科技行业通信安防月报（12月）：建议布局运营商招标和云AI的海外密集变化

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 12 月 6 日 科技 通信安防月报（12 月）：建议布局运营商招标和云/AI 的海外密集变化 行业动态 行业近况 11 月（11.1-11.30）A/H/台股通信、云计算及安防板块市值上涨 0.1%，P/E 由年初的 17.6x调整至 11 月 30 日的 14.3x。 评论 电信设备：5G 建设仍处于低位，3 期招标处在规划中。11 月电信设备板块总市值下跌 1.0%，月末估值 11.3 倍 P/E，处于 2017 年以来估值低位，股价表现较弱。根据工信部 11 月底披露的数据，10 月无线户均流量 11.74GB/户，较 9 月的环比下滑出现反转，同比增速也提升至 34%。11 月 23 日工信部在世界 5G 大会上披露，5G 基站达 70 万；而 9 月末该数字为 69 万。因此相比 9 月单月增长 11 万，10-11 月 5G 建设确实进入淡季。我们观察到运营商和设备商的采购已经逐步拉开序幕，行业可能迎来投资窗口。3Q20 业绩公布，运营商业绩保持稳定增长，设备商营收均有较好表现，但由于毛利率较低导致当季利润水平较低。建议关注中兴通讯毛利率拐点，烽火通信走出疫情影响实现单季度营收增速转正。国内光纤价格依然低迷的背景下，碳中和目标对新能源需求提升，利好海上风电长期建设，海底电缆需求爆发式增长，中天科技、亨通光电由于多样性布局业绩领先行业。零部件侧，Lightcounting 下调了前传器件市场的市场规模预测。PCB 需求增速放缓，需要关注产能释放和成本优化能力；射频产品由于价格下行，成本优化能力更加重要。 云计算设备：Aspeed 11 月营收释出积极信号，Intel 积极推进硅光，AWS 推动 AI 落地。11 月云计算网络设备板块总市值上升 2.1%，目前估值 19.8 倍 P/E，月内保持稳定。11 月Aspeed 营收同比增长 2%至 2.28 亿新台币，继 8 月同比增速进入下滑通道后，再次重回正增长，率先释出全球服务器市场回暖的信号，但我们认为暂不指引服务器市场的拐点，需要关注更多指标并等待出货量恢复。Intel 本周 Lab Day 上宣布通过硅光技术调制器小型化 1000 倍，探测器通过硅材料实现，硅光实现 WDM 技术，我们认为光模块和网络设备仍有大量技术升级值得关注，而中国厂商并非完全没有机会，反而有望依靠成本优化能力和技术合作实现份额提升。AWS 线上 Re:Invent 大会推出了混合云、存储、AI 等新技术和新产品，我们认为云计算在进入混合云阶段后大量的技术革新仍将不断落地，特别是在混合云的布局有望提升 AWS 及公有云厂商在整个 IT 资本开支中的采购比例。12 月建议关注海外市场份额较高的中际旭创（未覆盖）、新易盛，择机布局业绩反弹逻辑下中科曙光、星网锐捷和浪潮信息的投资机遇。 办公设备领域：Zoom 发布 Q3 FY21 业绩，单季度收入 7.77 亿美元，同比增 367%，环比提升 17%，10 名员工以上企业客户数达到 43.37 万家，同比增 485%，占收入比重的 38%，明确 ZoomPhone 为明年重点战略，我们注意到，亿联网络在 Zoom 视频和电话认证硬件厂商，有望凭借兼容性和音频方面的领先优势，以及 Zoom、Teams 的平台优势，持续切入高端市场。Salesforce 宣布 277 亿美元收购 Slack，验证了我们关于海外企业通信市场云端进一步整合、硬件融入生态的逻辑，亿联绑定大平台的战略有望进一步巩固其硬件龙头的占位。 安防物联设备：关注车联网车侧与路侧机会。根据工信部数据，截至 2020 年 10 月，我国蜂窝物联网终端用户数达到 10.8 亿户，持续保持高速增长。安防与智慧城市板块市值11 月上涨 0.7%。经济持续复苏，政府项目回暖和企业数字化落地速度不减，根据智慧交通网数据，11 月政府安防和智慧城市项目中标金额同比增长 26.3%。与此同时，新能源车与车联网为移远、千方等智慧交通头部厂商提供了从物联网模组到路侧单元的机会。 卫星导航与卫星互联网：11 月 24 日，Space X 成功发射了第 16 批星链互联网卫星。此次发射使得入轨卫星总数达到 955 颗。 估值与建议 12 月推荐标的：亿联网络、移远通信、中兴通讯、新易盛、联想集团(H)、中天科技。12月建议关注：中际旭创（未覆盖）、大华股份、建滔积层板（未覆盖）、生益科技、中科曙光、千方科技。 风险 贸易摩擦风险，5G 建设需求不足，云计算需求波动，政府资本开支疲软。 闫慧辰 分析员 SAC 执证编号：S0080518120002 huichen.yan@cicc.com.cn 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 李诗雯 联系人 SAC 执证编号：S0080119080039 shiwen.li@cicc.com.cn 韦昕 联系人 SAC 执证编号：S0080119110024 xin.wei@cicc.com.cn 刘运昌 联系人 SAC 执证编号：S0080120080146 yunchang.liu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 移远通信-A 跑赢行业 296.14 102.2 66.9 中天科技-A 跑赢行业 15.80 13.3 8.6 中科曙光-A 跑赢行业 53.02 52.2 40.2 新易盛-A 跑赢行业 92.39 42.3 28.4 亿联网络-A 跑赢行业 110.00 52.1 39.3 大华股份-A 跑赢行业 25.00 16.9 14.2 星网锐捷-A 跑赢行业 42.45 23.6 19.5 浪潮信息-A 跑赢行业 46.00 35.7 27.8 光迅科技-A 跑赢行业 35.19 42.3 38.3 千方科技-A 跑赢行业 32.76 29.1 27.3 海能达-A 跑赢行业 9.65 31.2 21.9 中兴通讯-A 跑赢行业 45.15 39.7 27.0 光环新网-A 跑赢行业 29.23 31.1 25.9 苏州科达-A 跑赢行业 13.25 19.0 11.4 联想集团-H 跑赢行业 6.46 10.5(a) 10.1(a) 中兴通讯-H 跑赢行业 29.66 20.1 13.6 标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年 中金一级行业 科技 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 851001151301451602019-122020-032020-062020-092020-12相对值 (%) 沪深300 中金科技 中金公司研究部：2020 年 12 月 6 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 市场表现及推荐组合更新 ........................................