2021年保险行业展望:寿险向上,财险向下
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 11 月 22 日 保险 2021 年保险行业展望:寿险向上,财险向下 观点聚焦 投资建议 行业观点:未来 3-6 个月,我们认为 A/H 中资寿险板块有确定性较高的做多机会,我们估计股价上涨空间还有 20%/30%,积极因素包括长端利率可能继续有所上行、预计寿险行业开门红(1Q21) NBV 同比增长 10-15%实现 V 型反转、有望受益于顺周期的板块轮动,叠加估值切换,估计 2021 全年 A/H 中资寿险板块股价上涨空间为 30%/40%。 选股:我们认为低估值+开门红增速更快的公司更具风险收益比。A 股推荐太保、平安、新华。H 股推荐太平、太保、平安、新华、友邦。相比之下,财险公司则仍面临车险综改带来的不确定性。我们认为友邦保险的长期增长前景依旧稳健, 2021 年估值可能继续提升 15%。 长期观点:未来 3 年,我们看好在保险客群层级两端(中高端和低端)的占据优势的公司,即优质的传统保险公司(友邦和平安)和互联网保险经纪公司。 理由 寿险:2021 年新单温和复苏,开门红表现是关键。我们认为疫情对收入预期的负面影响和供需负面联动是导致保险销售的复苏落后于其他行业的主因。但复苏终将到来,我们预计寿险行业开门红(1Q21) NBV 同比增长 10-15%,是复苏的起点。全年来看,我们预计 2021 年寿险行业 NBV 将同比增长 13%,呈现温和复苏。这将为投资者带来对保险行业长期增长的信心,进而推动估值修复。各公司同比基数的不同将导致其季度间 NBV 增长节奏分化,我们认为投资者应注意把握。综合来看,我们判断 2021 年中资寿险行业将呈现 NBV 温和复苏、代理人规模止跌企稳、净利润恢复正增长(同比+17%)等特点。 财险:行业车险综合成本率拐点出现在何时有不确定性,大型险企在承保端具有相对优势。受车险综改影响,我们预计 2021 年行业车险保费下降 17%,其中大型险企市场份额基本稳定。我们预计行业可能整体承保亏损,其中大型险企综合成本率显著优于小型险企。综合成本率拐点是判断投资时机的重要因素,但我们认为其出现在何时仍有不确定性,这是由于决定综合成本率拐点的关键因素是市场竞争激烈程度和监管对竞争的管控力度,而这两项因素有较大的主观性。我们认为紧密观察市场竞争状态是寻找拐点的有效手段。 互联网保险:我们预计监管持续加强,疫情缓解推动保费增长可能提速。我们预计:1)监管将持续加强,引导行业健康发展。2)受益于疫情缓解,2021 年行业互联网保费增长可能提速。3)百万医疗险持续快速增长,但增速有所回落。各 2C 互联网平台继续加大投入以销售长险、从而寻找第二成长曲线,但效果值得验证。 盈利预测与估值 我们调整了部分公司盈利预测,详见图表 37。 风险 长端利率快速下行;开门红新单增速不及预期。 薛源 分析员 SAC 执证编号:S0080519030001 SFC CE Ref:BNF072 yuan.xue@cicc.com.cn 毛晴晴 联系人 SAC 执证编号:S0080120040014 qingqing.mao@cicc.com.cn 王瑶平 分析员 SAC 执证编号:S0080517120002 SFC CE Ref:ALE841 victor.wang@cicc.com.cn 目标 P/B (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 中国太保-A 跑赢行业 44.00 1.6 1.4 中国平安-A 跑赢行业 103.00 2.1 1.8 中国人寿-A 跑赢行业 52.00 2.7 2.4 新华保险-A 跑赢行业 80.00 2.0 1.7 中国人保-A 中性 6.10 1.4 1.3 友邦保险-H 跑赢行业 95.00 1.8 1.7 中国太平-H 跑赢行业 21.00 0.5 0.5 中国太保-H 跑赢行业 36.00 1.1 1.0 中国平安-H 跑赢行业 113.00 1.9 1.7 新华保险-H 跑赢行业 43.00 0.9 0.8 中国财险-H 跑赢行业 6.80 0.7 0.7 中国人寿-H 跑赢行业 24.00 1.0 0.9 中国人民保险集团-H 跑赢行业 3.50 0.5 0.4 中金一级行业 金融 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 74871001131261392019-112020-022020-052020-082020-11相对值 (%) 沪深300 中金保险 中金公司研究部:2020 年 11 月 22 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 投资建议:关注短期做多机会,2021 年 NBV 增速可能仍是选股关键 .............................................................................. 4 未来 3-6 个月:A/H 中资寿险板块有确定性较高的做多机会,关注低估值+开门红增速更快的公司 ..................... 4 2021 年: NBV 增速可能仍是选股的关键 ...................................................................................................................... 4 未来 3 年:看好在保险客群层级两端的占据优势的优质的传统保险公司和互联网保险经纪公司 .......................... 5 股票投资建议 ..................................................................................................................................................................... 5 盈利预测、目标价、评级 ................................................................................................................................................. 7 寿险:2021 年新单温和复苏,开门红表现是关键 ............................................................................................................. 9 新单保费:预计 2021 年寿险新单温和复苏,开门红表现是关键 ............................................................................... 9 代理人
[中金公司]:2021年保险行业展望:寿险向上,财险向下,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.82M,页数30页,欢迎下载。
