预警指数有望进一步回落，消费指数有望回升。【投资建议】我们认为此轮强Beta周期有望延续至2021年，增速高点或出现在今年1季度，叠加年报&一季报有望持续超预期，看好汽车板块的跨年机遇，以及电动智能大浪潮为汽车产业带来的中长期深度革命。•乘用车整车板块把握周期复苏&品牌向上的主线：吉利汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团、广汽集团。•零部件板块重点推荐以特斯拉和华为智能汽车产业链为代表的科技成长主线：推荐特斯拉产业链标的：岱美股份、拓普集团、银轮股份、常熟汽饰、新泉股份、旭升股份、均胜电子；华为智能汽车产业链推荐：富临精工。•重卡行业预期差较大，21年行业销量或再超市场预期，看好：潍柴动力、中国重汽A/H、天润工业、威孚高科；轻卡行业量价齐升，建议关注：江铃汽车、东风汽车、福田汽车。风险提示：•宏观经济企稳不及预期、贸易摩擦加剧、汽车产销不及预期等。rQoNpRyRnMmMqPpMoRtPpO9PcMaQnPnNtRmNjMnNmOeRoOpM7NtRpMuOpPrRvPnPtQ汽车时钟将指向“成长”3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明代码名称2021-02-01评级2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E603730.SH岱美股份25.80买入1.081.071.632.1223.924.115.812.2300432.SZ富临精工10.62买入0.700.450.550.7115.323.719.214.9600660.SH福耀玻璃59.01买入1.161.081.521.7750.954.638.833.3000338.SZ潍柴动力21.88买入1.151.211.351.5419.018.116.214.2601689.SH拓普集团45.95增持0.430.591.021.33100.0273.2942.2632.55000887.SZ中鼎股份9.91买入0.490.450.650.8320.222.015.211.9603786.SH科博达76.43增持1.191.291.632.0264.259.246.937.8600933.SH爱柯迪15.52买入0.510.470.640.7930.433.024.319.6600741.SH华域汽车29.35买入2.051.612.272.6314.318.212.911.2002126.SZ银轮股份10.67买入0.400.490.640.8226.721.816.713.0300258.SZ精锻科技12.86买入0.430.420.600.7729.930.621.416.7600699.SH均胜电子26.39买入0.690.381.281.8538.470.020.514.3603035.SH常熟汽饰12.02买入0.790.911.231.7315.213.29.86.9603528.SH多伦科技7.35买入0.240.210.480.7630.635.015.39.7600297.SH广汇汽车2.44买入0.320.260.390.477.69.46.35.2601238.SH广汽集团10.49买入0.650.691.041.3116.115.210.18.0000625.SZ长安汽车17.69买入-0.490.910.811.13-42.8223.3125.9718.66601633.SH长城汽车39.88买入0.490.571.041.3686.7274.6641.0631.19600104.SH上汽集团21.68买入2.192.102.543.149.910.38.56.9重点标的跟踪股票股票收盘价（元/每股）投资EPS(元)P/E资料来源：wind，天风证券研究所库存总概4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5天风汽车团队来源：Wind、天风证券研究所注：最新库存数据更新至12月。二季度产业链补库存 景气度有望逐步恢复•汽车处于缓慢加库存周期。条件一（库存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部；条件二（加库存）疫情期间汽车行业库存短暂降低，产成品存货同比值11月为+10.4%，有赖政策和消费信心，我们预计疫情结束后，二季度产业链补库存，消费情绪逐步回暖，汽车销量增速有望持续恢复。图：中国汽车制造产成品库存及销量对比（%）2020年12月-100-5005010015020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020汽车制造产成品存货同比增速（%） 月汽车销量同比增速（%） 月库存周期-1库存周期-2库存周期-3库存周期-4乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上天风汽车团队6图：2017年至2020年各月经销商库存预警指数资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所图：2018年至2020年各月经销商库存预警指数同比（%）资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所•从2018年以来，库存预警指数长期位于警戒线之上，2019四季度开始明显改善。12月经销商库存预警指数为60.7，同比上升2.88%。*经销商库存预警指数：根据PMI原则，综合汽车市场总需求、4S店集客量、成交率、价格变动、销量变动、库存变动、从业人数变动、流动资金状况和经营状况构建的有效反应汽车经销商库存情况的指数。其中50%作为警戒线，50%以下处于合理范围。库存预警指数越高反应市场需求越低，库存、经营压力和风险越大。警戒线59.00.0020.0040.0060.0080.00100.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017201820192020-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月18年同比增长19同比增长20同比增长7天风汽车团队图5：各个阶段汽车整车和零部件板块