策略聚焦：重点关注股票更新

敬请阅读末页的重要说明12020 年 12 月 3 日证券研究报告 / 策略聚焦策略研究研究团队赵冰, PhD, 分析师证书编号：S1680519040001电话：+86 21 6015 6850电邮地址：bingzhao@huajingsec.com重点关注股票更新自 11 月 6 日至 11 月 30 日，我们重点关注的股票组合下跌 1.4%。我们建议关注的股票更新为阿里巴巴、腾讯控股、美的集团、瑞声科技、国药集团、微盟、澳优乳业、360 数科、美团、台积电、华兰生物、泛微网络和永升生活服务。我们中长期依然看好中国股票，并认为从成长股到价值股的板块轮动难以持续。重点关注股票的表现。我们重点关注的股票组合下跌 1.4%，跑赢 MSCI 中国指数 1.7 个百分点，恒生科技指数 0.2 个百分点，跑输美国中概指数 1.1 个百分点。主要原因是新城悦服务，阿里巴巴和美团表现不佳。我们建议关注的新经济股票如下：阿里巴巴、腾讯控股、美的集团、瑞声科技、国药集团、微盟、澳优乳业、360 数科、美团、台积电、华兰生物、泛微网络和永升生活服务。这是我们自下而上分析认为值得关注的股票，并体现了我们的策略观点：从长远来看，增加对新经济的关注。这 13 只股票具有稳健的基本面、良好的流动性和合理的估值，因此有望取得强劲的相对表现。板块和行业偏好。我们持续看好新经济行业，继续建议关注电商、在线游戏、O2O、教育、软件服务、医药、金融科技、酒店、家居、消费信贷、和个人用品和物流板块。市场在流动性边际改善背景下追捧有业绩确定性的成长股，这一主题并未切换和改变。代表成长的科技、医药、消费行情趋势和逻辑依旧成立，短期的风格切换不代表核心资产价值的消失。我们认为市场并未经历由成长股到价值股的风格切换。基于以下原因，我们认为成长股和新经济板块有望继续跑赢：1）成长型股票前景稳健、预期盈利增长潜力更大；2）低息环境对成长性股票估值有支持作用；3）疫苗突破对目前疫情更严重的欧美地区来说正面积极作用更大，而对中国和科技板块占比较高的其他东亚市场等防控形势及经济发展前景相对更好的地区来说反弹助力更小；4）拜登担任总统后，民主党如未能取得对国会两院的多数控制权，大规模经济刺激计划通过概率将减少，不利于周期股表现。考虑到中国的政策刺激力度将渐趋边际收紧，我们认为市场有可能从基建相关板块和周期股再次轮换到成长股与科技大盘股。市场观点。在过去的一个月，万得卖方分析师将 MSCI 中国 2020 年每股收益同比增长预测 上 调 至 1.3% ， 但 将 2021 年 的 预 测 下 调 18.7% （ 11 月 初 预 测 值 分 别 为 -0.1%/19.8%）。在资金流向方面，11 月份北向资金流入 A 股大幅反弹，而南向资金持续流入港股。根据万得市场预期，医疗健康、必选消费、公用事业和可选消费、能源、科技行业的今明两年的每股收益增幅最高。过去一个月，美国大选不确定性逐步消除和疫苗取得重大突破驱动市场出现较明显的短期板块轮换，上涨板块由信息科技、医疗保健等疫情受益板块，转向金融、能源和材料等受益于经济复苏的板块。随着投资者转向被低估的周期性股票，成长型和价值型股票在股价表现、估值、盈利增速等方面的差异有所缩小。我们中长期依然看好中国股票。从经济增长和社会转型的角度看，国家会继续坚定不移地靠科技促进经济转型、拉动内需的双轮驱动来提升全要素生产率、保持宏观经济平稳增长，所以从长期看，科技、消费都会继续是具有较大投资价值的投资主线和投资领域。基于其增长潜力、有利的汇率走势、全球投资者的资产配置需求，我们中长期依然看好中国股票。我们预计，资本市场结构性改革不断加速，有助于重塑在境内外上市的中国股票的投资格局。风险提示：中美紧张关系，疫情反复，内外需疲软，供应链扰动，就业压力，政策刺激力度不及预期，等等。 2020 年 12 月 3 日 策略聚焦敬请阅读末页的重要说明2图表 1：重点关注的新经济股票--我们的自上而下观点 代码公司名称行业收市价市值（十亿美元）日均交易量（3 月平均，百万美元）2021 年市盈率 (倍)BABA US阿里巴巴电子商务263.36724.9 4,816 26.5700 HK腾讯控股线上游戏563.00683.4 1,317 29.62330 TT台积电半导体480.50437.1 707 23.33690 HK美团O2O290.00224.8777 192.9000333CH美的集团消费86.8592.7 335 20.4002007 CH华兰生物医药43.0411.9226 33.01099 HK国药控股医药19.167.324 6.12018 HK瑞声科技科技硬件43.406.8 50 14.82013 HK微盟集团软件10.663.1 54 94.0603039 CH泛微网络软件服务92.083.010 85.01995 HK永升生活服务房地产13.602.915 32.11717 HK澳优乳业食品饮料10.482.2 8 12.0QFIN US360 数科金融科技12.401.911 3.8注：当前数据截至 2020 年 11 月 30 日收市价格。资料来源：Wind，华菁证券图表 2： 华菁证券新经济领域热图--我们的自上而下板块分析立场 可选消费通信服务信息科技必选消费医疗健康工业金融电商在线游戏硬件技术食品饮料医药物流消费信贷O2O在线媒体软件服务耐用消费品在线教育线上直播半导体酒店奢侈品家居&个人用品消费服务注：建议关注区域由红色阴影标注。资料来源：华菁证券 mRtPpNwOzR8O8QaQoMpPnPpPlOmNpNiNqQnRaQqRpRMYnRrPxNpMqQ2020 年 12 月 3 日 策略聚焦敬请阅读末页的重要说明3图表 3：主要的中国股指 EPS 增速（万得市场预期）-- 中概股指数领先注：当前值数据截至 2020 年 11 月 30 日收市价格。资料来源：Wind，华菁证券图表 4：MSCI 中国指数 EPS 的增长预测（万得市场预期）--2020 年预测中最高行业为医疗健康、必需消费、公共事业；2021年预测中最高行业为可选消费、能源、信息技术和医疗健康注：当前值数据截至 2020 年 11 月 30 日收市价格。资料来源：Wind，华菁证券1.3%18.7% 16.6%-6.0%13.2% 12.6%-3.3%19.4%14.3%10.3%17.5%13.8% 15.0% 16.6% 14.6%39.4%65.9%31.1%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2020F 2021F 2022F 2020F 2021F 2022F 2020F 2021F 2022F 2020F 2021F 2022F 2020F 2021F 2022F 2020F 2021F 2022FMSCI 中国指数恒生指数恒生国企指数沪深 300上证指数纳斯达克金龙指数18.7%17.9%38.7%44.3%8.8%25.2%29.1%17.4%16.5%18.1%13.2%17.6%16.3%10.6%27.5%28.6%10.1%28.6%15.1%21.2%9.2%17.