机械行业：工业企业利润高增长，“顺周期”板块景气延续

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 12 月 29 日 机械 工业企业利润高增长，“顺周期”板块景气延续 行业动态 行业近况 中金机械组合过去 5 个交易日（2020/12/22-2020/12/28）下跌 0.01%，同期沪深300 指数上涨 0.35%。本周组合为 A 股三一重工、华测检测、美亚光电、龙马环卫、捷佳伟创、巨星科技、中联重科、交控科技、拓斯达、捷昌驱动、应流股份；H 股中联重科、海天国际。 评论 ► 2021 年“顺周期”板块景气有望延续。11 月我国新增人民币信贷约 1.43 万亿元；中央经济工作会议指出，2021 年财政政策保持适度支出力度，货币供应量和社融增速同名义经济增速基本匹配；我们预计 2021 年工程机械仍保持稳中有增。通用制造业方面，中金宏观组预测 2021 年 1-2 季度制造业固投同比增速达 40%/超过 10%，全年增速约 10%，制造业景气复苏有望延续。我们看好明年制造业固投持续回暖，重点关注业绩扎实、估值合理标的。 ► 工程机械：预计 12 月挖掘机销量 3.15 万台。CME 预计 12 月挖掘机销量约3.15 万台，同比增长约 56%，其中国内/出口约 2.75/0.4 万台。我们预计 2021年挖机销量同比增速超过 10%，汽车起重机和泵车销量同比增速超过 20%。我们认为，受益于人工替代、土方机械结构升级以及海外市场拓展，挖掘机行业有望进入成长的“新周期”，龙头企业有望迎来价值重估。持续看好主机厂龙头三一重工，中联重科-A/H，和零部件企业恒立液压，艾迪精密。 ► 工业自动化：11 月工业企业利润同比增长 15.5%。11 月我国工业企业利润同比增长 15.5%，其中汽车/3C 同比增长约 25%/44%。11 月我国工业机器人/金属切削机床产量同比增长 32%/26%，累计增速为 22%/4%。我们认为此次疫情大幅提升企业自动化需求，2021 年制造业固投有望延续复苏趋势，同时国产进口替代继续深化。看好伊之密、海天国际-H、拓斯达、津上机床中国-H，关注锐科激光、大族激光、绿的谐波、中控技术、国茂股份（未覆盖）。 ► 专用设备：光伏设备中长期确定性较高。我们看好“碳中和”目标推升新能源设备需求：1）光伏设备：我们重申 21 年光伏电池片产能扩产超预期的观点，其背后驱动力主要是大硅片技术更迭和光伏需求增长。我们重点看好捷佳伟创，关注迈为股份（未覆盖）、晶盛机电（未覆盖）。2）锂电设备：2020 年 11 月我国新能源汽车销量/动力电池装机量同比增长 105%/69%。我们预计 2021 年行业有望持续复苏，看好先导智能，关注杭可科技（未覆盖）。 ► 看好低估值、顺周期个股。1）受益于制造业复苏，3Q20 叉车销量同比增长54%，增速环比 2Q 增加 18ppt，龙头集中度提升，看好安徽合力，关注杭叉集团（未覆盖）；2）手工具国产品牌全球替代加速。看好巨星科技；3）两机叶片有望持续放量，龙头企业盈利有望提升。看好应流股份；4）线性驱动升降办公桌和电动医疗床需求爆发，龙头企业股价偏低。看好捷昌驱动。 估值与建议 我们建议关注“需求复苏、国产替代、碳中和”三条投资主线，从中优选具备护城河和长期增长潜力的制造龙头。维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。 风险 下游行业需求不及预期。 孔令鑫 分析员 SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769 lingxin.kong@cicc.com.cn 张梓丁 分析员 SAC 执证编号：S0080517090002 ziding.zhang@cicc.com.cn 丁健 分析员 SAC 执证编号：S0080520080002 jian3.ding@cicc.com.cn 郭威秀 联系人 SAC 执证编号：S0080120050008 weixiu.guo@cicc.com.cn 邹靖 联系人 SAC 执证编号：S0080120090132 jing.zou@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 三一重工-A 跑赢行业 37.50 17.8 14.5 华测检测-A 跑赢行业 33.14 74.0 53.7 美亚光电-A 跑赢行业 62.68 57.9 44.1 龙马环卫-A 跑赢行业 34.09 14.5 12.9 巨星科技-A 跑赢行业 33.43 24.4 20.4 中联重科-A 跑赢行业 11.33 10.7 8.9 交控科技-A 跑赢行业 58.30 28.8 19.8 拓斯达-A 跑赢行业 58.00 17.8 20.3 捷昌驱动-A 跑赢行业 86.70 39.8 34.7 应流股份-A 跑赢行业 37.32 75.6 51.6 海天国际-H 跑赢行业 24.60 17.8 15.5 中联重科-H 跑赢行业 11.55 9.0 7.5 中金一级行业 工业 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 76881001121241362019-122020-032020-062020-092020-12相对值 (%) 沪深300 中金机械 中金公司研究部：2020 年 12 月 29 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金机械周度组合 本周组合为 A 股三一重工、华测检测、美亚光电、龙马环卫、捷佳伟创、巨星科技、中联重科、交控科技、拓斯达、捷昌驱动、应流股份；H 股中联重科、海天国际。本周组合保持不变。 ► 三一重工：中国工程机械龙头企业。2020 年前三季度公司实现营业收入 734.2 亿元，同比增长 24.3%；归属母公司净利润为 124.5 亿元，同比增长 34.7%。8 月份公司挖掘机销量同比增速 71.4%，市占率提升至 29.4%，产能瓶颈破除。往前看，我们预计 2020 年国内挖掘机销量维持高位，汽车起重机、混凝土泵车销量增长 20-30%。得益于公司产能、产品性能、销售渠道等综合竞争实力提升，我们预计公司核心产品市场占有率仍将持续提升。 ► 华测检测：华测检测是民营第三方检测龙头，拥有全面的实验室网络布局和卓越的管理团队。从收入端来看，我们预计公司未来三年收入保持 20-30%的增长，短期的增速贡献主要依靠食品和环境等传统行业，我们认为未来汽车电子、5G 产品、航空材料、轨道交通和医药等新领域有望接棒成长。从利润率来看，公司 2018 年聘请 SGS 前总裁申屠献忠担任公司 CEO，推行精细化管理，改变考核机制，盈利能力和经营效率不断改善，我们预计 2020 年净利润率水平将达到 15%以上。我们认为从长远来看，华测检测有望成为具备国际竞争力的检测公司。 ► 美亚光电：美亚光电基于全国领先的光电识别技术，在粮食色选和口腔 CBCT 领域都保持着行业领头羊的地位。由于北京和东北二次疫情的爆发对口腔行业形成较大冲击，半年报公司业绩下滑。但长期来看，目前我国 CBCT 渗透率仅在 10%出头的水平，行业仍处于发展快车道。长