交通运输行业：透过交通看经济，货运略有放缓，客运相比于1-2月增速提升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 5 月 7 日 交通运输 透过交通看经济：货运略有放缓，客运相比于 1-2 月增速提升 行业动态 行业近况 我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和 GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。（具体详见附录） 评论 内需货运略有放缓：1-3 月合计铁路货运量同比增速下滑，1-3 月合计同比增长 7.7%，低于去年同期的 15.5%和 1-2 月的 8.8%。大秦线 1-3 月累计运量增长 9.9%，低于去年同期的 24.6%和 1-2 月的14.6%。1-3 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长 5.8%，高于 1-2 月的 5.2%，低于去年同期的 10.4%。1-3 月三大航国内旅客周转量增幅为 8.8%，高于 1-2 月的 6.8%，低于去年同期（10.9%），去年同期高增速影响下增速放缓。1-3 月铁路客运量累计增速较1-2 月改善，与去年相比下滑：1-3 月累计同比增长 7.3%，高于 1-2月的 0.7%，低于去年同期的 9.6%。 外需数据略有分化：八大港口外贸箱 1-3 月累计增速 5.7%，低于去年同期增速 6.1%和 1-2 月的 8.8%。三大航货邮周转量 1-3 月份同比增长 9.0%，较 2017 年 1-3 月 2.6%的同比增速显著加快，但是低于 1-2 月的 12.0%。 航运运价有所分化：干散货：运价回落后企稳反弹，5 月 4 日 BDI收报于 1,384 点；2018 年 4 月均值为 1,129 点，较 3 月均值 1,154点环比下跌 2.2%，较去年同期的 1,222 点下跌 7.6%。煤炭保供政策力度加强，下游采购热情提振，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在 5 月 4 日分别报收 38.5 元/吨和 42.8 元/吨，分别较上月上涨 55.9%/上涨 33.8%。集运：市场货量回升，运输需求恢复良好，5 月 4 日欧洲和美西航线集装箱运价分别报收 788 美元/TEU和 1,468 美元/FEU，较上月分别上涨 27.7%、30.1%；油运：运力增加导致运价重回下跌通道，VLCC 平均 TCE 5 月 4 日报收于 4,065美元，较上月下跌 47.3%，较去年同期下跌 81.0%。 估值与建议 推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：广深铁路、深高速、宁沪高速、韵达股份、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场；H 股：南方航空、东方航空、深圳国际、海丰国际、中外运航运、宁沪高速、深高速、广深铁路、青岛港；美股：中通快递。 风险 经济增速恢复不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 南方航空-A 推荐 12.20 14.5 10.0 东方航空-A 推荐 9.40 17.0 12.8 上海机场-A 推荐 60.00 23.7 22.0 大秦铁路-A 推荐 11.90 9.1 8.9 深高速-A 推荐 11.91 11.0 9.0 宁沪高速-A 推荐 11.49 11.7 10.9 韵达股份-A 推荐 63.15 30.0 24.6 中国南方航空-H 推荐 10.20 9.4 6.5 中国东方航空-H 推荐 8.10 11.3 8.6 中外运航运-H 推荐 2.90 14.6 9.5 深圳国际-H 推荐 21.30 8.3 8.0 广深铁路-H 推荐 6.10 13.5 17.1 深圳高速公路-H 推荐 10.18 8.2 6.7 江苏宁沪高速公路-H 推荐 13.25 11.1 10.3 青岛港-H 推荐 7.04 8.4 7.8 中通快递-US 推荐 21.37 17.9 14.3 中金一级行业 交通运输 相关研究报告 • •航空 | 票价市场化政策启动，成本管控得力，看好板块整体投资机会 (2018.05.02)•长久物流-A | 一季报业绩超预期，估值在历史低位，上调至推荐 (2018.05.02)•春秋航空-A | 客公里收益同比高增长，激励计划第一期解锁(2018.05.02)•市场波动看铁公机港：关注 5+7 组合 (2018.04.25)•仓储物流 | 快递月报第 15 期：一季度量价均超预期，集中度创新高 (2018.04.16)•透 过 交 通 看 经 济 ： 内 需 由 于 基 数 原 因 放 缓 ， 外 需 向 好(2018.04.02)• 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 杨鑫，CFA 赵欣悦 刘钢贤 分析员 联系人 联系人 xin.yang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref： APY553 xinyue.zhao@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116080019 gangxian.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117080022 901001101201302017-052017-082017-112018-022018-05相对值 (%) 沪深300 中金交通运输 中金公司研究部: 2018 年 5 月 7 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 货运：内需、外需增速略有放缓 图表 1: 公路铁路加总货运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 公路铁路加总货运周转量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 3: 铁路货运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -10%-5%0%5%10%15%20%25%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.02007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-01货运量同比增速亿吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-01货运周转量同比增速亿吨公里-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2.02.22.42.62.83.03.23.43.62010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072