计算机行业：云化、数据化和智能化带来的新变革

证券研究报告 （优于大市，维持） 云化、数据化和智能化 带来的新变革 郑宏达（计算机行业首席分析师） SAC号码：S0850516050002 2020年11月24日 概要 1. 计算机整体估值和业绩情况 2. 未来科技产业的变革：数据化、云化和智能化 3. 计算机行业的五大景气线 4. 潜在的未上市优秀公司 5. 建议关注标的 6. 风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 oPsRtNwPmNpPqPnOoRqMnMaQdN7NtRmMnPrReRnMpOkPtRsO8OsQmPwMmNyRwMmQvM1. 计算机整体估值和业绩情况 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 以中信计算机行业公司为基础，剔除了缺少2017Q3及以后数据的个股以及其他存在异常值的个股，最终选取了208只标的作为分析样本。2020年Q3样本组合实现营收5121亿元，同比下滑3.9%；扣非后归母净利润158.8亿元，同比下滑12.8%。整体上看计算机公司今年受到疫情影响，业绩有所下滑，同时在人员工资等刚性成本的影响下，净利润下滑幅度大于营收下滑幅度。 资料来源：Wind，海通证券研究所 图 计算机行业Q3营收及同比增速 图 计算机行业Q3扣非后净利润及同比增速 1.计算机Q3营收和扣非净利增长 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 从细分行业看，我们统计了目前有代表性的几个细分领域，包括云计算、基础软硬件、医疗IT、金融科技、网络安全、智能驾驶、人工智能。2020Q3营收增速最高的三个子行业是金融科技、网络安全和智能驾驶，对应增速14.26%、11.72%和11.67%；扣非后净利润增速最高的三个子行业分别是智能驾驶、金融科技和云计算，对应增速为44.06%、31.44%和17.33%。 资料来源：Wind，海通证券研究所 图 2020Q3计算机细分行业营收增速（%） 图 2020Q3计算机细分行业扣非后净利润增速（%） 1.细分板块增长情况 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我们将样本按照市值分成三组，分别是市值大于400亿元，市值在100亿元到400亿元之间，市值低于100亿元，从营收和扣非后净利润两个维度观察基本面情况。营收方面，三个组合2020Q3增长分别为11.5%、-13.3%和0%，扣非后净利润三个组合增长分别为20.8%、8.6%和-144%。大市值龙头公司借助其在行业的领先地位，在疫情以及宏观经济下滑的不利影响下，抵御风险的能力更强，相对优势更为明显。 资料来源：Wind，海通证券研究所 图 2020Q3不同市值组合的营收增速（%） 图 2020Q3不同市值组合的扣非后净利润增速（%） 1.龙头集中效应继续加大 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2019年以来，各板块开始估值修复，机构计算机持仓开始回升，在自主可控、金融 IT、云计算等龙头板块的带领下 Q3 机构持仓恢复至 4.4%，Q4 进一步上升到 5.1%。进入 2020 年，疫情导致市场波动较大，计算机板块属于内需板块，并且云计算、互联网医疗等子行业在疫情下发挥了积极作用，Q1 机构持仓上升到 6.2%，Q2 机构持仓进一步上升至 6.28%，随着疫情的恢复，消费、周期的回暖，市场风格出现了转换，计算机迎来减配，Q3 机构持仓快速下降到 4.31%，恢复到了 2019Q3 的水平。 资料来源：Wind，海通证券研究所 图 2015Q1-2020Q3 计算机行业机构持仓（%） 1.三季度机构持仓下降 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 计算机行业政策驱动明显，2010年相对沪深300指数溢价率明显上升，是因为创业板成立；而2013年底2014年是源于鼓励万众创新、对资本并购的宽松；2019年下半年以来，科创板的成立对于科技创新企业的扶持效应明显，而如今新基建、数字经济建设，未来又影响几何？ 资料来源：Wind，海通证券研究所 1.行业政策驱动和溢价率 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 计算机历史PE（TTM）及相对于沪深300的溢价率 2. 从数据化、云化和智能化 看未来科技产业的变革 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.1 云化：从基础架构到应用软件的全面云化 我们认为，云化是推动科技行业从硬件到软件，从技术到商业模式全方位变革的主要驱动。年初受到非接触经济带来的线上需求，云计算开始爆发，SaaS订阅的服务模式也大大减小了疫情的不利影响。同时，传统IT向云转型已是大势所趋，2019年双11后阿里巴巴宣布其核心系统100%上云，腾讯也将QQ所有业务搬到了腾讯云上，国内企业上云进程正在加快。 A股云计算公司2020年前三季度业绩大幅好于行业平均增速，也印证了云化的行业趋势。 资料来源：Wind，海通证券研究所 图 2020年Q1、Q2、Q3计算机全行业和云计算公司营收同比增速情况 10 图 2020年Q1、Q2、Q3计算机全行业和云计算公司净利润同比增速情况 数据是科技的核心，如何利用数据中台等方式实现行业赋能，将数据资源的价值充分发挥，将是未来科技产业发展的核心。今年4月，中央首次将数据列为生产要素，数据资源上升为国家战略资源。IDC预测到2025年中国数据量占比将达到全球的27.8%。疫情期间，“健康码”在全国迅速铺开，其应用和推行，本质上就充分显现了数据资产的重要价值，中国的大数据红利正在显现。 同时，数据化和智能化趋势将相辅相成，AI是打开数据资产的钥匙。 资料来源：海通证券研究所 图 AI处理数据，最终实现功能 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.2 数据化：数据是重要的战略资产 智能化正在不同的场景中体现出更多的应用价值。AI在本次疫情中发挥出了巨大作用：病毒基因测序、CT辅助诊疗、智能消杀机器人等技术都有着举足轻重的贡献。全球疫情对人们的生活方式造成了深刻改变，更是验证了AI的价值和必要性。 同时，其应用场景有了更多侧重点：疫情前更多侧重在安防、城市大脑、工业质检等领域，现在医药知识图谱、商用无人车等也吸引了很多目光，未来更有可能实现多点开花。 资料来源：IDC，海通证券研究所 图 疫情防控四道防线AI应用全景 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.2 智能化：AI的商业价值在逐步验证 3. 计算机行业的五大景气线 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.1 云计算—持续高景气 从政策支持以及云计算投入来看，我们判断云计算的高景气主线未来仍将维持。4月份发改委明确了新基建的发展内涵，大力推动云计算等新技术基础设施的建设发展。国内行业巨头在此背景下纷纷加码云计算：4月，阿里云宣布未来3年2000亿元的新技术新基建计划；5月，腾讯云宣布未来5年5000亿元布局云计算、人工智能、区块链等领域。根据中国电子报援引国务院发展研究中心报告，我国云计算市场规模已达1290亿元，同比增长34%，过去四年复合增速达35%。 资料来源：新华网援引瞭望东方周刊，中国大数据产业观察，中国电子报，海通证券研究所 图 新型基础设施建设范