银行业：从数据看，结构性存款压降有何影响？

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2020 年 12 月 09 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业研究简报:预测：11 月金融数据怎么样？》 2020-12-04 2 《银行-行业专题研究:美国大行业绩增速是否迎来拐点？》 2020-11-30 3 《银行-行业点评:怎么看待 10 月信贷 走弱？》 2020-11-11 行业走势图 从数据看，结构性存款压降有何影响？ 结构性存款压降对银行体系存款增量及信贷投放影响较小 结构性存款规模大降。结构性存款为嵌入金融衍生品的存款，为主动存款工具，近几年充当了高息揽储工具。结构性存款压降意在规范业务，降低银行存款成本，助力降贷款利率。截至 20 年 10 月末，结构性存款余额 7.94万亿元，较高点的 20 年 4 月末大幅下降 4.19 万亿元。 结构性存款压降对银行体系存款增量及信贷投放影响较小。压降结构性存款，倘若并未影响银行体系资产行为，则不影响银行体系负债总量。只是从单家银行而言，少部分高度依赖结构性存款的银行，压降可能面临存款流失问题。20 年 5 月初-10 月末期间，结构性存款规模大幅下降了 4.19 万亿，但同期银行体系存款增量与去年同期相当，新增贷款则略高于去年同期。 我们认为，不能因同业存单利率上行起点与结构性存款压降时点接近，就认为两者存在因果关系。17 年结构性存款规模大幅增长了 35%，同期同业存单利率显著上行；而 20 年前 5 月结构性存款规模大幅增长，同期同业存单利率却显著下降。结构性存款压降的政策初衷在于降低银行负债成本，若认为压降结构性存款导致 NCD 利率上升，就误解了压降结构性存款之影响。也容易误认为，结构性存款规模不再压降时银行负债压力会明显下降。 从上市银行看，如何应对结构性存款压降？ 部分股份行及城商行短期受结构性存款压降影响明显。20 年第三季度为结构性存款压降高峰，行业结构性存款下降 1.85 万亿元，上市股份行及城商行 20Q3 存款增长明显放缓，上市股份行存款负增长。 负债端加大同业存单发行或同业存款吸收。从 A 股上市股份行整体来看，受结构性存款压降影响，20Q3 存款下降了 2921 亿元，为应对压降结构性存款影响，20Q3 应付债券增加 4064 亿元，同业存单增加了 2873 亿元。 资产端信贷投放受影响较小，压降交易性金融资产投资及同业资产规模。从 A 股上市股份行整体来看，20Q3 新增贷款 7389 亿元，同比接近；资产端相对压降了同业资产及交易性金融资产。 投资建议：经济复苏强度或超预期，银行股估值有望上行 年中以来，PMI 持续上行，部分大宗商品价格涨至多年新高，21 年 PPI 有望明显上行，这轮经济复苏的强度或超预期。经济复苏流动性收紧，类似17 年，这种宏观利率环境对银行股相对利好，低估值银行板块有望上行。 个股方面，银行股龙头（招行、平安、宁波）年初以来上涨明显，估值不低，短期投资上或可龙头与二线龙头并重。当前位置，基本面较好的兴业、光大、长沙、南京、常熟银行估值仍低，性价比凸显。此外，流动性收紧之下，负债优势明显的四大行+邮储逻辑改善，值得关注。全国性银行 H 股值得重视。 风险提示：金融让利，息差收窄超预期；部分企业违约，资产质量恶化等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-12-08 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 000001.SZ 平安银行 18.71 买入 1.45 1.39 1.63 1.89 12.90 13.46 11.48 9.90 601818.SH 光大银行 4.12 买入 0.71 0.67 0.74 0.87 5.80 6.15 5.57 4.74 601166.SH 兴业银行 20.26 买入 3.17 3.07 3.48 4.00 6.39 6.60 5.82 5.07 601009.SH 南京银行 8.20 增持 1.47 1.28 1.40 1.60 5.58 6.41 5.86 5.13 601128.SH 常熟银行 7.34 买入 0.65 0.67 0.77 0.87 11.29 10.96 9.53 8.44 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -15%-9%-3%3%9%15%21%27%2019-122020-042020-08银行沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 结构性存款压降由来及应对 ....................................................................................................... 4 1.1. 何谓结构性存款？ .......................................................................................................................... 4 1.2. 结构性存款监管政策梳理 ............................................................................................................ 5 1.3. 结构性存款压降，银行如何应对？ ......................................................................................... 7 2. 结构性压降对银行体系存款增量及信贷投放影响较小 ......................................................... 8 2.1. 结构性存款规模明显下降 ............................................................................................................ 9 2.2. 结构性存款压降影响多大？ ....................................................................................................... 9 2.2.1. 结构性存款压降对银行体系整体存款增量及信贷投放影响较小 .................... 10 2.2.2. 大型银行如何应对结构性存款压降？ ............