金属非金属新材料行业：海南禁塑全面开启，可降解塑料时代来临

证券研究报告·行业研究·塑料 可降解塑料行业深度研究报告 1 / 26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 禁塑政策加码，可降解塑料迎 500 亿元市场空间 增持（首次） 投资要点  白色污染严峻，可降解塑料是破局关键：随着塑料的大规模使用和不规范的塑料回收体系，白色污染成为全球公认的环境问题。可降解塑料通过光、生物等途径转化为 CO2 和水完成碳循环，是解决白色污染的理想替代品。  PLA 和 PBAT 是目前最具前景的可降解塑料品种：可降解塑料根据来源主要分为生物基和石油基塑料，其中生物基的聚乳酸（PLA）和石油基的聚（己二酸丁二醇酯-co-对苯二甲酸丁二醇酯）（PBAT）是典型的完全降解塑料，塑料的抗冲、拉伸和弹性性能几乎没有短板，并且国内技术成熟度较高，是目前最具前景的可降解塑料品种  限塑政策逐步加码，高成本仍是瓶颈：全球限塑始于 20 世纪 80 年代的，我国于 2008 年开始实施首个限塑令，但效果不甚显著。自 2017 年我国开始禁止进口“洋垃圾”开始，限塑力度显著加大，2020 年 1 月发改委联合生态部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，重点针对不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、宾馆和酒店一次性塑料用品、快递塑料包装四个领域提出禁止、限制使用的要求和时间推进节点。限、禁塑政策的推动是可降解塑料行业发展的动力和契机，但与此同时，由于可降解塑料较高的生产成本，我国可降解塑料仍处于行业导入期。  可降解塑料有望迎来 500 亿左右的市场规模：根据年初发改委的《意见》及农业部对农膜的管理规定，我们梳理了有望率先发展可降解塑料的领域为快递包装、一次性塑料餐具、塑料购物袋和农用地膜，到 2025 年上述四个领域对可降解塑料的需求空间分别达到 100 万吨、70 万吨、50 万吨和 30 万吨，合计形成约 250 万吨的市场空间，500 亿元左右的市场规模。  投资建议：受益于行业东风，具备可降解塑料先发优势的企业有望率先受益，其中金丹科技依靠乳酸产业优势，积极布局 PLA 业务，金发科技现有 PBAT 产能规模居前，此外瑞丰高材和彤程新材均有在建 PBAT项目。  风险提示：政策执行力度不及预期的风险，技术突破进度不及预期的风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 [Table_Author] 2020 年 12 月 01 日 证券分析师 陈元君 执业证号：S0600520020001 021-60199793 chenyj@dwzq.com.cn 证券分析师 柴沁虎 执业证号：S0600517110006 021-60199793 chaiqh@dwzq.com.cn 表 1：重点公司估值（参考 2020 年 12 月 01 日收盘价） 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 600143 金发科技 480.24 18.66 0.48 1.57 0.98 15.05 11.30 18.23 未评级 300829 金丹科技 125.11 110.81 1.36 1.35 1.99 80.89 81.53 55.37 未评级 300243 瑞丰高材 39.19 16.87 0.32 0.38 0.77 52.72 44.39 21.91 买入 603650 彤程新材 213.30 36.40 0.56 0.72 0.91 65.00 50.56 40.00 买入 资料来源：wind（除瑞丰高材和彤程新材外，其余数据均来源于 wind 一致预期），东吴证券研究所 -14%0%14%29%43%57%71%2019-122020-042020-082020-12塑料沪深300 2 / 26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业深度报告 内容目录 1. 塑料可降解是解决白色污染的根本路径 ...................................................................................... 5 1.1. 白色污染严峻，可降解塑料是破局关键 ............................................................................ 5 1.1.1. 以塑料袋为代表的垃圾为世界公认的白色垃圾 ...................................................... 5 1.1.2. 可降解塑料为从根本上解决白色污染问题的关键 .................................................. 5 1.2. PLA 和 PBAT 是目前最具前景的可降解塑料品种 ............................................................. 7 1.2.1. PLA——最有前景的生物基可降解塑料 .................................................................... 7 1.2.2. PBAT——最有前景的石油基可降解塑料.................................................................. 8 1.2.3. 其他具备较强应用前景的可降解塑料品种 ............................................................ 10 2. 可降解塑料市场需求受益于政策加码而不断扩大 .................................................................... 13 2.1. 环保政策加码驱动可降解塑料的发展 .............................................................................. 13 2.1.1. 从西方到亚洲，限塑、禁塑政策逐步普及 ............................................................ 13 2.1.2. 从“限塑”到“禁塑”，我国环保政策不断加码 ......................................................... 14 2.1.3. 禁塑+补贴是动力，高成本是瓶颈 .......................................................................... 15 2.2. 可降解塑料有望率先在购物袋、一次性餐具、快递和农膜领域进行替代 ....