航空航天科技行业1月观察+2月展望：流动性收紧造成板块波动，回调带来配置良机

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 2 月 1 日 航空航天科技 1 月观察&2 月展望：流动性收紧造成板块波动，回调带来配置良机 观点聚焦 投资建议 2021 年 1 月份，中证军工指数下跌 7.4%（12 月+14.5%）。板块出现较大波动，行业指数回调至 2020 年 12 月下旬位置。 往前看，我们认为板块回调主要源自对流动性收紧担忧的过度反应，后续结构性机会有望持续，优选细分行业龙头、业绩增长确定性较强，且有估值优势公司。 建议重点关注：火炬电子、振华科技、中航沈飞、新雷能（未覆盖）、中航机电、睿创微纳、航发动力、中航高科、七一二（未覆盖）、菲利华（未覆盖）、中航重机（未覆盖）、上海瀚讯（未覆盖）、光威复材。 理由 行业基本面无虞，集团改革加速。截至 2021 年 1 月底，中金军工股票池共有 78家发布业绩预告，其中超过 70%数量公司预增，超过 50%数量公司业绩涨幅超过50%。典型如“信息化”：睿创微纳同比增长 192%、新雷能 90%、振华科技 90%，鸿远电子 72%、宏达电子 65%、火炬电子 60%、七一二 54%；“新材料”：西部超导同比增长 135%、中简科技 65%、宝钛股份 54%、北摩高科 52%。此外，航空工业集团、航天科技集团等在 2021 年 1 月内召开年度工作会议，均针对深化改革做出部署，在《国企改革三年行动方案》推动下，国企改革有望加速。 流动性回归中性，板块前期反应过度或将修复。根据中金宏观、策略、固收等团队对流动性问题的判断：1）货币回归中性，而非系统性收紧。1 月 26 日（周二）短端利率大幅上升，银行间市场 DR001 利率创 13 个月新高，从市场反应看，当天中证军工指数大跌 6.7%；2）一季度，央行或加大投放流动性；3）在央行货币政策“不急转弯”的基调下，中金固收团队认为央行对春节窗口的流动性支持还是会有的，可能周一即可看到央行开始相应的操作安排。从我们重点推荐的公司看，明年（2022 年）PE 多为 25~30 倍左右，估值安全且业绩增长确定性强，流动性收紧导致板块反应过度，我们认为后续将出现修复。 估值和持仓位置仍然安全。1）估值：纵向看行业市盈率还处于 5/10 年的 37%和24%分位，且行业 2021~2022 年平均增速约 20%~30%，消化行业当前估值至 30~40倍（2022 年），目前依然有充裕的向上空间。2）持仓：4Q20 公募主动型基金持续超配，超配幅度 0.23ppt。纵向历史看，2016Q2 是超配峰值，主动基金持仓航空航天科技行业 5.61%，超配幅度 2.58ppt，目前 0.23ppt 相比仍然较为安全。 盈利预测与估值 投资建议：回调带来配置良机，建议重点关注公司如首段“投资建议”所述。维持“两条主线”和“两个赛道”的推荐逻辑，两条主线是：航空装备产业链和制导装备产业链。两个赛道是：信息化和新材料： 1）总装龙头：航发动力、中航沈飞、中直股份、洪都航空（未覆盖）、内蒙一机。2）核心配套：中航机电、中航重机（未覆盖）、北摩高科（未覆盖）、湘电股份（未覆盖）。3）信息化：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子（未覆盖）、振华科技、睿创微纳、七一二（未覆盖）、新雷能（未覆盖）、上海瀚讯（未覆盖）。4）新材料：中航高科、光威复材、菲利华（未覆盖）、西部超导（未覆盖）、西部材料（未覆盖）。 风险 市场出现较大波动；订单落地低于预期等。 尹会伟 分析员 SAC 执证编号：S0080519120004 huiwei.yin@cicc.com.cn 孔令鑫 分析员 SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769 lingxin.kong@cicc.com.cn 相关研究报告 • 航空航天科技 | 4Q20 基金持仓：机构持续加仓，略超配仍有较大提升空间 (2021.01.25) • 航空航天科技 | 12 月观察&1 月展望：春季上攻行情已开启，优选高景气子板块 (2021.01.04) • 航空航天科技 | 2021 年度展望：十四五“新周期”，供需共振“高成长” (2020.12.01) • 航空航天科技 | 10 月观察&11 月展望：潜心布局四季度，重点跟踪“两条主线” (2020.11.11) • 航空航天科技 | 9 月观察&10 月展望：盘整蓄势渐近尾声，关注三季报业绩情况 (2020.10.12) • 航空航天科技 | 8 月观察&9 月展望：盘整蓄势，把握投资主线和优质赛道回调良机 (2020.09.10) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 741001261521782042020-022020-052020-082020-102021-01相对值 (%) 沪深300 中金航空航天科技 中金公司研究部：2021 年 2 月 1 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 2020 复盘与 2021 展望：行业高景气度有望延续 ............................................................................................................... 4 年初至今行情：1 月波动较大，主要因为流动性预期变化 ................................................................................................ 6 板块行情：1 月行业波动较大，开年第一周交易额创新高 ................................................................................................ 6 估值位置：纵向看处于 5/10 年估值较低分位处 ................................................................................................................. 8 个股表现：新材料和信息化等上游企业涨幅居前 ............................................................................................................... 9 外资流入：1 月单月光威复材、高德红外、航发控制受到北上资金青睐 ...................................................................... 10 2 月展望：流动性回归中性，后市有望恢复上涨 .................................................................................................