城投区域风险评估专题：大数据看区域之十五，福建城投怎么看？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 大数据看区域之十五：福建城投怎么看？ 证券研究报告 2021 年 01 月 08 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 谭逸鸣 联系人 tanyiming@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：如何看待当前央行操作与 中 美 利 差 问 题 ？ - 海 外 专 题 》 2021-01-05 2 《固定收益：“春季躁动”前移下，我们如何看一季度转债市场？-可转债市场周报（2021.01.03）》 2021-01-03 3 《固定收益：12 月数据怎么看？-宏观 利 率 周 报 （ 2021-01-03 ）》 2021-01-03 城投区域风险评估专题 两大协同发展区经济板块构成了福建版图：闽东北协同发展区和闽西南协同发展区，分别发挥福州、厦门两大中心城市的辐射引领作用。 对于福建省各地级市城投平台如何聚焦？ 闽东北协同发展区内： （1）福州市作为福建省会城市，整体经济产业实力、人口吸虹能力均较强，土地市场景气度维持在高位且较为稳定，整体债务存量水平不高。除市本级、国家级园区平台以外，所辖优质城区以及县市平台可积极参与（如福清、长乐区），而其下平潭县债务率偏高； （2）莆田市近年第二产业发展态势较好，纺织鞋服、化工新材料为主导产业，民营经济活跃，其市本级主平台可积极关注。 （3）宁德市、南平市地处内陆，其中南平多山，旅游业发达（武夷山）之外食品饮料、木制品等产业较为发达，区域内平台不少，但主要以南平武夷集团以及武夷新区为两大体系，可以积极关注；宁德则以新能源锂电池、有色金属为主导产业（宁德时代），整体产业创税稳步增长，区域内偏公益性的宁德交投以及偏产业投资类的宁德国投可以进一步关注。 闽西南协同发展区内： （1）厦门市整体实力毋庸置疑的，作为福建重要的对外开放的“窗口”，第三产业占据绝对的主导地位，新兴的信息产业、旅游服务业是其主要的发展方向，而其不断拉升的土地及房地产市场让其地方政府财力更为充裕，整体债务水平不高。 （2）泉州市经济规模长期位居省内榜首，工业实力较强，近年来加快了对战略性新兴产业的布局，大力发展新材料、新能源、新一代信息技术等相关产业。除市本级平台外，所辖晋江市位列百强县前列，区域内民营经济活跃，核心平台亦可积极关注。 （3）漳州市经济实力处中上游，目前主要以古雷开发区打造石油炼化产业，这其中巨大的投资存在一定的不确定性，财政资金的回补存在一定压力，区域整体债务水平偏高，建议积极关注，其中可优选公益属性较强的几大核心主平台； （4）龙岩市地处闽西内陆，以工程机械、有色金属、新材料新能源为主导产业，近年来产业发展尚可，但区域平台较多，债务水平偏高，并且其部分市本级平台转型市场化业务较多需审慎评估，其中龙岩城发、龙岩交通公益属性强可优选，此外龙岩汇金资产相对优质可积极关注。 （5）三明市经济产业实力、区位优势并不突出，以传统制造冶金为主导产业，但由于区域内平台相对较少且纯粹，债务压力不大，市本级几家核心平台可以积极关注。 风险提示：宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台打分模型的主观性 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 福建省内各地级市经济财政债务情况如何？ .......................................................................... 5 1.1. 税收角度如何区分？ ..................................................................................................................... 6 1.2. 区位优势角度如何区分？ .......................................................................................................... 10 1.3. 土地出让收入角度如何区分？ ................................................................................................. 12 3. 各地级市城投如何参与？ ......................................................................................................... 17 3.1. 各地级市近年城投债发行情况如何？ ................................................................................... 17 3.2. 各地级市城投如何参与？ .......................................................................................................... 17 图表目录 图 1：2019 年全国各省 GDP 及存量城投债规模 ................................................................................. 4 图 2：福建省各地级市中债平均估值水平 .............................................................................................. 4 图 3：各省 2019 年经济财政债务情况 ..................................................................................................... 4 图 4：福建省“闽东北”“闽西南”两个协同发展区建设情况 ..................................................... 5 图 5：2019 年及 2020H1 福建省各地级市经济财政概况 .................................................................. 5 图 6：福建省内各地级市 2014 年来税收收入情况 .............................................................................. 6 图 7：福建省各地级市 2014 年来税收收入占 GDP 情况 .............................................