汽车及零部件行业图说车市11月总结：环比走势较好，高景气延续

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 12 月 30 日 汽车及零部件 图说车市 11 月总结：环比走势较好，高景气延续 行业动态 行业近况 11 月，汽车产销 284.7 万辆和 277.0 万辆，环比增长+11.5%和+7.6%，同比增长+9.6%和+12.7%。1-11 月，汽车产销已连续 8 个月呈现增长，其中销量已连续 7个月同比增速保持在 10%以上。其中，乘用车批零环比走势平稳；客车环比持续恢复，同比微降，货车同比增长依然持续，带动商用车产销继续增长；新能源汽车产销持续走强，同环比大增。 评论 11 月车市哪里值得关注？ ► 乘用车：批零环比走势较好，明年销量同比增速或将达到 15%。11 月零售、批发销量环比增长分别在 4.5%、9.2%，历史平均增速在 6.6%、8.6%，批零环比走势比较平稳，批发更显积极。绝对月销量进入 3 季度以来，一直保持在略高于 2018 年的水平上，基于下半年逐步恢复的月销表现，年化来看全年销量应该超过 2200 万辆（2018 年销量为 2325 万辆），体现疫情后车市需求相对较好的恢复。我们认为，如果明年能够保持现有的趋势，低基数的基础上全年销量增速将能够达到 15%。 ► 商用车：客车环比持续增长，同比有所下滑，来年景气可期。客车采购受下游地方政府财政、旅游公司财务状况影响大，仍处缓慢恢复阶段，我们预计 12 月销量在去年高基数的基础上同比仍会有一定降幅，全年销量降幅在25%左右。货车销量保持强势，11 月同比增长 18%，环比微增 2%。我们认为，在更新、支线治超、出口等因素的共同带动下，2021/2022 年我国重卡行业销量仍有望维持 130 万辆左右，行业景气度或将持续数年。 ► 新能源车：两端发力延续，行业表现亮眼。纯电车型仍表现为两端发力，宏光 MINI 月销达 3.3 万辆；特斯拉 Model3 零售销量首次突破 2 万辆。纵观2020 年 1-11 月，较为高端的 B 级电动车特斯拉和高性价比的微型电动车宏光 MINI 贡献 11.4 万辆销量，成为市场增长的主要动力之一。我们预计 2021年两端分化的市场格局仍将持续，有鲜明特色的产品将有更好的销量表现。 ► 全球车市：疫情带来销量波动。11 月全球汽车市场在疫情反复的影响之下，销量出现小幅波动，复苏势头有所回撤。欧洲乘用车销量 107 万辆，同比-11.2%；美国乘用车销量 121.5 万辆，同比-14.1%。亚洲车市表现相对稳健，日本乘用车销量 36 万辆，同比+6.2%。韩国乘用车销量 14.7 万辆，同比+3.5%。 估值与建议 汽车行业继续行走在新的增长周期，销量和业绩弹性均存在超预期空间，我们继续维持对汽车板块的推荐。传统车企我们推荐强车型周期的长城 H。零部件方面我们认为海外收入占比较高的零部件标的将受益于海外车市恢复、零部件补库存，我们推荐均胜、敏实，建议关注爱柯迪（未覆盖）。 风险 疫情反复影响汽车产销。 王雷 联系人 SAC 执证编号：S0080118040030 SFC CE Ref：BNN451 lei5.wang@cicc.com.cn 常菁 分析员 SAC 执证编号：S0080518110003 SFC CE Ref：BMX565 jing3.chang@cicc.com.cn 任丹霖 分析员 SAC 执证编号：S0080518060001 SFC CE Ref：BNF068 danlin.ren@cicc.com.cn 陈桢皓 分析员 SAC 执证编号：S0080520050001 zhenhao.chen@cicc.com.cn 刘畅 联系人 SAC 执证编号：S0080120030009 changa.liu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 长安汽车-A 跑赢行业 25.00 22.9 17.2 潍柴动力-A 跑赢行业 17.00 12.4 10.9 均胜电子-A 跑赢行业 36.60 471.2 22.1 福耀玻璃-A 跑赢行业 44.30 46.2 32.4 长城汽车-H 跑赢行业 25.00 39.4 22.0 敏实集团-H 跑赢行业 46.00 31.9 21.8 蔚来汽车-US 跑赢行业 52.00 N.M. N.M. 理想汽车-US 跑赢行业 40.00 N.M. N.M. 中金一级行业 汽车及零部件 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 831001171341511682019-122020-032020-062020-092020-12相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部：2020 年 12 月 30 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 国内车市表现一览 ................................................................................................................................................................ 3 国内乘用车市场观察 ............................................................................................................................................................ 4 国内商用车市场观察 .......................................................................................................................................................... 10 新能源汽车市场观察 .......................................................................................................................................................... 12 全球汽车市场观察 .............................................................................................................................................................. 15 rQpMrPxOnMnNqPtQtMqMoP9PaObRsQqQpNrRiNmNpNfQoNrR7NpNnOuOpMrPuOoNwP中金公司研究部：2020 年 1